贵金属周报：期待加息放缓 金银或震荡偏多

贵金属周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2017年6月5日星期一 南华期货研究所 薛娜 投资咨询从业资格号： Z0011417 贵金属分析师 0571-87839284 xuena@nawaa.com 摘要  上上周公布的美联储会议纪要未释放更紧缩的消息，上周五公布的非农就业人数大幅不及预期，促使市场预期美联储未来可能放缓加息步伐，金银大涨，美股亦大涨。近期公布的美国经济数据普遍较好，经济复苏在持续。  本周继续关注美国经济数据，6月8日需关注欧洲央行利率决议、FBI前局长的作证以及英国大选，可能对金银短期走势产生影响。预计金银或持续乐观至美联储6月会议给出未来加息的路径，故金银本周或震荡偏多。 期待加息放缓 金银或震荡偏多 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2017年6月5日南华研究 贵金属周报 技术分析 COMEX黄金上两周震荡上涨，技术指标偏中性，预计本周黄金或继续震荡上涨，上方压力位1300美元/盎司。 图1：COMEX黄金主力合约技术分析 资料来源：文华财经 南华研究 COMEX白银上周同样震荡上涨，但在上周五之前表现相对弱势，本周白银或震荡小幅上涨，建议多单持有。 图2：COMEX白银主力合约技术分析 资料来源：文华财经 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2017年6月5日南华研究 贵金属周报 本周关注： 以下为本周将要公布的重要经济数据，主要跟踪美国的经济复苏进程。 表1：本周公布的美国主要经济数据 公布指标 公布时间 周期 预期值 前值 ISM非制造业综合指数 06/05/2017 22:00 May 57.1 57.5 工厂订单 06/05/2017 22:00 Apr -0.20% 0.20% 耐用品订单 06/05/2017 22:00 Apr F -0.50% -0.70% JOLTS职位空缺 06/06/2017 22:00 Apr 5738 5743 首次失业人数 06/08/2017 20:30 3-Jun 240k 248k 批发库存月环比 06/09/2017 22:00 Apr F -0.30% -0.30% 资料来源：Bloomberg 南华研究 内外盘价差： 在过去的两周中，人民币对美元大幅升值1.11%，这是人民币前期持续横盘震荡之后的一次集中爆发，事实上美元指数此前就在持续下跌。人民币升值发生在美联储公布5月会议纪要之后的一个交易日，美联储未暗示更紧缩的货币政策利空美元利多人民币。 人民币的大幅升值大大缩小了国内金银价格的涨幅，不过下表仅供参考，因为上两周金银的涨幅主要来自于上周五非农报告不及预期，而这发生在国内周五收盘之后，主要是收盘时间差导致的国内外金银涨幅相差巨大。 从图3和图4中我们看到，随着人民币的大幅升值，国内黄金较外盘的溢价有所回落，而白银的溢价回落除了跟汇率走势有关外，与白银价格的上涨走势也是相关的，国内白银波动总体上比外盘更小，不管是上涨还是下跌。 最近几天人民币对美元的汇率已经企稳，我们认为本周人民币汇率或维持震荡，对国内金银影响或不大，下周美联储大概率加息，近期人民币或不存在继续升值的基础。 图3、沪金12月-伦敦金（人民币/克）溢价近期震荡走低 图4、沪银12月-伦敦银（人民币/千克）溢价近期下跌 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2017年6月5日南华研究 贵金属周报 表3：黄金白银内外盘收盘价价差监测 上周五 收盘价 上两周 变动（%） 2017年至今 变动（%） 上期所黄金收盘价（元/克） 280.85 -0.64 3.50 COMEX黄金期货价格（美元/盎司） 1,281. 50 2.05 11.24 COMEX黄金计算值（元/克） 280.84 0.92 9.11 黄金T+ D收盘价（元/克） 277.96 -0.42 5.15 美元兑人民币：即期汇率 6.82 -1.11 -1.92 上期所白银收盘价（元/千克） 4,067. 00 -0.71 -1.12 COMEX白银期货价格（美元/盎司） 17.55 4.19 9.93 COMEX白银计算值（元/千克） 3,844. 92 3.03 7.82 资料来源：Bloomberg 南华研究 ETF: 伦敦金上周上涨1.83%，SPDR黄金持仓累计波动不大，其中5月22日增持1.77吨，23日减持5.03吨，6月2日增持3.55吨，这也显示了市场的情绪波动。非农数据不佳使得市场担忧美联储未来加息路径可能放缓，是金银价格上涨的逻辑，也是ETF增持的逻辑。 白银现货价格累计上涨2.5%，波动较黄金更大，SLV持仓减少0.87%，可能是获利平仓，但白银ETF对价格影响不大。 图5、黄金ETF持仓近期波动不大 图6、白银ETF近期小幅回落 资料来源：Bloomberg Wind资讯 南华研究 资料来源：Bloomberg Wind资讯 南华研究 表4：黄金白银ETF持仓增减幅度及国内外价格涨跌幅% 上两周变动（%） 2017年至今变动（%） SPDR黄金持仓 0.03 3.51 伦敦黄金现货价格（美元/盎司） 1.83 9.99 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 0 500 1,000 1,500 2,000 2016-05-18 2016-06-18 2016-07-18 2016-08-18 2016-09-18 2016-10-18 2016-11-18 2016-12-18 2017-01-18 2017-02-18 2017-03-18 2017-04-18 2017-05-18 全部7支黄金ETF持仓总量（吨） 伦敦现货黄金:以美元计价（右） 13 15 17 19 21 23 9,000 11,000 13,000 