玉米及玉米淀粉季报总结
一、行情回顾
- 三季度玉米：呈现先跌后低位震荡走势。7月进口玉米拍卖增加供应，拍卖成交率下滑，利空市场情绪，盘面下跌；8月中下旬余粮所剩无几，新粮未大量上市，盘面存在支撑，略有反弹；10月新季玉米集中上量，盘面承压震荡。
- 三季度玉米淀粉：随玉米走势，呈现偏弱震荡。淀粉利润未见明显修复，高库存承压，下跌幅度较玉米大，淀粉-玉米价差走缩。
二、基本面数据
- 玉米供需：2025年8月玉米种植面积调增，产量和期末库存调增。2025年8月普通玉米进口4.00万吨，为三年新低；1-8月累计进口89.00万吨，同比减少92.92%。高粱、大麦进口量同比减少。
- 小麦进口：2025年8月小麦进口23.00万吨，为年度最低；1-8月累计进口261.00万吨，同比减少75.14%。麦玉价差走扩，替代效应减弱。
- 港口库存：截至2025年9月19日，北方四港玉米库存67.5万吨，周环比减少；广东港内贸玉米库存30.8万吨，较上周减少。10月港口库存将有所补库。
- 深加工：三季度深加工消费处于季节性淡季，淀粉利润亏损，补库意愿不强。9月新粮上市及库存低位，存在季节性补库需要。
- 饲料：2025年8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增长3.7%，同比增长3.8%。玉米用量占比32.9%。
- 畜禽养殖：能繁母猪存栏4038万头，产能去化进程缓慢。生猪、白羽肉鸡、蛋鸡养殖利润波动，存栏量相对稳定。
- 玉米淀粉：9月淀粉库存去化加快，但库存仍处高位。开机率保持低位，但新季玉米上市及需求增加将推动开机率恢复。木薯淀粉与玉米淀粉价差低位运行，挤占玉米淀粉造纸需求。
三、小结及展望
- 玉米：供应端新季集中上量，进口低位；需求端养殖和深加工需求刚性，但无明显亮点。四季度玉米供需宽松，价格或向新季成本价靠拢，维持偏弱运行。
- 玉米淀粉：供应端新季玉米上量推动开机率恢复，库存高位承压；需求端糖浆转弱，造纸小幅波动，木薯淀粉替代优势明显。四季度淀粉价格随玉米走弱，价差需关注加工利润和库存去化程度。
