01主要观点策略
- 供给端：印尼Grasberg矿区因泥石流事故停产，预计2025年四季度铜产销量大幅下降，铜精矿现货粗炼费维持低位，国内铜精矿港口库存下降。8月国内电解铜产量环比减少，同比增加，9月冶炼厂关停检修高峰叠加政策影响，预计电解铜产量减少。
- 需求端：节前备货带动开工率小幅提升，但下游持观望态度，实际消费受抑制，主要订单以在手订单为主。
- 库存：国内库存由增转降，上期所、国内铜社会库存及LME铜库存均下降，COMEX铜库存小幅增加。
- 策略建议：Grasberg停产加剧铜矿紧张预期，铜价易涨难跌，短期高位震荡运行。
02上周行情回顾
- 沪铜大幅拉涨，周涨幅3.2%，主要受Grasberg矿区停产影响，铜矿供应扰动推升铜价。铜精矿现货粗炼费TC维持低位，铜精矿紧缺加剧。9-10月冶炼厂关停检修高峰期，叠加阳极铜供给不足，精铜产量或环比走低，传统消费旺季下游需求仍有提振。国内铜库存下降为铜价提供支撑，国庆假期下游备库需求或增加，国内政策或陆续出台托底经济，预计铜价维持偏强运行格局。
03宏观及产业资讯
- 宏观数据：9月LPR报价维持不变，央行落实落细适度宽松的货币政策，美国9月PMI回落，欧元区9月制造业PMI落回萎缩区间，美国第二季度GDP增速上修至3.8%，美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%。
- 产业资讯：智利El Teniente铜矿事故恢复缓慢，年度铜产量低于预期，中国8月废铜进口量环比下降，Grasberg铜矿事故后自由港金属产量面临大幅损失，ICSG：1-7月全球铜市为供应过剩10.1万吨，秘鲁Antamina预计2026年铜产量将增至45万吨。
04期现市场及持仓情况
- 升贴水：铜价高位下游备货情绪减弱，现货成交围绕小贴水，LME铜0-3贴水小幅缩窄，纽伦铜价差小幅抬升，精废价差走扩。
- 内外盘持仓：沪铜期货持仓量和成交量均大幅增加，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓下降，COMEX铜资产管理机构净多头持仓小幅增加。
05基本面数据
- 供给端：Grasberg矿区停产，铜矿供应扰动，铜精矿现货粗炼费维持低位，国内铜精矿港口库存下降，8月国内电解铜产量环比减少，同比增加，9月冶炼厂关停检修高峰，预计电解铜产量减少。
- 下游开工：国内主要精铜杆企业周度开工率上升，但下游持观望态度，实际消费受抑制，铜板带、铜管开工率下降，铜箔开工率上升。
- 进出口：电解铜沪伦比值持稳，铜现货进口盈亏负值走阔，8月我国精炼铜、废铜及未锻造的铜及铜材进口数量同比增加。
- 库存：上期所、国内铜社会库存及LME铜库存均下降，COMEX铜库存小幅增加。
