集装箱吞吐量维持高位

【宏观快评】 集装箱吞吐量维持高位 ❖每周经济观察： 华创证券研究所 （一）景气向上： 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1、华创宏观WEI指数：截至9月21日，该指数为8.78%，较前一周上行1.23个点。增速回升的分项主要是基建（沥青开工率）、耐用品消费（乘用车批零）。 2、基建：高频数据回升。石油沥青装置开工率和水泥发运率均回升，两者好于去年同期。截至9月24日当周，石油沥青装置开工率为40.1%，同比+11.1%，环比前一周+5.7%。截至9月19日当周，水泥发运率为40.3%，环比上周+0.4%，去年同期为34.7%。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 3、出口：港口集装箱吞吐量维持高位，四周累计同比边际有所回落。9月21日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比+0.2%，上周为+0.1%；四周累计同比10.4%，上周为10.9%。 相关研究报告 《【华创宏观】充分释放政策效应——2025年三季度货币政策委员会例会学习理解》2025-09-28《【华创宏观】两类行业利润改善——8月工业企业利润点评》2025-09-28《【华创宏观】“十五五”的新信号——政策周观察第48期》2025-09-21《【华创宏观】税收高增的非经济因素——8月财政数据点评》2025-09-19《【华创宏观】9月FOMC会议点评：联储预防式降息的背景与影响》2025-09-18 4、价格：金、油价格上涨。COMEX黄金收于3734.2美金/盎司，上涨1.3%；LME三个月铜价收于10190美元/吨，上涨2.1%；美油收于65.7美元/桶，上涨4.9%，布油收于70.1美元/桶，上涨5.2%。 （二）景气向下： 1、耐用品消费：乘用车零售周度增速回升，月度累计增速偏低。9月第三周，零售同比为+9%，前值+1%；9月前三周累计同比+0.7%。8月全月同比为+3%。 2、商品房住宅销售：维持正增但增速边际放缓。我们统计的67个城市，9月前26日，商品房成交面积同比为+6%，前两周同比+15%。8月同比为-18%。 3、土地溢价率：维持低位。9月前三周，百城土地溢价率平均为2.8%。8月为3.61%，7月为6.5%。 ❖关税谈判进展：当地时间9月25日，特朗普宣布，自10月1日起，美国将对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税，对重型卡车征收25%关税。此外，特朗普还表示，药品关税不适用于在美建厂的公司，他将这些工厂定义为“破土动工”或“在建”。 ❖“反内卷”更新：十大行业稳增长方案已出台9个，仅剩机械行业待出台。本周，建材、钢铁、石化化工、有色金属行业稳增长方案出台，均涉及到产能控制。至此，十大行业稳增长方案已出台9个（除上述5个外，还包括电子信息、汽车、轻工业、电力装备）。此外，本周主要关注以下行业情况：医药（集采首次明确提出“反内卷”原则），快递（上海地区提价）等。 ❖利率：债券市场利率震荡。截至9月26日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3825%、1.6234%、1.8768%，较9月19日环比分别变化-0.75bps、+0.48bps、-0.21bps。 ❖风险提示：高频数据更新不及时。 目录 每周经济观察.............................................................................................................................4 （一）华创宏观WEI指数上行至8%以上.....................................................................4（二）资产：股债夏普比率差继续上行.........................................................................4（三）需求：乘用车零售增速偏低.................................................................................5（四）生产：基建高频数据回升.....................................................................................6（五）贸易：美欧标普制造业PMI初值均回落............................................................7（六）物价：金价续涨，油价明显反弹.........................................................................9（七）利率债：四季度新增专项债发行计划披露中...................................................10（八）资金：跨节期间，利率相对平稳.......................................................................13 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................5图表3近期国内航班执行数接近去年同期.........................................................................6图表4乘用车周度零售增速处于低位.................................................................................6图表5土地溢价率维持低位.................................................................................................6图表6 67城商品房成交面积走势........................................................................................6图表7部分行业开工率情况.................................................................................................7图表8“反内卷”最新一周动态梳理.................................................................................7图表9 9月前20天，韩国从中国进口同比升至18.8%.....................................................8图表10 9月21日当周，我国监测港口集装箱吞吐量四周累计同比10.4%...................8图表11本周上海出口集装箱综合运价环比-7%.................................................................8图表12截至9月26日的半个月内，中国发往美国载货船舶数量同比-16.7%..............8图表13 9月前22天，美国提单口径进口金额同比降至-18.2%，8月为-15.4%............9图表14 9月前22天，美国提单口径从中国进口金额同比降至-33.8%，8月同比为-22.7%...................9图表15 9月前25天，东盟主要国家港口船舶停靠数同比降至6.2%，8月为8.7%.....9图表16本周各维度物价概览.............................................................................................10图表17新增专项债周度发行计划.....................................................................................11图表18 10月各地新增专项债发行计划（含已知发行）................................................11图表19 Q4各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................11图表20新增专项债发行（今年预计4.4万亿，已达3.71万亿，去年同期3.6万亿）........................12图表21新增专项债发行进度（今年已达84.3%，去年同期89.9%）...........................12图表22一般国债净融资（今年预计4.9万亿，已达3.83万亿，去年同期2.64万亿）......................12图表23一般国债净融资进度（今年已达79%，去年同期75.2%）..............................12图表24特别国债净融资（今年预计1.8万亿，已达1.53万亿，去年同期0.75万亿）.......................12图表25特别国债净融资进度（今年已达85%，去年同期75.2%）..............................12图表26上周与本周公开市场操作到期一览.....................................................................13图表27资金利率震荡.........................................................................................................13图表28债券市场震荡.........................................................................................................13 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数上行至8%以上 截至2025年9月21日，华创宏观中国周度经济活动指数为8.78%，环比2025年9月14日的7.54%上行1.23%。2025年4月2日，特朗普宣布“对等关税”后，华创宏观周度经济活动指数相比3月底的水平总体上行。 如何看4月以来华创宏观周度经济活动指数的上行？同3月底的低点相比，同比增速回升的分项主要是基建（沥青开工率）、耐用品消费（乘用车批零），说明4月以来经济上行动力主要源于基建和耐用品消费，而工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量、汽车半钢胎开工率、钢厂线材产量）、外需（BDI）等领域难以对经济形成持续提振。 具体来看，4月以来华创宏观周度经济活动指数上行的主要驱动因素是沥青开工率和乘用车批零：1）8月28日至9月24日的沥青开工率四周均值为34.38%，相比3月6日-4月2日四周的均值26.95%上行7.43个百分点；2）9月21日当周乘用车批零同比为7.72%，相比3月31日当周同比的-2.05%上行9.77个百分点。 资料来源：W