基金配置周报：科创板或迎“硬核玩家”，GPU国产化之路再添强心针

◼市场回顾：上周权益市场主要指数涨跌不一，科创50涨幅最大，上涨6.47%；债券市场长短端利率均有不同程度的下行，其中十年期国债下行1.42BP，一年期国债下行0.75BP,长短端期限利差走势不一，其中长端期限利差有所走阔；基金市场中偏股基金指数和二级债基指数均周度收涨，中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数均周度收跌；申万31个行业跌多涨少，消费医药板块进一步下探。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼权益类产品配置策略： 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢事件驱动策略：（1）摩尔线程“88天IPO过会”，可关注：博时半导体主题A(012650)、工银新兴制造A(009707)和华夏半导体龙头A（016500）；（2）有色金属行业稳增长工作方案发布，可关注：嘉实中证稀有金属主题ETF联接A(014110)、天弘中证工业有色金属主题A(017192)和博时中证有色金属矿业主题指数A（018132）；（3）七部门联合印发《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》，可关注：嘉实物流产业A(003298)、天弘中证人工智能主题A(011839)和华夏汽车产业A（017721）。 ➢资产配置策略：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造；可关注：红利价值风格的安信红利精选(018381)、均 衡 风 格 的安 信 优 势 增 长A（001287）和华 夏 智 胜 先 锋(501219)、科技成长风格的嘉实港股互联网核心资产（011924）和高端制造风格的华安制造先锋(006154)。 ◼稳健类产品配置策略： ➢市场分析：（1）央行公开市场操作净投放；（2）央行召开2025年三季度例会；（3）1-8月全国规模以上工业企业利润数据发布；（4）可转债需关注波动风险。 ➢重点关注产品：核心策略可关注诺德短债A（005350）和国泰利安中短债A（016947）；卫星策略可关注固收+基金，如受益于可转债机会且采用杠铃策略的安信新价值A(003026)和受益于权益市场机会的南方荣光A(002015)，还可关注美元债基金的机会，如华安全球美元票息C（002429）。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件存在超预期演进的风险；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场主要指数涨跌不一。其中科创50涨幅最大，上涨6.47%，而创业板指（1.96%）、沪深300（1.07%）、万得全A（0.25%）和上证指数（0.21%）也有不同程度的上涨，仅北证50（-3.11%）周度收跌。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数分别是创业板指、创业板指和北证50。 申万31个行业跌多涨少，消费医药板块继续下探。其中电力设备（3.86%）、有色金属（3.52%）、电子（3.51%）、环保（1.06%）和传媒（0.63%）排名相对靠前，而社会服务(-5.92%)、综合(-4.61%)、商贸零售（-4.32%）、轻工制造（-2.71%）和纺织服饰（-2.59%)等行业排名相对靠后。 数据来源：Wind，大同证券 2、债券市场 上周央行公开市场操作净投放，资金面维持平衡态势。上周长短端利率均有所下行，10年期国债下行1.42BP至1.865%，1年期由1.390%下行至1.383%，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄。 本周长短端期限品种的信用利差走势不一，长端走阔、短端收窄。 3、基金市场 受上周权益市场的影响，偏股基金指数上涨0.47%，二级债基指数上涨0.08%；债券型基金方面，中长债基金指数下跌0.12%，短债基金指数下跌0.04%。 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）摩尔线程“88天IPO过会”。根据每日经济新闻9月28日 在微信公众号发布的文章，9月26日晚，《每日经济新闻》记者从摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（以下简称“摩尔线程”）处获悉，该公司的IPO申请已通过上交所科创板上市委会议审议，离科创板IPO又近了一步。值得注意的是，摩尔线程科创板IPO从受理到过会仅耗时88天。在证监会科创板“1+6”改革政策发布满100天的背景下，此事也被市场视为科创板提升审核质效、强化科技创新支持力度的鲜明信号。根据摩尔线程在招股说明书中关于公司的介绍部分，摩尔线程自2020年成立以来，以自主研发的全功能GPU为核心，致力于为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台。公司已成功推出四代GPU架构，并拓展出覆盖A智算、云计算和个人智算等应用领域的计算加速产品矩阵。或利好半导体、GPU等板块，相关基金可参考表6： （2）有色金属行业稳增长工作方案发布。