投资者日TIDES势头延续，早期研发初现回暖

药明康德举办投资者日活动，核心要点如下：

1. TIDES业务发展势头：

   • 产能扩张迅速，计划在2025年底将多肽产能扩张至超过10万L。
   • TDIES管线包含23个GLP-1类项目，其中16个在临床2/3期，占全球的26%。
   • 管线内的环肽和核酸项目已进入商业化或PPQ阶段，将为TIDES业务带来业绩增量。
   • TIDES业务完美体现公司“跟随分子”战略，1H25有19个项目从R阶段推进至D阶段。
   • 管理层维持TIDES收入全年增长超过80%的指引，目标未来TIDES业务的全球市占率高于传统小分子业务。

2. 早期研发需求复苏：

   • 国内外早期研发需求均看到积极催化因素，中国biotech创新研发获得资金支持，海外biotech融资有望复苏。
   • 1H25，公司临床前新签订单同比增长14.5%，其中来自美国客户的新签订单同比增长19.9%。
   • 新分子的研发客户需求维持强劲增长，1H25 PDC相关DMPK收入同比增长25%，CGT相关生物分析收入增长393%。

3. 精细化运营提升：

   • 公司CRDMO商业模式及前瞻的产能建设带来充足的订单，强大的执行能力保证订单交付效率及利润率。
   • 新厂房从投产至满负荷运转所需时间从2017年的22.6个月缩短至2024年的2.4个月。
   • 智能排产系统降低产能空置率，API设备的使用率从2020年的60%提升至1H25的72%。
   • 小分子和多肽生产的自动化率达到90%/80%，降低人工成本并提高操作准确性。
   • 1H25公司经调整毛利率和净利润率达到44.5%和30.4%，均为公司历史最高。

4. 维持买入评级：

   • 小幅上调药明康德目标价至118.79元人民币，反映全球早期研发需求改善的积极信号。
   • 预计公司在2025E/26E/27E持续经营收入同比增长16.0%/15.9%/15.8%，经调整non-IFRS净利润同比增长16.2%/17.6%/16.4%。