朝闻国盛

如何看待本周科技股波动？ 作者 今日概览 ◼重磅研报 分析师杨义韬执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 【宏观】政策半月观—乘势而上——20250929【策略】如何看待本周科技股波动？——20250929【固定收益】食品和生产资料价格均有所回落——基本面高频数据跟踪——20250929【纺织服饰】运动鞋服：国内外行业深度复盘，探寻本土运动公司增长关键——20250929【能源&计算机&机械】科达自控（831832.BJ）-携手宇树&山焦，引领矿山“具身智能”新时代——20250929 晨报回顾 1、《朝闻国盛：如何应对跨节？》2025-09-292、《朝闻国盛：四大维度：地产何时能见底？》2025-09-263、《朝闻国盛：全社会用电量再破万，同比增长5.0%》2025-09-25 ◼重磅研报 【宏观】政策半月观—乘势而上 对外发布时间: 2025年09月29日 总体看，近半月政策继续聚焦促消费、谋划“十五五”，具体有6大焦点。倾向于认为：当前经济回落有加速现象，政策“适时加力”的必要性和可能性提升，国内紧盯：消费、地产等基本面走势；“国庆、10月四中全会”两个关键窗口；央行近期可能的重启购买国债、Q4大概率降息；财政Q4大概率提前下发明年专项债额度、化债额度。海外紧盯：中美经贸谈判进展，尤其是10月底韩国APEC峰会。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【策略】如何看待本周科技股波动？ 对外发布时间: 2025年09月29日一、策略专题：如何看待本周科技股波动？（本周指9月26日当周）1.1科技股波动背景的梳理与展望1.2 A股科技股指标热度如何？二、本周市场表现与政策事件（本周指9月26日当周）2.1 A股复盘：市场延续高位震荡，风格交易出现变化2.2全球权益：涨跌不一，沪深300领涨2.3大类资产：国际金价续创新高2.4政策事件：国内8月工业企业利润同比转为高增风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com王昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 【固定收益】食品和生产资料价格均有所回落——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2025年09月29日 本期国盛基本面高频指数为127.9点（前值为127.8点），当周同比增加5.8点（前值为增加5.7点），同比增幅扩大。利率债多空信号不变，信号因子为5.0%（前值为5.0%）。 生产方面，工业生产高频指数为127.1，前值为127.0，当周同比增加5.4点（前值为增加5.3点），同比增幅扩大。 总需求方面，商品房销售高频指数为42.5，前值为42.6，当周同比下降6.2点（前值为下降6.3点），同比降幅收窄。 物价方面，CPI月环比预测为0.2%（前值0.2%）；PPI月环比预测为-0.1%（前值为0.0%）。 库存高频指数为162.2，前值为162.0，当周同比增加8.6点（前值为增加8.7点），同比增幅缩窄。 交运高频指数为131.0，前值为130.8，当周同比增加9.8点（前值为增加9.7点），同比增幅扩大。融资高频指数为238.0，前值为237.4，当周同比增加30.1点（前值为增加30.0点），同比增幅扩大。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com 【纺织服饰】运动鞋服：国内外行业深度复盘，探寻本土运动公司增长关键 对外发布时间: 2025年09月29日 投资建议：Q3以来居民服装消费仍处于波动态势，其中运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘，同时各综合性运动品牌库销比整体也维持在4-5左右的健康水平，当前我们在服装板块中仍持续看好运动鞋服赛道的长期增长性。 运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，以迪桑特、Kolon Sport为代表的其他品牌分部增速优异，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司2025年PE为18倍；推荐长期业绩弹性较大的【李宁】，当前股价对应公司2025年PE为17倍；推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利润具备增长空间，当前股价对应公司2025年PE为11倍；关注361度、滔搏。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 【能源&计算机&机械】科达自控（831832.BJ）-携手宇树&山焦，引领矿山“具身智能”新时代 对外发布时间: 2025年09月29日 北交所智慧矿山第一股。山西科达自控成立于2000年11月，总部位于山西省太原市，法定代表人付国军。公司2021年11月北交所上市，被称为“北交所智慧矿山第一股”。公司主营业务是应用工业互联网技术体系，主要服务于智慧矿山、“物联网+”和智慧市政三大领域。