根据工业和信息化部官网9月28日发布的公告，工业和信息化部、自然资源部、商务部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《工作方案》），《工作方案》内容包括总体要求、工作目标、五大工作举措+10条具体举措、三大保障措施，在项目建设方面要求“避免重复低水平建设，提高投资的精准性和有效性”，在拓展消费需求激发市场消费潜能方面要求“围绕集成电路、工业母机、低空经济、人形机器人、人工智能等新兴产业，加快高纯镓、钨硬质合金、全固态电池材料等高端产品应用验证，推进超导材料、液态金属、高熵合金等前沿材料的创新应用”等。可关注有色金属板块，相关基金如图表7所示： （3）七部门联合印发《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》。 根据交通运输部官网9月26日官网发布的公告，交通运输部、国家发改委、工业和信息化部和国家数据局等部门联合印发《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》，明确了“人工智能+交通运输”行动总体目标：到2027年，人工智能在交通运输行业典型场景广泛应用，综合交通运输大模型体系落地部署，普及应用一批智能体，建成一批标志性创新工程；到2030年，人工智能深度融入交通运输行业，智能综合立体交通网全面推进，关键核心技术自主可控，总体水平居世界前列。内容包括加大关键技术供给、加速创新场景赋能、加强核心要素保障和优化产业发展生态等四项任务。可关注交通运输、人工智能及汽车板块，相关基金如图表8所示： 2、资产配置策略 整体配置思路：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 （1）从高股息策略自身吸引力和国家政策支持两方面看，红利资产均具有配置价值。一方面，当前十年期国债收益率或已进入“1%+”时代，低利率的市场环境或将持续，也就更加凸显了优质高股息资产的稀缺性，红利板块具有较高的配置性价比；另一方面，新“国九条”在 上市公司常态化分红机制方面给出了具体指引，或将吸引更多企业加入到分红行列中，同时，沪深交易所对多年不分红或分红比例偏低的公司纳入ST等等，都对红利板块形成利好支持。同时，在中美第二轮经贸“谈判”落地后，海外不确定因素仍在影响市场走向，相对而言，红利板块有一定的防御避险属性。 （2）一方面，在经济周期的作用下，各个行业存在景气轮动的规律，从申万行业过往表现看，每年的涨跌排行榜变动都比较大，没有“常胜将军”；另一方面，均衡风格的基金在行业和个股配置上都相对分散，降低了单一行业波动对整体组合的影响，能够较好兼顾市场的诸多投资机会，从而在不同市场环境中保持相对稳定的表现。当前市场环境仍面临较多不确定性，均衡配置一定程度上能提高抗风险能力。 （3）科技成长方向的配置价值主要体现在以下几个方面：一是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向，如研发费用的税收优惠、对科技企业实施补贴等；二是全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高，春节期间以DeepSeek为代表的国内人工智能公司火爆出圈，节后也受到资金追捧；三是海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力；四是科技创新能为高质量发展提供持续动力，科技创新企业是高质量发展的主力军，投资价值进一步凸显；五是港股互联网龙头在AI技术推动及估值重构等因素推动下，投资价值再次被市场认可。 （4）地缘冲突背景下国防军工的战略价值进一步凸显。当前伊以冲突等地缘政治事件频发，凸显国防实力对国家安全的作用。作为全球第二大经济体，我国正加速推进国防军工现代化建设，在政策层面持续加大投入，比如2024年国防预算同比增长7.2%；产业层面重点突破航空发动机、高端芯片等"卡脖子"领域，也在大力支持“低空经济”等民用军工品的发展；估值方面，申万国防军工行业指数处于相对合理的位置，配置性价比显现。军工板块已成为大国竞争背景下兼具战略价值与投资价值的核心资产。 除上述相关基金外，可继续关注如下基金： 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）央行公开市场操作净投放。上周央行公开市场操作净投放，共计11223亿元（包括6000亿元的MLF），临近跨季，央行加大投放力度，资金面整体表现相对平稳。 （2）央行召开2025年三季度例会。根据中国人民银行9月26日微信公众号发布的文章，中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会于9月23日召开。与二季度例会内容对比看，本次例会对国内经济环境有“我国经济运行稳中有进”、“高质量发展取得新成效”、“物价低位运行等困难和挑战”等表述，在货币政策方面删除了“加力实施增量政策”等表述。 （3）1-8月全国规模以上工业企业利润数据发布。根据国家统计局9月27日发布的公告，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。 （4）可转债需关注波动风险。可转债既有债性又有股性，波动一般低于正股，近期可转债等权价格中位数在1300附近波动。 数据来源：Wind，大同证券 截止日期：2025.09.26 2、重点关注产品 整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金的收益预期。当前，资金面基本维持宽松态势，“股债跷跷板效应”或是当前债市走势的主要影响因素。对于希望提高整体收益的投资者，可考虑适当配置固收+基金，但需注意相关产品的风险特征与自身的风险承受能力相匹配。同时，美联储降息预期增强，可适当关注美元债基金配置机会。 四、风险提示 本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券