华联期货铁矿石四季报：供需格局转弱，价格宽幅震荡

供 需 格 局 转 弱 ， 价 格 宽 幅 震 荡20250928 从业资格号：F031186760769-22116880交易咨询号：Z0022773作 者 ： 曾 可 审核：孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688 四季度观点及策略1产业链结构2期现市场3库存端4供应端6需求端7 四季度观点及策略 四季度观点 u供应：截至2025年9月21日，全球铁矿石发运累计同比增加883.2万吨；其中非主流地区发运累计同比增加776.2万吨；澳洲19港发运累计同比减少715.7万吨；巴西19港发运累计同比增加822.8万吨。前期主要增量依靠巴西和非主流地区发运，不过巴西船期比较长，预计后续会陆续到港，随着南半球天气转好，四季度澳洲发运将有所好转，澳洲资源有冲量空间在，叠加前期发运的陆续到港，后续供应压力会慢慢体现。 u需求：截至2025年9月26日，MYSTEEL调研247家钢厂盈利率58.01%，较前周下降0.86%；钢厂高炉开工率84.45%，较前周增加0.47%；日均铁水产量环比增加1.34万吨至242.36万吨，铁水产量延续回升。三季度铁水产量呈现淡季不淡的特征，在240万吨左右横盘已久，近期需求进入旺季状态，螺纹终端需求回升速度加快，上周螺纹库存延续去库。产业方面需持续关注需求回升速度与持续性，若去库速度强劲，能够有效消化供给并带动钢厂增产意愿，矿价有望打开上行空间，否则矿价还是会受到整体成本利润的压制。节后钢厂补库结束，成材进入“银十”下半场，十月中下旬需求拐点出现后矿价有回落可能。 u库存：截至2025年9月26日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为14000.28万吨，周环比增199.2万吨。分国别来看，澳矿库存5916.19万吨，周环比增140.62万吨；巴西矿库存5354.52万吨，周环比增88万吨。三季度港口库存小幅增加，库存压力有限，主要增量来自巴西矿。钢厂进口铁矿库存9736.39万吨，周环比增426.96万吨，钢厂进口矿库存增幅显著，节前钢厂补库进入尾声。 u观点：供应方面，前期主要增量依靠巴西和非主流地区发运，随着南半球天气转好，四季度澳洲发运将有所好转，澳洲资源有冲量空间在。需求方面，节前补库力度不大，受到终端需求预期不是特别乐观以及吨钢利润水平较差等因素影响。旺季需求正常恢复，但是增量有限，节后钢厂补库结束，成材进入“银十”下半场，若旺季钢材需求未见起色，库存压力与亏损可能迫使钢厂减产，铁水产量下降，铁矿库存开始累库，进而导致矿价回落的风险；另外，年底要关注粗钢减产政策执行节奏和力度，粗钢限产理论上不利于铁矿需求。 u策略：单边铁矿2601区间震荡思路，参考区间750-850元/吨；套利方面，可以考虑多矿空材的套利组合。 产业链结构 期现市场 铁矿石合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 合约间价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存端 港口库存（分国别） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口库存分国别来看，截至2025年9月26日，澳矿库存5916.19万吨，周环比增140.62万吨；巴西矿库存5354.52万吨，周环比增88万吨。三季度港口澳矿库存呈现小幅去库，巴西矿增量较大。 港口库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2025年9月26日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为14000.28万吨，周环比增199.2万吨。三季度港口库存小幅增加，库存压力有限。 矿种库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口压港 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂进口铁矿库存9736.39万吨，周环比增426.96万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为24天，较前周增加2天。钢厂进口矿库存增幅显著，节前钢厂补库进入尾声。 供应端 澳巴发运 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年9月15日-9月21日，澳洲19港发运1857万吨，周环比降124.6万吨；巴西19港发运836.3万吨，周环比降33万吨。截至2025年9月21日，澳洲19港发运累计同比减少715.7万吨；巴西19港发运累计同比增加822.8万吨。 全球发运 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年9月15日-9月21日，全球铁矿石发运总量环比减少248.3万吨至3324.8万吨。非主流地区发运有所下滑，周环比降90.8万吨至631.5万吨。截至2025年9月21日，全球铁矿石发运累计同比增加883.2万吨；其中非主流地区发运累计同比增加776.2万吨。 四大矿山 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 到港总量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2025年9月15日-9月21日，中国45港到港量环比增加312.7吨至2675万吨；本轮北方六港到港总量为1290万吨，周环比增45万吨。 月度国别进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 月度矿种进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海运费 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国产矿供应 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2025年9月26日，126家矿山企业本轮产能利用率为63.48%，周环比降0.55%；铁精粉日均产量为40.05万吨/天，较上周减少0.35万吨。 需求端 铁水和开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2025年9月26日，MYSTEEL调研247家钢厂高炉开工率84.45%，较前周增加0.47%；日均铁水产量环比增加1.34万吨至242.36万吨，铁水产量延续回升。三季度铁水产量呈现淡季不淡的特征，在240万吨左右横盘已久，近期需求进入旺季状态，螺纹终端需求回升速度加快，上周螺纹库存延续去库，在钢厂减产前，矿价仍有支撑。 成交情况 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 螺纹钢和热卷 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 长流程和短流程 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂和吨焦利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2025年9月26日，MYSTEEL调研247家钢厂盈利率58.01%，较前周下降0.86%。吨焦平均利润-34元/吨，吨焦平均利润较前周下降17元/吨。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品