航空发动机&燃气轮机行业专题报告：AIDC供电和民航客机需求同增，两机共链产业配套壮旺

证券研究报告2025年09月23日 AIDC供电和民航客机需求同增，两机共链产业配套壮旺 航空发动机&燃气轮机专题报告 核心结论 航空发动机和燃气轮机同属高度复杂和精密的热力机械，原理接近，构成相当，均被誉为“工业皇冠上的明珠”。受到公共卫生事件和地缘政治事件的影响，其产业链不同程度受损。疫情后航运市场逐步恢复，需求壮旺，叠加AIDC等新型电力需求，导致两机产业链出现不同程度供不应求现象，产业链景气度提升，根据供求关系，国内企业或能够获得更多需求外溢订单，并存在涨价预期。 民航客机订单持续推高，民用航空发动机产业或长期保持高景气。截至2025年7月末，波音、空客分别积压订单6563架、8678架，合计15241架次，维持历史高位，民用航空板块因上述原因出现新接订单大于每年交付的情况，进而推高了当期积压订单和当期交付量的比值，2025年上半年该比值已达到13左右，2017-2018年该比值为8.86和8.42，比值回归或需要一定时间。飞机订单积压导致发动机产业链主公司积极修复和扩充产能，赛峰预计2025年在去年基础上扩产LEAP系列发动机15-20%（即1618-1688台/年），使产量接近疫情前2019年水平。我们预计航空发动机市场规模年增速维持在8.9%，到2033年全球市场规模预计达1500亿美元。 分析师 张恒晅S0800525020001zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn王昊哲S0800525080003wanghaozhe@xbmail.com.cn牛先智S0800524070003niuxianzhi@research.xbmail.com.cn 人工智能推动电力需求预期增长，打开燃气发电十年千亿市场。预计2023-2027年人工智能数据中心用电量复合增长率将高达27%。根据IEA的预测，天然气发电将占未来十年AIDC总电力需求量近15%。全球燃气轮机市场正在经历订单的大幅增长，西门子能源、GE Vernova和三菱电力等主要参与者在2024年报告了创纪录的积压订单。部分燃气轮机型号的交付周期长达37个月。其中三菱重工的积压订单金额较疫情前的2019年增长了43.3%。从积压订单/当年营收的角度看，四家厂商的平均值为2.84倍积压订单/当年营收。我们预测2024-2035年，数据中心用电量将由415TWH上涨到1200TWH，燃气轮机主发占比为17.5%，备发占比为17.5%，占到2024-2035年电源装机量的43%，复合增长率为12%，产业持续呈现高景气度。 相关研究 机械设备：应用拓圈，奇点已现——3D打印行业专题研究报告2025-09-08机械设备：千亿市场空间，设备+运营双重受益—无人 车系列专题报告1：无人环卫车2025-08-22机械设备：垣信发布商业火箭招标需求，关注火 箭 制 造 环 节—商 业 航 天 行 业 点 评2025-07-26 产业链：不管是航空发动机还是燃气轮机，均为坡长雪厚赛道，需要技术与长时间产业积累，短期看头部主机厂均为海外公司，航空发动机主要为GE、PW、R&R等，燃气轮机主要为三菱重工、西门子能源、GE Vernova和贝克休斯等公司。产业链配套主要为PCC、HWM、KHI、MTU等也为巨头公司，在需求扩张叠加产能扩充不及时的情况下，国内公司或能拿到更多订单。 投资建议：建议重点关注两机领域海外配套企业，应流股份、航亚科技、豪迈科技、万泽股份、航宇科技、航材股份。 风险提示：两机扩产不及预期、产业链拓产不及预期、地缘政治风险等。 内容目录 一、航空发动机&燃气轮机2033年市场空间超2000亿美元................................................61.1航空发动机、工业皇冠上闪耀的明珠..........................................................................61.2航发产业链，海外巨头引领，国产仍需追赶................................................................91.3燃气轮机、工业皇冠上另一颗闪耀的明珠.................................................................131.4燃机产业链，巨头垄断，航发燃机配套商高度重合...................................................16二、两机同源，在手订单持续积压，产能亟待扩充.............................................................172.1民航客机在手订单积压超1.48万架，催生航发产业持续需求动能...........................172.2航发产业链资本开支上行，可预期未来产量上涨......................................................192.3 AIDC或拉动燃气轮机业务长周期持续上行................................................................202.4燃机主机厂资本开支上行，扩产讯息明确.................................................................23三、两机相关标的................................................................................................................253.1应流股份....................................................................................................................253.2航亚科技....................................................................................................................263.3豪迈科技....................................................................................................................273.4万泽股份....................................................................................................................283.5航宇科技....................................................................................................................303.6航材股份....................................................................................................................31四、风险提示.......................................................................................................................33 图表目录 图1：航空发动机分类.............................................................................................................6图2：航空涡扇发动机基本构成...............................................................................................6图3：典型民用飞机成本构成..................................................................................................6图4：全球飞机发动机市场规模预测.......................................................................................7图5：预计2034年全球在役飞机航发主机厂市占率（%）.....................................................7图6：全球在役飞机按发动机类别增长预测（台数）..............................................................7图7：新建造飞机所搭载的发动机...........................................................................................7图8：全球航发头部公司2019-2024年营业收入....................................................................8图9：全球航发头部公司2019-2024年毛利率........................................................................8图10：全球龙头航发公司2024年航发相关业务占比（%）...................................................8图11：航发动力航空发动机相关业务营收持续上行................................................................9图12：航发动力毛利率与海外头部航发企业对比...................................................................9图13：全球航空发动机产业链及重要公司..............................................................................9 图14：涡扇发动机大部件价值构成（%）.............................................................................10图15：涡扇发动机叶片中涡轮叶片价值占比最高（%）.......................................................10图16：全球主要航发零部件厂商2019-2024年总营收.........................................................11图17：全球主要航发零部件厂商2019-2024年毛利率.........................................................11图18：全球头部航发零部件厂商2024年相关业务占比......