15,000 17,000 19,000 2016-05-18 2016-06-18 2016-07-18 2016-08-18 2016-09-18 2016-10-18 2016-11-18 2016-12-18 2017-01-18 2017-02-18 2017-03-18 2017-04-18 2017-05-18 全部6支白银ETF持仓总量（吨） 伦敦现货白银：美元/盎司（右） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2017年6月5日南华研究 贵金属周报 SLV白银持仓 -0.87 -0.15 伦敦白银现货价格（美元/盎司） 2.50 5.85 资料来源：Bloomberg 南华研究 美国：预期加息放缓 金银本周或震荡偏强 经济复苏持续 加息可能放缓 表5：上两周公布的美国主要经济数据 公布指标 时间 预期值 实际值 前值 修正值 Markit美国服务业PMI May P 53.3 54 53.1 -- 新建住宅销售 Apr 610k 569k 621k 642k FHFA房价指数月环比 Mar 0.50% 0.60% 0.80% -- 现房销售 Apr 5.65m 5.57m 5.71m 5.70m FOMC Meeting Minutes 3-May -- -- -- -- 批发库存月环比 Apr P 0.20% -0.30% 0.20% 0.10% 首次失业人数 20-May 238k 234k 232k 233k GDP年度化季环比 1Q S 0.90% 1.20% 0.70% -- 耐用品订单 Apr P -1.50% -0.70% 0.90% 2.30% 密歇根大学信心 May F 97.5 97.1 97.7 -- 密歇根大学1年通胀 May F -- 2.60% 2.60% -- 密歇根大学5-10年通胀 May F -- 2.40% 2.30% -- 个人收入 Apr 0.40% 0.40% 0.20% -- 个人开支 Apr 0.40% 0.40% 0.00% 0.30% 核心PCE同比 Apr 1.50% 1.50% 1.60% -- 标普CoreLogic CS 20城市同比未经季调 Mar 5.70% 5.89% 5.85% -- 经济咨商局消费者信心 May 119.5 117.9 120.3 119.4 待定住宅销售量(月环比) Apr 0.50% -1.30% -0.80% -0.90% ADP 就业变动指数 May 180k 253k 177k 174k 首次失业人数 27-May 238k 248k 234k 235k Markit美国制造业PMI May F 52.5 52.7 52.5 -- ISM制造业 May 54.8 54.9 54.8 -- 建筑开支月环比 Apr 0.50% -1.40% -0.20% 1.10% Wards总车辆销售 May 16.90m 16.58m 16.81m -- Wards国内车辆销售 May 13.20m 12.84m 13.12m -- 非农就业人数增减 May 182k 138k 211k 174k 失业率 May 4.40% 4.30% 4.40% -- 平均小时收入同比 May 2.60% 2.50% 2.50% -- 劳动力参与率 May 62.90% 62.70% 62.90% -- 资料来源：Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2017年6月5日南华研究 贵金属周报 上两周公布的经济数据中，多数数据较好显示经济复苏在持续，但房地产市场目前形势为房价走高但销量普遍下滑，通胀指标基本较好，就业指标参差不齐，汽车销售不及预期。 上上周美联储的会议纪要未释放更紧缩的信息，被市场解读为偏鸽派；另外上周五非农数据不佳使得市场期待未来加息可能放缓，以上两点是金银上两周价格上涨的主要原因。 股市乐观 特朗普交易遇冷 表6：美国金融市场表现 上两周涨跌幅（%） 2017年度至今涨跌幅（%） 美元指数 -0.44 -5.38 10年期国债收益率(基点) -8 -29 纳斯达克综合指数 3.65 17.14 道琼斯工业平均指数 1.93 7.31 标普500指数 2.41 8.94 SP500波动率指数(VIX) -19.02 -30.56 标普500金融行业指数 0.48 0.49 CRB指数 -3.84 -7.56 资料来源：Bloomberg 南华研究 上周美元指数下跌0.44%，10年期国债收益率下跌8个基点，美股指数普遍上涨，是对经济复苏的认可，也是对未来美联储可能放缓加息的回应，波动率指数大幅下跌，市场恐慌情绪下降。金融行业仅上涨0.48%，远不及综合指数，显示市场对特朗普交易兴趣下降，或与此前特朗普的丑闻有关系。CRB指数下跌3.84%，主要受原油价格下跌的拖累。 总结 上上周公布的美联储会议纪要未发布更紧缩的消息，上周五非农报告不及预期促使市场预期美联储未来可能放缓加息步伐，是金银上涨的主要原因。近期的其他经济数据表现基本良好，也是刺激股市上涨的另外一个因素。 本周继续关注美国的经济数据以及美联储的动态。6月8日，美国FBI前局长科米将就俄罗斯干预美国大选的调查作证，届时或对金银产生一定的影响。我们认为黄金白银或在美联储6月加息前维持较为乐观的走势，直到美联储给出较为清晰的未来加息路径，因此预计黄金白银本周或震荡偏强。 另外近期的经济数据普遍较好，金融资产价格普遍高涨，美联储未来的加息路径未必放缓，在6月FOMC会议声明以及会后的新闻发布会上耶伦或将阐述未来的加息路径，届时金银或有较强的下跌动力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 2017年6月5日南华研究 贵金属周报 欧元区：关注央行和英国大选 对金银或有一定的影响 表7：欧元区市场监测 上两周涨跌幅（%） 2017年度至今涨跌幅（%） 欧洲股市 欧盟斯托克50价格指数 0.13 9