摩根大通立讯精密iPhone需求好于预期推动股价上涨在估值

核心观点与关键数据

• 股价表现：自9月初以来，立讯精密股价涨幅超40%，远超行业指数8%的涨幅，主要受iPhone需求好于预期、通信行业增长及与OpenAI合作消息推动。
• 估值与同行对比：尽管股价上涨，立讯精密仍较同行低15%，2027年预期市盈率为17.6倍（较同行低约15%）。

iPhone需求向好

• 销量预期：2025年下半年iPhone 17系列销量同比增长，2025年第三季度提前拉动，与公司盈利同比增长22%的指引相符。
• 市场反馈：产品发布后需求强劲，国内外交货时间延长，印证需求旺盛。
• 盈利预测：预计2025年iPhone组装业务盈利同比增长23%，贡献总净利润25%，受益于规模经济提升市场份额和利润率。

通信与汽车行业增长

• 收入增长：2025年上半年汽车/通信业务收入同比分别增长82%/49%，预计增长持续，尤其从2026年开始。
• 通信业务盈利能力：净利率达13%（公司综合净利率6%），预计2026年对净利润贡献达高个位数（2025年约10%），盈利同比增长28%。

估值重估与目标价

• 估值重估依据：收购汽车业务和ODM业务（2025年第三季度并表，预计盈利）带来潜在盈利增长，支持估值提升。
• 盈利预测：预计2024-2027年盈利复合年增长率26%。
• 目标价与评级：目标价延期至2026年12月定为75元人民币，重申“增持”评级，基于20倍一年期远期市盈率。
• 未来增长动力：iPhone组装业务盈利增长、汽车/通信行业强劲增长、合并莱尼和ODM业务的增量盈利及潜在利润率提升。