其中在智慧矿山领域，公司自主研发的机器人上榜国家矿山安全监察局公布的“矿山领域机器人典型应用场景名单”，参与的科技部重点研发项目“复杂地质条件煤矿辅助运输机器人”通过综合绩效评价，攻克了煤矿井下辅助运输系统高精度导航定位等关键技术，研发了煤矿辅助运输机器人系统，对提升煤炭开发效率和智能化水平具有重要意义。 高度重视研发，为长期创新赋能。从研发团队来看，科达自控研发人员占比高。2024年，公司研发人员总数为278人，占员工总量的比例为43.2%，其中博士1人（2023年0人）、硕士29人（2023年26人）；相比之下可比公司2024年研发人员占比仅28.3%。从研发支出来看，2024年，科达自控的研发支出金额为5124万元，占营业收入的比例为11.81%，相比之下可比公司2024年研发费用支出占比11.3%。2024年，公司共拥有171项专利，其中56项为发明专利。相比2023年的152项专利和30项发明专利，专利数量显著增长。 矿山机器人：千亿市场或仅仅只是起步。参考中煤科工首席科学家、中煤科工机器人创始人王雷测算观点，目前全国共有4300个煤矿，90%井工煤矿，每个井工煤矿平均有10~20个巷道。保守来算若每个巷道10台巡检机器人，全国约40万台巡检机器人需求，目前煤矿巡检机器人单价约100万元以上，这意味着仅仅巷道巡检场景，也至少是千亿级的市场。而上述测算还仅仅是其中的一个类别，根据2025年9月国家矿山安监局最新发布的《矿山智能机器人重点研发目录》，煤矿机器人共涉及7大类，56种智能机器人。畅想未来，随着以“具身智能”为引领的技术革命取得重大突破，在深达数百米、环境复杂严酷的煤矿井下，机器人不仅能自主巡检/运输、精准作业，甚至能在灾后自主执行救援任务，而煤机的具身智能化亦解放了采煤、掘进等一线工人。这并非科幻场景，而是煤矿机器人&“具身智能”技术正在加速实现的未来。 携手宇树+山焦，直击行业痛点，引领矿山“具身智能”新时代。科达自控与杭州宇树科技、山西焦煤集团强强联合共同开发适用于煤矿井下复杂工况与狭窄空间环境具身智能机器人系统，组成覆盖“技术研发-场景应用-市场落地”全链条的黄金组合。科达自控与宇树科技合作研发矿用多足机器人，直面了当前矿山智能化转型中的一个核心痛点：虽然愿景美好，但多功能、高自主性的矿用机器人，尤其是多足机器人，真正落地应用并成为标杆的案例非常少见。宇树科技四足机器人全球市场份额超过60%，在人形机器人出货量上也处于全球领先地位，有望全面助力矿山多足机器人应用落地。科达自控作为“智慧矿山第一股”，拥有70多项矿山机器人相关知识产权，深刻理解矿山痛点，深知井下环境的复杂性和安全可靠性的极致要求，在深刻了解井下要求的前提下，科达自控负责机器人的工业级可靠性设计、防爆认证体系的构建及系统集成，这些技术奠定了机器人能否“下井”的关键。“场景方”（（山西焦煤）、“技术方”（（宇树科技）和“集成落地方”（（科达自控）的强强联合，各所所长，有效规了了单一企业可能面临的技术、场景或落地瓶颈，有望将实验室产品转化为真正可规模应用的矿山装备，若成功，不仅带来商业价值，更具备重要的行业标杆意义和战略价值，输出智能矿山建设的“山西方案”和“中国标准”。 拟现金收购海图科技，延链补缺。科达自控于2025年6月26日签署协议，拟以2.091亿元现金收购新三板创新层企业海图科技51%的股权，成为其控股股东。资金来源为科达自控自有及自筹资金。海图科技原股东承诺2025年至2027年期间，每年净利润分别不低于3800万元、4200万元和4600万元；或三年累计净利润总额不低于1.26亿元。长期来看，若海图科技顺利完成三年业绩对赌，科达自控计划择机启动对剩余49%股份的收购，实现完全整合。不仅有助于科达自控全面获得海图科技的利润，也意味着其工业互联网技术体系的进一步完善和人工智能战略的深化。通过整合海图技术的视觉AI能力，科达自控有望在智慧矿山智能化升级浪潮中占据更有利的竞争位置，并拓展至更广阔的工业互联网应用场景。 投资建议。拥抱“具身智能”是公司基于对行业深刻理解后的战略，是实现矿山无人化的终极形态。四方携手，攻克难关，将梦想照进现实，共同开创矿山安全、高效、智能的美好未来。科达自控与宇树科技合作开发矿用防爆四足机器人，整合了宇树领先的机器人运动控制算法与科达的矿山工业互联网平台及防爆认证体系，直击煤矿井下高危作业场景的智能巡检与设备搬运需求，实现“减人、安全”。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.26亿元、0.71亿元、1.0亿元，对应PE为109X、40X、28X。未来公司有望依托其二十余年来在矿山自动化、信息化领域积累的行业优势，携手宇树、山西焦煤、杭州具身智能基地率先打开矿山机器人市场，为公司业绩弹性和价值重估，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：并购整合不及预期风险，核心技术落地与订单转化不确定性，行业竞争加剧与跨领域经营风险。 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com高紫明分析师S0680524100001gaoziming@gszq.com鲁昊分析师S0680525080006luhao@gszq.com张卓然分析师S0680525080005zhangzhuoran@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不