玉米及淀粉季报

作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2025年9月27日 目录 行情回顾小结及展望基本面数据010203 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 三季度玉米盘面呈现先跌后低位震荡局势。进入7月，进口玉米拍卖开始，增加市场供应，随着拍卖成交率下滑，显示玉米不缺粮，利空市场情绪和贸易商心态，出售速度加快，盘面不断下跌；至8月中下旬，余粮所剩无几，新粮还未大量上市，盘面2150附近存在支撑，空头盈利平仓盘面略有反弹；最后受新季逐步上市承压震荡。 玉米淀粉随玉米走势，呈现偏弱震荡局势。三季度玉米淀粉利润未见明显修复叠加高库存承压，使得下跌幅度较玉米大，淀粉-玉米价差走缩。数据来源：Wind广发期货研究所 持仓数据 二、基本面数据 Mysteel玉米供需平衡表 Mysteel农产品8月预估，本月对2023/2024和2024/2025年度玉米种植面积做出窄幅修正。 本月2025/2026年度玉米种植面积调增342万亩，主要是一方面西北地区特别是新疆地区玉米面积增加，另一方面东北地区面积减少低于前期评估。 玉米产量较上月预估调增481万吨，期末库存较上月调增181万吨。 美国玉米平衡表 全球玉米平衡表 进口利润：加税后 数据来源：Mysteel广发期货研究所 国内玉米进口量 中国海关公布的数据显示，2025年8月普通玉米进口总量为4.00万吨，为三年内新低。8月普通玉米进口量较上年同期的43.00万吨减少了39.00万吨，减少90.70%。较上月同期的6.00万吨减少2.00万吨。 数据统计显示，2025年1-8月普通玉米累计进口总量为89.00万吨，较上年同期累计进口总量的1257.00万吨，减少1168.00万吨，减少了92.92%。 我国杂粮进口 中国海关公布的数据显示，2025年8月进口高粱进口总量为36.00万吨，进口量同比去年减少40.00%。8月进口高粱进口量较上年同期的60.00万吨减少了24.00万吨，减少40.00%。较上月同期的50.00万吨减少14.00万吨。数据统计显示，2025年1-8月进口高粱累计进口总量为299.00万吨，较上年同期累计进口总量的581.00万吨，减少282.00万吨，减少了48.54%。 中国海关公布的数据显示，2025年8月进口大麦进口总量为63.00万吨，进口量同比去年减少45.22%。8月进口大麦进口量较上年同期的115.00万吨减少了52.00万吨，减少45.22%。较上月同期的81.00万吨减少18.00万吨。数据统计显示，2025年1-8月进口大麦累计进口总量为661.00万吨，较上年同期累计进口总量的1085.00万吨，减少424.00万吨，减少了39.08%。 小麦进口量及与玉米价差情况 中国海关公布的数据显示，2025年8月小麦进口总量为23.00万吨，为本年度最低。8月小麦进口量较上年同期的41.00万吨减少了18.00万吨，减少43.90%。较上月同期的41.00万吨减少18.00万吨。数据统计显示，2025年1-8月小麦累计进口总量为261.00万吨，较上年同期累计进口总量的1050.00万吨，减少789.00万吨，减少了75.14%。 三季度，小麦供强需弱价格有所下滑，不过受政策托底及9月节日备货提振影响，价格稳中略增；玉米因供需宽松价格不断下跌，麦玉价差走扩，替代效应减弱。 港口谷物库存 据Mysteel农产品调研显示，截至2025年9月19日，北方四港玉米库存共计67.5万吨，周环比减少5.4万吨；当周北方四港下海量共计22.4万吨，周环比减少9.70万吨。 据Mysteel调研显示，截至2025年9月19日，广东港内贸玉米库存共计30.8万吨，较上周减少29.30万吨；外贸库存6.7万吨，较上周增加6.70万吨；进口高粱37.4万吨，较上周减少1.60万吨；进口大麦90.5万吨，较上周增加8.50万吨。 三季度南北港口库存不断下滑，余粮渐少，到港量也随之减少及下游需求消化影响；10月玉米上市进程加快，港口库存将有所补库。 2025年8月，全国工业饲料产量2936万吨，环比增长3.7%，同比增长3.8%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长3.4%、8.3%、7.9%。饲料产品出厂价格同比呈下降趋势，畜禽配合饲料、浓缩饲料出厂价格环比以增为主，添加剂预混合饲料出厂价格小幅下降。 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为32.9%，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为14.3%。 