六大平台发布，加速迈向平台化

核心观点与关键数据

• 营收利润双增：2025H1公司实现营收49.61亿元，同比增长43.88%；归母净利润7.06亿元，同比增长36.62%。刻蚀设备销售37.81亿元，同比增长40.12%；LPCVD设备销售1.99亿元，同比增长608.19%。
• 研发投入高增：2025H1研发投入总额14.92亿元，同比增长53.70%，占营收比例30.07%，远高于科创板上市公司平均水平（10%-15%）。
• 新产品发布：推出六款半导体设备新产品，覆盖等离子体刻蚀、原子层沉积及外延等关键工艺，满足先进逻辑与存储器件需求。

平台化战略与市场前景

• 平台型领军厂商：公司作为国内半导体设备平台型领军厂商，预计未来五到十年将覆盖集成电路关键领域超过60%的设备市场，持续受益于下游扩产、技术升级与国产替代进程。
• 市场扩张：预计2026年中国大陆半导体制造设备销售额将提高至1,300亿美元，中国大陆有望在2030年成为全球最大的半导体晶圆代工中心。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2025/2026/2027年收入分别为121/157/198亿元，归母净利润分别为21/32/45亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括下游客户扩产不及预期、员工股权激励带来的公司治理风险、政府支持与税收优惠政策变动、供应链风险、行业政策变化、国际贸易摩擦加剧、研发投入不足等。

相对估值

• 参考估值：参考A股半导体前道设备公司，2025年iFind一致预期PB均值为9.11x。