2024/25年度国内棉花市场显著特点是高基差,主要原因是超预期的需求和商业库存下降。需求强劲源于新疆棉纺织产能扩张、棉花价格低位以及阶段性抢出口等因素。商业库存自2025年3月起同比下降,引发市场对库存偏紧的担忧,推动基差走强。此外,内地仓单占比上升、哈密等低性价比仓单增多,也加剧了基差走强。展望2025/26年度,市场预期棉花产量增长,供应可能较2024/25年度宽松,整体基差走势或弱于2024/25年度。需关注新棉上市节奏、纱厂利润和开机率,以及棉花商业库存变化。若需求不及预期,基差下行风险加大。2026年3月份后,基差或难复制2025年3-8月份的强劲上涨势头。