甲醇季报：供应预期小幅缩减，甲醇或震荡修复

供需分析

• 供应端：三季度国内甲醇装置检修增多，开工率下滑明显，但8月和9月开工率稳步上行，截至季度末恢复至74%左右，产量692万吨/月，较2024年月均上涨50万吨。甲醇装置检修逐渐由“春检”转向“秋检”，新旧产能转换持续进行，新增产能有限，市场由供大于求转向供需平衡。
• 库存端：内地库存维持偏低水平，企业库存压力小；港口库存创历史新高，截至9月底150万吨左右，较季度初上涨74万吨，涨幅98%。
• 进口端：三季度甲醇进口量不断增长，8月突破历史极值175.98万吨，9月预计仍维持高位，预计四季度进口压力有望缓解。
• 成本端：国际天然气价格偏弱运行，国际甲醇成本在1500-1700元/吨区间；国内动力煤价格上涨，煤制甲醇理论成本抬高至1920元/吨，利润下滑明显。
• 需求端：下游开工率整体先降后升，加权开工率79.3%，甲醇制烯烃装置开工率87.38%，传统下游加权开工率56.19%。烯烃大部分重启，下游需求表现尚可，但传统下游开工率略有下滑。

结论及操作建议

• 目前01合约利空出尽，正处于震荡筑底中，等待逻辑驱动。
• 长期来看，四季度冬季甲醇供应有缩减预期，需求端相对稳定，甲醇价格有望震荡修复。