中国天楹主业垃圾发电运营稳健绿氢氨醇布局领先主业垃圾发电

#主业垃圾发电老兵，积极布局东南亚垃圾发电：公司传统主营业务为环保板块，包括垃圾焚烧发电、城市环境服务、环保设备等，其中25H1垃圾焚烧发电业务收入13.1亿，毛利率48.3%，收入/毛利润贡献分别为51%/80%。 考虑到垃圾设备订单主要确认在下半年，预计主业25年5.5亿净利润，对应25年22xPE。 考虑到东南亚高盈利垃圾发电项目 中国天楹：主业垃圾发电运营稳健，绿氢氨醇布局领先 #主业垃圾发电老兵，积极布局东南亚垃圾发电：公司传统主营业务为环保板块，包括垃圾焚烧发电、城市环境服务、环保设备等，其中25H1垃圾焚烧发电业务收入13.1亿，毛利率48.3%，收入/毛利润贡献分别为51%/80%。 考虑到垃圾设备订单主要确认在下半年，预计主业25年5.5亿净利润，对应25年22xPE。 考虑到东南亚高盈利垃圾发电项目逐步落地，26年预计7-8亿净利润，对应26年仅15-16xPE。 #辽源项目：一期工程年产能17万吨绿氢氨醇项目，25H1已全面进入施工安装阶段，预计25年底投产。 后续远期规划年产80万吨。 #安达项目：一期工程年产能17万吨绿氢氨醇项目，目前已完成全部核准和备案手续，其中化工部分已开始土建施工，风电部分即将进入施工阶段，预计26年中投产。 后续二期工程同样规划17万吨。 同时，公司 #销售端子公司获得ISCCEU认证证书（符合航运脱碳标准，满足进入欧盟能源市场的必要条件）且已与中国船燃签署战略合作协议确保产能消化。 #利润弹性：初步估计公司单吨制氢成本1.5万元，单吨甲醇成本3000元+，假设价格6000元/吨，则预计单吨盈利2000元，未来2年30万吨有效产能投产，对应6亿业绩增量，远期公司布局100万吨，对应20亿业绩增量。 #投资建议：绿醇项目即将投产贡献较大弹性，老业务预计合理市值120亿左右，绿醇给予27年6亿业绩30xPE对应180亿，合计看到300亿市值，翻倍以上空间。 远期100万吨产能对应20亿净利润，给予20xPE，合计看到500亿以上市值，还有300%上涨空间。