工业硅季报：供需双减，库存压力仍在

供 需 双 减 ， 库 存 压 力 仍 在20250928 作 者 ： 陈 小 国 交易咨询号：Z0021111从业资格号：F031006220769-22116880 审核：孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688 进出口8行业格局2期现市场3库存4成本利润5供给6需求7季度观点及热点资讯1 季度观点及热点资讯 季度观点 u行情回顾：本季度（2025.07.01-2025.09.27）工业硅现货价格整体震荡上行，据百川，截至2025年9月27日基准品现货价格报价9072元/吨，较2025年7月1日价格7927元/吨上涨14.44%。据文华财经，期货市场中，工业硅主力合约受“反内卷”消息影响延续大幅上行，最新成交价8960元/吨，季度涨幅达12.21%，期货市场涨幅略低于现货市场。目前主力月份合约持仓量约在24.12万手左右。 u供应：西南陆续进入平、枯水期，工业硅生产成本将有上调，考虑到当前工业硅期现价格仍在历史低位震荡，西南减产速度或同样较快，10月后需关注多晶硅产量季节性下调的影响。总产量方面，工业硅2025年产量预计约达400万吨，同比减少16%，预期产量有所下调。 u需求：1.多晶硅方面，全球光伏新增装机达稳步增长，对多晶硅需求量涨幅显著，今年国内预计产出硅料有所增加，若仅考虑年内硅料生产和全球终端需求，今年硅料或有有效去库。2.有机硅方面，2025年总产能预计保持稳定，在产能稳定而需求未见扩张的趋势下，有机硅开工以及产出难见突破。3.硅铝合金方面，考虑到年内政策支持大方向与资金使用效率提高同时存在，保持下游硅铝合金耗硅量小幅增长的预期。总量来看，考虑部分在建、落地可能性较大的新投产能后，预计全年多晶硅、DMC、硅铝合金的耗硅量有所减少。 u成本利润库存：本季度工业硅成本基本维持稳定，硅煤等原材料价格稳定，成本端的支撑作用仍在，限制工业硅价格下行空间；工业硅利润有所增加，成本平稳，硅石、石油焦、电极等原材料维持弱稳，电价未有调整，现货价格宽幅上行。 u库存：工业硅库存高水平一直是压制盘面的主要因素，截至9月19日，总库存量达69.20万吨，同比增加22.93%。交割库存有所减量但仍旧高位。 u展望：2025年第四季度工业硅处于供需双减态势。季度来看，由于下游需求在价格拉涨的影响下实际并未维持住较低的开工，需求总量依旧较为稳定，而供应或需面临利润收缩带来的产出下降，第四季度工业硅基本维持于紧平衡、小幅去库的状态。 热点资讯 u9月12日讯，通知提到，对电源、负荷、储能等作为整体与公共电网连接，形成清晰物理界面和安全责任界面、以新能源发电为主要电源的就近消纳项目，公共电网按照接网容量提供可靠供电等服务，保障其安全稳定用电。就近消纳项目电源应接入用户和公共电网产权分界点的用户侧，新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60%，占总用电量比例不低于30%、2030年起新增项目不低于35%；项目应当具备分表计量条件，由电网企业在发电、厂用电、并网、自发自用、储能等关口安装计量装置，准确计量各环节电量数据。 u两部门印发电子信息制造业稳增长行动方案，2025—2026年主要预期目标是：规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右，加上锂电池、光伏及元器件制造等相关领域后电子信息制造业年均营收增速达到5%以上。 u工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》。《方案》明确，在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争引导地方有序布局光伏、锂电池产业，指导地方梳理产能情况。实施光伏组件、锂电池产品质量管理，深入落实《光伏制造行业规范条件》等文件，强化与投资、金融、安全等政策联动，推动行业技术进步。加快研究以强制性国家标准为基础的储能电池产品安全推荐目录。支持协会商会建立行业自律机制，加强重点行业监测预警和风险提示，有序调整产业规模。 u中国光伏行业协会征集对《价格法修正草案（征求意见稿）》的意见和建议，重在从价格行为规范、价格调控机制、价格监督检查、法律责任及其他等方面。中国机电商会发布光伏行业倡议书，坚决抵制以低于成本价出口等方式的各类不正当竞争行为。 u工业和信息化部办公厅发布《关于印发2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单的通知》：请各地工业和信息化主管部门按照《通知》要求抓紧组织实施，于2025年9月30日前将监察结果报送至工业和信息化部（节能与综合利用司）。在工业节能监察过程中，要贯彻落实《国务院办公厅关于严格规范涉企行政检查的意见》（国办发〔2024〕54号），进一步规范工业节能监察程序措施，切实减轻企业负担。 工业硅库存仍旧高位 工业硅库存高水平一直是压制盘面的主要因素，截至9月19日，总库存量达69.20万吨，同比增加22.93%。交割库存有所减量但仍旧高位。 资料来源：百川盈孚 资料来源：百川盈孚 资料来源：百川盈孚 资料来源：百川盈孚 工业硅约有5万吨过剩量 资料来源：百川盈孚 •2025年1-8月，工业硅累计产量达255.04万吨，同比减少17.44%；工业硅累计实际消费量达199.75万吨，同比减少21.05%；工业硅出口累计49.13万吨。总计约5万吨过剩量。 •供应端虽有减量，但不及需求端。需求端减量主要来自多晶硅，有机硅及铝合金需求相对平稳。 资料来源：百川盈孚 政策端推动多晶硅价格上涨 资料来源：百川盈孚 资料来源：百川盈孚 随着光伏产业反内卷政策的持续推进，多晶硅底部仍有支撑。后期考虑能耗新标等长期政策的具体执行力度，市场看涨情绪仍未消退。 资料来源：百川盈孚 策略观点:工业硅与多晶硅套利策略 投资方案推荐：《空SI2601+多PS2601套利策略》 建议工业硅与多晶硅以3比1的比例建仓，现价差约40000元/吨，目标位60000-68000区间，止损位24000-30000区间。 风险点：工业硅枯水季后期成本抬升、光伏政策力度减弱、多晶硅四季度排产超预期增加 行业格局 工业硅产业链 期现市场价 现货价格（553）及基差 资料来源：百川盈孚、WIND、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 现货价格（421） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 工业硅合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 库存 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 成本利润 利润及成本 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 主产区电价 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 主产区电价 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 非主产区电价 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 硅石 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 石油焦&电极&硅煤 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供给 产量 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 开工率及产能 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 重点跟踪增产（未来计划投产） 需求 消费总览 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 多晶硅产量及价格 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 多晶硅库存及成本 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 有机硅价格及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：百川、华联期货研究所 有机硅 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 铝棒产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 原铝系铝合金 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 再生系铝合金 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 太阳能/光伏 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 进出口 工业硅进出口 资料来源：海关总署、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 多晶硅进出口 资料来源：海关总署、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。