集装箱吞吐量维持高位

核心观点与关键数据

• 景气度观察：华创宏观WEI指数上行至8.78%，主要受基建（沥青开工率）和耐用品消费（乘用车批零）驱动。高频数据显示基建活动回升，出口维持高位但边际放缓，价格方面金、油价格上涨。
• 景气度下行：耐用品消费月度累计增速偏低，商品房住宅销售增速放缓，土地溢价率维持低位。
• 关税谈判：特朗普宣布对特定中国商品加征关税，涉及建材、家具、药品和卡车，但药品关税不适用于在美建厂的公司。
• “反内卷”政策：十大行业稳增长方案已出台9个，仅剩机械行业待出台。本周建材、钢铁、石化化工、有色金属方案出台，均涉及产能控制。医药集采首次提出“反内卷”原则，快递行业上海地区提价。
• 利率市场：债券市场利率震荡，1年期、5年期、10年期国债收益率分别为1.3825%、1.6234%、1.8768%。
• 资产配置：股债夏普比率差上行，股票性价比相对债券提升。
• 需求观察：乘用车零售周度增速回升但月度累计偏低，服务消费（地铁）略有回升，航班变化不大，地产销售维持正增但增速放缓，土地溢价率低位。
• 生产观察：基建高频数据回升，煤炭吞吐量同比增速回升，中上游开工率整体高位，下游开工率分化。工业硅、多晶硅、碳酸锂期货价格下跌。
• 贸易观察：美欧标普制造业PMI初值回落，韩国自中国进口同比升18.8%。中国港口集装箱吞吐量维持高位但边际回落，出口运价下跌，美国进口和自中国进口金额同比降低，中美直接贸易流量回落，东盟转口贸易景气度边际回落。
• 物价观察：大宗商品价格上涨，黄金、油价上涨，煤炭、焦煤价格变动，农产品价格普涨，二手房价下跌，海南旅游价格下跌。
• 债券市场：四季度新增专项债发行计划披露中，9月地方债发行计划593亿，专项债494亿。国债、证金债周度发行计划更新。
• 资金市场：跨节期间利率相对平稳，DR001、DR007、R007分别为1.3182%、1.5313%、1.5538%。

研究结论

经济上行动力主要来自基建和耐用品消费，但工业生产和外需难以形成持续提振。出口维持高位但面临边际放缓压力，国内消费和地产销售增速放缓。政策方面，“反内卷”方案密集出台，涉及产能控制。资产配置方面，股票性价比相对债券提升。贸易方面，中美贸易紧张局势持续，转口贸易景气度边际回落。物价方面，大宗商品和农产品价格上涨，但房价和旅游价格下跌。债券市场利率震荡，资金市场利率相对平稳。