策略周报：节前波动有所放大，持股还是持币过节？

证券研究报告|策略周报 节前波动有所放大，持股还是持币过节？ 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】季末压力可控，节前或仍偏震荡。随着央行呵护流动性，债市季末压力或相对可控。不过当前市场做多情绪不强，节前大概率维持震荡走势。 【股市方面】长假临近，波动上升，假期风险可控，节后或仍有催化。长假临近，部分资金或有获利并持币过节需求，导致市场波动加大，但长假期间风险相对较低，持股过节仍可博弈节后机会。从风格上看，在经济运行承压的背景下，科技成长仍然是市场聚焦的方向，且预计 10 月重磅会议仍有政策催化。考虑到波动上升，建议仍可以均衡为基础，主要关注中大盘宽基指数，风险偏好较高的投资者可待科技、新能源、有色金属、恒生科技等热点科技成长行业波动调整时进行布局。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《长假临近，震荡分化延续 —策略周报》2025-09-212、《颠簸初现，成长风格人气仍高 —策略周报》2025-09-073、《A股8月强势收官，9月有哪些变数？ —策略周报》2025-08-314、《沪指强势反弹，周期成长轮动 —策略周报》2025-08-105、《沪指表现强势，风格再迎轮动？ —策略周报》2025-07-27 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（9.22-9.28）......................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................55.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................5图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、9 月 22 日，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍“十四五”时期金融业发展成就，并答记者问。 2、9 月 24 日，在 2025 杭州云栖大会上，阿里正式发布旗舰模型 Qwen3-Max。阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭表示，阿里巴巴正在积极推进三年 3800 亿的 AI 基础设施建设计划，并将持续追加更大的投入。 3、当地时间 9 月 25 日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”宣布，自 10 月 1 日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税。措施包括对所有进口重型卡车加征 25%关税；对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收 50%关税；对进口家具征收 30%关税；并对专利及品牌药品加征 100%关税。 2.周度行情回顾（9.22-9.28） 【债市震荡偏弱】近期债市情绪偏弱，呈弱势震荡格局。由于债市做多情绪较弱，叠加季末仍有兑现浮盈需求，债市弱势震荡。十年期国债收益率一度升至 1.83%上方，不过随着央行呵护市场流动性，收益率有所回落。 【A 股延续震荡分化】A 股延续震荡分化，创业板延续强势。大盘仍然处于震荡阶段，科技成长风格仍受市场青睐，创业板再创本轮新高，新能源、电子、AI 等方向偏强轮动、表现相对较好，不过随着长假临近，市场波动有所加大。 【港股冲高回落】港股冲高回落。杭州云栖大会对港股科技股形成一定利好，不过随着利好落地，前期涨幅较多的港股呈冲高回落走势。 【美国震荡回调】美股高位震荡回调，海外市场分化。美股利好落地后，缺乏进一步上涨动能，短期震荡调整，日股延续走强，欧股止跌修复。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】季末压力可控，节前或仍偏震荡。随着央行呵护流动性，债市季末压力或相对可控。不过当前市场做多情绪不强，节前大概率维持震荡走势。 【股市方面】长假临近，波动上升，假期风险可控，节后或仍有催化。长假临近，部分资金或有获利并持币过节需求，导致市场波动加大，但长假期间风险相对较低，持股过节仍可博弈节后机会。从风格上看，在经济运行承压的背景下，科技成长仍然是市场聚焦的方向，且预计 10 月重磅会议仍有政策催化。考虑到波动上升，建议仍可以均衡为基础，主要关注中大盘宽基指数，风险偏好较高的投资者可待科技、新能源、有色金属、恒生科技等热点科技成长行业波动调整时进行布局。 【海外市场】海外市场利好催化有限，短期或震荡休整。近期海外市场利好有限，美股或需震荡休整，欧股震荡企稳，日本自民党总裁选举将近，结果兑现后日股上涨势头或也将放缓，整体来看海外市场或普遍回归震荡走势。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 资金松紧度数值越高代表短期市场资金量越紧张，越低代表资金量越充足。 估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。 行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。 股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高. 期限利差：期限利差近期仍处于历史低位水平。 资金松紧度：资金面总体平稳，季末资金利率小幅上升。 股债性价比：股债性价比分化，红利指数的性价比有所回升，小盘指数的性价比基本持平前值。 A股估值：本周A股震荡为主，估值基本持平前值。 A股换手率：市场换手率回落，市场成交活跃度下滑。 市场成交额：两市日均成交额回落至23132亿元，较上周回落2047亿元，临近长假，成交活跃度高位回落。 行业轮动速度：行业轮动速度有所回落，市场调整阶段，行业分化较为明显，成长行业偏强。 5.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 9 月 26 日，今年以来的收益率为 10.82%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 3.72%。今年以来的夏普比率为 2.63，显著超过基准的夏普比率 1.32。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 备注：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点。以经典风险资产+固收的40、60比例为配置参考，对风险资产（A股、黄金）、固收（国债、货币）进行主观配置，根据主观观点适度调整配置比例。权益内部，根据策略观点变化，通过低波红利、沪深300、中证2000、银行等ETF指数调整权益配置风格。固收内部，以十年期国债ETF以及货币ETF为核心，并对货币保留最低配置比例以维持配置组合流动性需求。 【全球宏观多资产模型】截至 9 月 26 日，今年以来的收益率为 8.97%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 1.87%。今年以来的夏普比率为 2.01，超过基准的夏普比率 1.32。 备注：选择中国国债、A股、美股、日股、黄金对应的ETF，根据海外经济货币政策、国内经济货币政策撰写月度策略报