铜
- 核心观点：Freeport印尼子公司PTFI的泥石流事故导致Grasberg铜矿复产推迟，2026年铜指引下调约35%，改变未来12-15个月全球铜供应格局。市场情绪与资金配置将迎来拐点，叠加需求稳定和废铜供给扰动，看好铜中期配置价值。
- 关键数据：Grasberg减产约27万吨铜，黄金约104万盎司；基金多头仓位增加，金铜比价处于低位；7.9-7.95ww以下可考虑布局中期多单。
- 研究结论：铜受益于全球财政+货币双宽驱动，降息空间打开；短期多单布局，或可卖7.8w以下看跌期权。
铝
- 核心观点：供给小幅增加，下游开工改善，海外需求下滑后留意是否企稳。库存端9月小幅去库，10月预计季节性小幅累库。
- 关键数据：1-8月铝锭进口提供增量；沪铝社会库存变化不大；保税premium小幅上涨。
- 研究结论：短期基本面尚可，留意需求情况；低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套。
锌
- 核心观点：锌价震荡，供应端国产TC下降，进口TC上升；需求端内需季节性疲软，海外需求一般；国内社库震荡，海外LME库存去化。
- 关键数据：国产矿加工费下滑，硫酸和白银价格影响总利润；LME库存接近近两年低位；离出口窗口接近打开。
- 研究结论：短期单边偏弱震荡，建议观望；内外正套可部分止盈。
镍
- 核心观点：供应端钢厂预计小幅复产，需求端刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，仓单小幅去化。
- 关键数据：印尼游行事件短期平息，政策端有一定挺价动机。
- 研究结论：基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期；不锈钢和镍价格走势相似。
不锈钢
- 核心观点：供应端钢厂预计小幅复产，需求端刚需为主；成本方面镍铁价格维持，铬铁小幅上涨；库存方面锡佛两地去库，仓单小幅去化。
- 关键数据：印尼游行事件短期平息，政策端有一定挺价动机。
- 研究结论：基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期。
铅
- 核心观点：铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量同比偏弱，再生铅维持低开工；需求侧电池成品库存高，国庆备货，电池开工率增加。
- 关键数据：精废价差-75，河南再生长单供应紧张，LME注册仓单减0.2万吨；9月市场有旺季预期，订单总体有好转。
- 研究结论：需求有小幅好转，但库存偏高位，总去库力度有待验证；预计下周铅价维持震荡走弱，预计16800-17000区间。
锡
- 核心观点：锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产；海外佤邦8月进口较少，9月下旬至10月逐渐恢复；需求端焊锡弹性有限，刚性支撑。
- 关键数据：云锡9月初检修约45天；印尼天马配额审批完成，出口预计将于9月中下旬恢复；LME库存低位反弹。
- 研究结论：国内基本面短期维持供需双弱，关注10月后海内外供应边际修复下旺季不旺的预期变化；短期建议观望，高于27.5万元/吨可轻仓沽空；中长期贴近成本线逢低持有。
工业硅
- 核心观点：新疆头部企业继续复产，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨水平左右；9月份平衡处于平衡状态，平衡变化的核心为合盛复产的节奏与幅度。
- 关键数据：西南部分工厂或陆续减产；9、10月份供需仍为平衡状态。
- 研究结论：当前工业硅产能过剩幅度依然较大，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 核心观点：碳酸锂价格震荡运行，原料端海外矿山挺价意愿较强，盐厂对高价锂矿接受度不高；锂盐端节前备货节奏先强后弱，当前已接近尾声。
- 关键数据：现货基差稳中偏弱，部分贴水扩大100-200元；电碳成交仍以贴水为主，高价货源询价相对冷清。
- 研究结论：碳酸锂仍处于产能扩张周期仍未结束、静态供需格局仍偏过剩的阶段，恰逢资源端出现阶段性的合规扰动；在季节性旺季以及储能需求爆发的助力下，宁德时代逐步减产后的月度平衡转为持续去库，但幅度一般；供应端扰动炒作落地后的价格弹性较高，且扰动落地之前的价格向下支撑较强。