畜禽养殖情况 2025年8月末全国能繁母猪存栏仍达4038万头，月度环比减少0.01%，相当于正常保有量的103.5%，产能去化进程较缓慢。 对应26年5月前养殖量尚可，存在刚性支撑。 深加工企业玉米库存及饲料企业库存 三季度，深加工消费处于季节性淡季，叠加淀粉利润始终处于亏损中，深加工企业补库意愿不强，以随采随用和消化自身库存为主。饲料端以刚需采购为主，补库积极性也显一般，饲企库存也不断下降。 整体来看，终端库存较低，利润不佳及预期偏弱情况下，备货积极性较差。但新粮上市及库存低位，存在季节性补库需要。 本周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-235元/吨，较上周降低12元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为-81元/吨，较上周降低27元/吨；本周黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为-178元/吨，较上周升高79元/吨。 三季度，玉米价格随有所下滑，但淀粉受高库存承压，也随之下跌，淀粉利润始终处于亏损中，9月中下旬，受山东原料玉米价格继续下行，企业生产利润继续修复；黑龙江区域原料玉米价格下跌，利润整体出现修复。 玉米淀粉开机及淀粉库存 本周全国玉米加工总量为53.46万吨，较上周增加1.74万吨；周度开机率为50.36%，较上周升高2.2%。截至9月24日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量113.9万吨，较上周下降6.10万吨，周降幅5.08%，月降幅13.58%；年同比增幅28.85%。三季度，淀粉开机率受利润亏损影响始终保持低位50%浮动，淀粉库存在9月去化有所加快。 本周全国玉米淀粉产量为26.05万吨，较上周产量增加1.14万吨； 2025年第39周国内商品玉米淀粉表观消费量32.15吨，环比增加4.64万吨。三季度产量随开机率变化；提货量较为稳定，9月受需求逐步恢复而有所增加。 本周F55果葡糖浆开机率在47.03%，开工较上周减少4.20个百分点，企业存在停机情况，产量有所下降本周麦芽糖浆开工率为44.66%，环比上周下降0.06个百分点。企业调控生产，周度产量减少。除9月末小幅下滑，三季度糖类开机率整体维稳。 本周国内瓦楞纸开工率65.34%，环比上周降低1.03%；箱板纸开工率66.74%，环比上周降低2.83%。三季度造纸类需求表现尚可。 玉米淀粉副产品贡献及替代 三季度，淀粉副产品贡献变化较小，使得整体深加工利润也无明显修复。 受木薯淀粉库存消化及进口成本增加影响，价格稳中有增；淀粉价格相对偏弱，使得两者价差走扩，但仍处较优替代价差内，挤占部分造纸需求。 三、小结及展望 玉米小结 基本面逻辑： 供应端： 1.旧季余粮所剩无几，新季上市进程逐步加快，供应量有所增加；2.玉米进口量延续低位，8月普通玉米进口总量为4.00万吨，为三年内新低。 需求端： 1.受玉米价格季节性下滑影响，小麦饲料替代需求减弱；2.受深加工企业季节性检修及亏损影响，开机率保持低位；养殖端消耗库存为主，刚需补货。 行情展望： 供应端，进入10月，新季玉米集中上量期将来临，今年玉米面积小幅波动下滑，但受天气端利好，丰产定性叠加种植成本下滑，对价格有所承压。需求端，养殖存栏量仍处高位，对玉米需求量有所保持；深加工也将逐步进入旺季，存在季节性补库需要，但受淀粉高库存影响，增量或显一般；整体玉米终端需求存在刚性支撑，但无明显亮点。 综上，四季度来看，玉米集中上市呈现供需宽松局面，盘面或向新季成本价靠拢，维持偏弱运行；但也要关注农户售粮心态及国家收储情况。 玉米淀粉小结 基本面逻辑： 供应端： 1.当前企业开机率保持低位，但随着新季逐步上市及淀粉需求增加，开机率将有所增加；2.淀粉库存持续去化但仍处高位，存在供应压力。 需求端： 1.糖浆转弱，造纸小幅波动，民用需求增加；2.木薯淀粉与玉米淀粉价差低位运行，挤占玉米淀粉造纸需求。 行情展望： 四季度，玉米集中上市，预计价格将承压，玉米淀粉成本支撑减弱。供应端，新季玉米大量上市，淀粉开机率将有所恢复，供应增量叠加库存高位，上方承压较大。需求端，四季度玉米淀粉将逐步进入季节性旺季，但受木薯淀粉替代优势及消费同比下滑影响，整体表现一般。综上，淀粉价格将随玉米走弱；价差需关注加工利润和库存去化程度，若预期较好或存在走扩驱动。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、Mysteel、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！