宏观经济宏观周报：高频指标继续提示经济回暖

核心观点 经济研究·宏观周报 主要结论：高频指标继续提示经济回暖。 证券分析师：李智能证券分析师：田地0755-229404560755-81982035lizn@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980516060001S0980524090003 经济增长方面，本周(9月26日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续明显上升。从分项来看，本周投资、房地产领域景气继续上升，消费领域景气变化不大，本周投资、房地产领域表现较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后上升0.43，表现明显强于历史平均水平，指向国内经济增长动能继续回暖。 基础数据 固定资产投资累计同比0.50社零总额当月同比3.40出口当月同比4.40M28.80 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025年10月3日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均上涨。预计9月CPI食品价格环比约为1.5%，非食品价格环比约为零，整体CPI环比约为0.3%，CPI同比回升至-0.1%。 （2）9月上旬国内流通领域生产资料价格继续下跌且跌幅有所扩大，9月中旬延续下跌。预计9月PPI环比约为-0.1%，低基数背景下PPI同比或回升至-2.4%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 相关研究报告 《政府债周报-四季度地方债发行计划已披露七千三百亿》——2025-09-25《宏观经济宏观周报-高频指标出现回暖信号》——2025-09-21《政府债周报-2万亿化债再融资债即将发完》——2025-09-19《宏观经济宏观周报-高频指标走势仍然偏弱》——2025-09-14《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数连续三周回升》——2025-09-11 内容目录 周度观察：高频指标继续提示经济回暖............................................4一、经济增长高频跟踪：扩散指数继续明显上升....................................4二、周度资产价格：国内利率仍偏低..............................................5三、CPI高频跟踪：食品、非食品价格均上涨......................................61.食品高频跟踪：食品价格上涨.........................................................62.非食品高频跟踪：非食品价格上涨......................................................73、CPI同比预测：9月CPI同比或回升至-0.1%.............................................8四、PPI高频跟踪：9月中旬流通领域生产资料价格继续下跌.........................91、流通领域生产资料价格高频跟踪：9月中旬继续下跌.....................................92、PPI同比预测：9月PPI同比或回升至-2.4%.............................................9风险提示.....................................................................10 图表目录 图1：国信高频宏观扩散指数................................................................5图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准）.......................................5图3：十年期国债收益率周度均值与预测值一览................................................6图4：上证综合指数周度均值与预测值一览....................................................6图5：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势......................................7图6：农业部农产品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览..................................7图7：非食品价格指数拟合值................................................................8图8：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览........................................8图9：国信流通领域生产资料价格定基指数一览................................................9 表1：周度资产价格预测值一览..............................................................6 周度观察：高频指标继续提示经济回暖 经济增长方面，本周(9月26日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续明显上升。从分项来看，本周投资、房地产领域景气继续上升，消费领域景气变化不大，本周投资、房地产领域表现较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后上升0.43，表现明显强于历史平均水平，指向国内经济增长动能继续回暖。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025年10月3日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度物价高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均上涨。预计9月CPI食品价格环比约为1.5%，非食品价格环比约为零，整体CPI环比约为0.3%，CPI同比回升至-0.1%。 （2）9月上旬国内流通领域生产资料价格继续下跌且跌幅有所扩大，9月中旬延续下跌。预计9月PPI环比约为-0.1%，低基数背景下PPI同比或回升至-2.4%。 一、经济增长高频跟踪：扩散指数继续明显上升 经济增长方面，本周(9月26日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续明显上升。从分项来看，本周投资、房地产领域景气继续上升，消费领域景气变化不大，本周投资、房地产领域表现较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后上升0.43，表现明显强于历史平均水平，指向国内经济增长动能继续回暖。 2025年9月26日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.43，指数B录得98.5，指数C录得-3.6%（+0.0pct.）。投资相关分项中，焦化企业周度开工率、水泥价格较上周上升，螺纹钢产量较上周回落，本周投资景气回升；消费相关分项中，全钢胎开工率较上周上升，PTA产量有所回落，本周消费景气变化不大；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数较上周上升，本周房地产领域景气回升。 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 二、周度资产价格：国内利率仍偏低 我们使用国信高频宏观扩散指数周度同比来预测下一周的十年期国债收益率、上证综合指数。 本周（2025年9月26日所在周）十年期国债收益率预测值仍高于实际发生值，上证综合指数预测值高于实际发生值。其中十年期国债收益率预测值与实际发生值的偏差为44BP，表明国内利率与国信宏观扩散指数所捕抓到的国内基本面情况仍有较明显的偏离。 模型的预测结果显示，下周（2025年10月3日所在周）十年期国债收益率预测值仍高于当前值，上证综合指数预测值低于当前值，从均值回归的角度看，这指向下周十年期国债收益率将上行，上证综合指数将下行。 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 三、CPI高频跟踪：食品、非食品价格均上涨 1.食品高频跟踪：食品价格上涨 本周（2025年9月20日至9月26日），农业部农产品批发价格200指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周上涨0.6%。 分项来看，本周蛋类、禽类、蔬菜、水果价格上涨，肉类、水产品价格下跌。 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至9月26日当周，从全月累计均值环比来看，农业部农产品价格9月环比约为1.5%，高于历史均值0.9%。分项中，9月蛋类、蔬菜、水果价格环比高于历史均值，肉类、禽类、水产品价格环比低于历史均值。 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 2.非食品高频跟踪：非食品价格上涨 本周（2025年9月20日至9月26日），非食品综合高频指数较上周上涨0.3%。分项来看，黄金、中药、建材价格有所上涨，电子产品、柴油价格基本不变。 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至目前的统计数据，9月非食品综合高频指数环比为-0.9%，低于历史均值0.7%。分项中，黄金饰品、电子产品价格价格环比高于历史均值，柴油、中药、建材价格价格环比低于历史均值。 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 3、CPI同比预测：9月CPI同比或回升至-0.1% 截至9月26日，9月食品价格高频指标环比约为1.5%，高于历史均值0.9%，预计9月CPI食品环比高于季节性水平；9月非食品价格高频指标环比为-0.9%，低于历史均值0.7%，预计9月CPI非食品环比低于季节性水平。 预计9月CPI食品环比约为1.5%，CPI非食品环比约为零，CPI整体环比约为0.3%，9月CPI同比或回升至-0.1%。 四、PPI高频跟踪：9月中旬流通领域生产资料价格继续下跌 1、流通领域生产资料价格高频跟踪：9月中旬继续下跌 根据统计局发布24s个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2025年9月中旬流通领域生产资料价格总指数较9月上旬继续下跌0.2%。 流通领域生产资料九大产品类别中，9月中旬黑色金属、有色金属、非金属建材价格上涨，石油天然气、化工产品、煤炭、农业生产资料、大宗农产品、林产品价格下跌。 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 2、PPI同比预测：9月PPI同比或回升至-2.4% 8月上旬国 内 流 通 领 域 生 产 资 料 价 格 定 基 指 数小幅下跌，中旬再次上涨，下旬小幅下跌。9月 上 旬 国 内 流 通 领 域 生 产 资 料 价 格 继 续 下 跌 且 跌 幅 有 所 扩 大，9月 中 旬 延 续 下 跌。预 计9月PPI环 比 约 为-0.1%，低 基 数 背 景 下PPI同 比或 回 升 至-2.4%。 风险提示 海外市场动荡，存在不确定性。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不