上市银行不良出清与拨备压力观察

优于大市 核心观点 行业研究·行业专题 近几年GDP增速下行但银行整体资产质量保持稳定，利润表似乎也没受到影响，甚至还能通过拨备平滑利润。对此我们的解释是：（1）当前资产质量稳定得益于历史上的各领域不良贷款轮流暴露出清。在过去15年中，银行持续进行不良出清，从小微贷款、制造业及批零行业贷款到后来的房地产开发贷、城投贷款，再到当前的零售贷款。我国银行的不良暴露分摊在较长时期内，而且是不同领域轮流暴露而非集中爆发，对银行报表的影响被摊薄，实现了软着陆。（2）银行主动调整贷款结构也降低了风险。在银行风险暴露过程中，银行也会通过调整贷款结构应对风险。比如在制造业及批零行业贷款不良快速上升时，银行压降了这两个行业的贷款占比。（3）不良暴露对利润表的影响较小得益于银行未雨绸缪、削峰填谷的操作。在过去十年多中，银行多数年份都在超额计提拨备，这为银行维持利润稳定增添了两道屏障。一是当不良生成率上升时，在财务上首先体现为超额计提力度的减弱而非拨备计提的增加，从而不会对利润表产生影响；二是历史累积下来的存量拨备可以用于“卯吃寅粮”，减轻当下的拨备计提压力。（4）非信贷领域的不良资产也经历了出清。非信贷领域的不良资产，包括表内非标、ABS、信用债以及资管新规前表外理财等领域的不良资产，要么经历了风险出清，要么占比已经很小，对银行未来整体风险影响有限。目前非信贷减值损失相对贷款减值损失的比例已经降至历史低位。 银行 优于大市·维持 证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦证券分析师：张绪政021-60875161021-60875166tianweiwei@guosen.com.cnzhangxuzheng@guosen.com.cnS0980520030002S0980525040003 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 不过我们也需要注意，目前上市银行整体的不良生成率边际稳定，但纵向比较来看，近几年上市银行整体不良生成率在0.7%左右，仍处于较高水平，只是比2015年的峰值有所回落，并非完全没有资产质量压力。 《银行业专题报告——金融科技系列-FICO：信用评分机构到数字决策管理服务商》——2025-09-09《银行理财2025年9月月报-规模扩张的两个“超级赛道”》——2025-09-06《银行业2025年中报综述-业绩筑底，关注顺周期标的》——2025-09-03《银行业点评-存款搬家如何演绎：基于实体部门资金运转》——2025-08-19《大行分红率还有多少提升空间？-行业快评》——2025-08-15 微观上，不同银行之间资产质量压力、拨备计提压力、存量拨备的利润维持能力、存量拨备重组情况等表现分化。综合来看，大行及一些城商行在资产质量和拨备压力方面表现相对更好。 投资建议：我们认为今年是此轮业绩下行周期的尾声，预计明年行业基本面将有所改善，维持行业“优于大市”评级。个股方面建议关注资产质量和拨备压力表现较好且估值较低的成都银行、长沙银行、张家港行、瑞丰银行等。此外，四季度我们从策略角度仍然继续推荐基本面有望率先走出拐点的优质顺周期个股，包括宁波银行、常熟银行。 风险提示：宏观经济超预期下行可能从多方面影响银行业。 内容目录 风险化解十五年........................................................................5制造业与批零行业不良已经出清..........................................................7房地产行业不良率见顶回落..............................................................9化债降低城投风险，城投贷款不良率回落.................................................11零售贷款风险正在暴露，尚未见顶.......................................................13其他领域贷款对整体风险影响不大.......................................................15 降低超额拨备计提力度减少不良对利润表的影响...........................................17通过消耗存量拨备维持利润稳定.........................................................18 非信贷不良资产出清...........................................................20 不同银行的不良贷款生成和拨备压力如何？.......................................22 图表目录 图1：上市银行不良率从2013年上升，但不良生成率从2011年转正并持续上升....................5图2：2011年后房地产固定资产投资增速持续回落..............................................6图3：南华工业品指数自2011年之后连跌五年.................................................6图4：温州市历史不良贷款率（2024年末已经降至0.58%）......................................7图5：股份行A小微贷款占比及不良率........................................................7图6：股份行B小微贷款占比及不良率........................................................7图7：2013-2015年工业企业偿债能力处于历史低位.............................................8图8：上市银行制造业与批零不良率从2012年开始上升.........................................9图9：工商银行采矿业不良率走势............................................................9图10：上市银行房地产对公贷款不良率回落，但仍处于高位....................................10图11：商品房销售增速仍处于低位..........................................................11图12：上市银行房地产对公贷款占比远低于制造业&批零行业贷款占比...........................11图13：横向来看，城投不良率一直很低......................................................12图14：纵向来看，城投不良率在2020-2023年处于高位，近两年持续下降........................12图15：城投非标风险事件数量在2023年达到峰值.............................................13图16：2024年以来城投债信用利差明显下台阶................................................13图17：2021年以来个人住房贷款不良率上升，目前仍未见顶....................................14图18：2024年以来个人经营性贷款不良率快速上升、个人消费贷款不良率小幅上升，信用卡贷款不良率持续上升.................................................................................14图19：招商银行信用卡不良生成率较为稳定，但处于较高水平..................................15图20：电热水气行业的不良率很低..........................................................15图21：除制造业、批零、房地产、城投和电热水气及票据贴现外的剩余对公贷款占比不高..........16图22：上市银行贷款结构调整..............................................................17图23：上市银行过去大部分年份都是超额计提拨备的，但近几年超额幅度收窄....................18图24：上市银行拨贷比目前处于历史中间水平................................................19图25：上市银行拨备覆盖率目前处于历史中间水平............................................19图26：上市银行超额拨贷比处于历史中间水平................................................20图27：上市银行表内非标和ABS相对贷款的比例很低..........................................21图28：2025年6月末表内企业债评级分布参考：工商银行......................................21图29：2025年6月末表内企业债评级分布参考：民生银行......................................21图30：上市银行非信贷减值损失相较贷款减值损失的比例下降..................................22图31：2025年上半年不同银行的不良生成率..................................................23图32：2025年上半年不同银行的贷款减值损失/不良生成.......................................23图33：2025年6月末不同银行的税后超额拨备相对2024年度净利润的比例.......................24图34：2025年6月末不同银行的超额拨贷比..................................................24 表1：2010年前后房地产政策收紧............................................................5表2：存量拨备能够释放至少8000亿元净利润................................................20 各领域不良贷款轮流暴露与出清 风险化解十五年 以2011年作为本轮不良暴露与出清的起点，银行风险化解已经持续了约15年。将2011年视为本轮资产质量暴露的起点有两层考虑：（1）尽管不良率从2013年才开始上升，但不良率还受到核销转出等影响，对资产质量的边际变化反映较为迟钝。从不良生成率看，2010年上市银行整体不良生成率一度为负值，说明当时银行整体来讲没有资产质量压力。2011年行业不良生成率转为正值，之后一路攀升并在2015年达到顶峰，之后下降但一直维持在较高水平。（2）从经济背景来看，20