国内宏观经济周报1723(总276期)：PMI平稳,市场利率震荡

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 ` 宏观研究报告 2017年6月5日 PMI平稳，市场利率震荡 ——国内宏观经济周报1723（总276期） 核心要点： 首席经济学家  PMI平稳、周期类超预期反弹 5月份全国PMI指数51.2%，环比上月持平，同比值录得1.1%，高于近年均值50.1%，其六个月移动平均值51.42%，PMI长期趋势仍在下降通道。5月份全国新订单指数录得52.3%，与上月持平，同比值1.6%，但六个月移动平均值52.82%，长期趋势在下降通道。新订单与生产订单差值为1.1%，5月表现好于中期表现，产需关系小幅改善。5月PMI 受中、小型企业推动最多，中型企业录得51.3%，环比回升1.1%，创出3 年新高，小企业回升1% 至50.1%，经营环境较暖，也是前期大企业回暖的溢出。大企业PMI仍然回落。购进价格指数5月份录得49.5%，从年初大幅回落至50%以下，但其回落速度放缓，在大宗商品价格暂时稳定的情况下，购进价格指数预计保持平稳，大宗商品价格的波动本年度仍然与去产能和推进基建力度相关。周期行业在需求生产回升、基建加速的背景下，超预期地反季节反弹，设备类行业的环比表现大部分好于往年同期。分行业来看，12 个重点行业中10 个高于50%，其中最高的为电器机械68%。2 个低于50%，其中最低的为食品加工业44.6%。石油加工及炼焦业、非金属矿物行业、化学行业、黑色金属行业、交通运输设备制造业、服装业、医药行业库存降至低位继4月份PMI回落后，5月份PMI指数保持平稳，且连续10 个月保持在荣枯线以上，表明经济增长走稳。订单类指数保持平稳，国内需求仍然稳定；价格类指数继续回落，前期市场供给紧张的状况快速好转；产成品库存指数大幅回落，原材料库存指数小幅提高，库存稳步调整；生产指数虽然回落，但生产活动预期有所上行，未来生产活动仍会保持稳定。经济经过去年四季度短期冲高后，慢慢转为平稳。  市场利率震荡 央行上周公开市场小幅净投放，货币市场流动性依然稍显紧张。短期市场利率震荡，监管力度未明了之前，债券市场仍然保持压力。SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率5月27日较5月19日变化19.43BP、3.00BP、1.76BP至2.7953%、2.8840%、3.4840%。银行间市场上周高位震荡，1天期拆借回购利率上行26.22BP至2.8815%，7天期拆借回购利率回落17.98BP至3.2644%。各地区直贴利率基本平稳，保持在4.25%-4.40%之间。短期货币市场利率波动，流动性稍显紧张。5月31日至6月2日，各期限逆回购合计到期3300亿元，央行在公开市场投放资金3600亿元，上周净投放资金300亿元。其中，7天期逆回购操作2800亿元，操作利率2.35%；14天期逆回购操作800亿元，操作利率2.50%，公开市场操作仍然以短期为主。由于银行监管要求，银行资金收紧，债券市场收益率攀升，在监管力度不明的情况下，市场仍然处于观察期。  农产品价格小幅回落 商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格下行3.6个百分点。随着气温的持续升高，各省份蔬菜产量更加充裕，需求量明显减少。受气温升高影响，蔬菜保鲜、储存能力下降，加上各地蔬菜产量较大，市场走货不畅，价格自然降低。根据搜猪网价格显示，端午节前后，全国瘦肉型猪的出栏均价跌破了13元/公斤，猪价的跌幅超过了养猪人的心理预期，令养猪人对猪价下跌的抵触情绪迅速提升，出现惜售的情绪，市场的供需格局终于有所改变，屠宰企业的收猪难度增加，部分屠宰企业开始小幅上调收购价格。此轮猪价的涨势主要集中在东北、华北地区，持续处于全国低价区黑龙江、辽宁猪价再次回到13元/公斤以上，华北地区的猪价也有小幅反弹。按照商务部所给出的食品分类价格，我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周下行0.51个百分点，拉动CPI下行0.13个百分点。  煤炭、铁矿石价格小幅回落 6月2日，6大电厂煤炭库存1295.6万吨，较前一周上行20.0万吨， 6大发电集团煤炭库存可用天数剩19.28天，可用天数比上周下行1.98天。郑商所动力煤活跃合约收盘价6月2日为517.0元/吨，下行1.78%，焦煤收盘价943.0元/吨，比上周回落9.54%；国内煤炭运价下行，国内煤炭运价秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至31.9、26.3元/吨，一周变化-1.84%、-2.59%，煤炭运费回落。6月1日TSI铁矿石价格收于55.2美元/吨，较5月26日下行4.49%，价格震荡下滑。国内铁矿石港口库存6月2日至13875万吨，保持稳定。螺纹钢库下降至392.23万吨，比上周回落30.98万吨，螺纹钢库存快速回落处于低位。铁矿石港口库存持续创出新高，螺纹钢快速去库存。 分析师 特此鸣谢 文思佶 ：（8610）83574148 ：wensiji@ chinastock.com.cn 对本报告编写提供的信息帮助 潘向东 ：（8610）8357 4197 ：panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120003 童英 ：（8610）8357 1303 ：tongying_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130512070001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi @chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515030003 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 国家 日期 事件或数据 中国 6月6日（周二） 6月8日（周四） 6月9日（周五） 中国5月外汇储备(亿美元)(6/6-6/7) 中国5月贸易帐-人民币计价(亿元) 中国5月CPI年率(%)、中国5月PPI年率(%) 欧洲 6月5日（周一） 英国5月Markit服务业PMI 6月6日（周二） 欧元区6月Sentix投资者信心指数、欧元区4月零售销售月率(%) 6月7日（周三） 法国、德国、意大利、欧元区5月Markit零售业PMI 6月8日（周四） 德国4月季调后工业产出月率(%)、欧元区第一季度季调后GDP年率终值(%)、欧元区6月欧洲央行主要再融资利率(%) 6月9日（周五） 德国4月未季调贸易帐(亿欧元) 美国 6月5日（周一） 美国4月耐用品订单月率终值(%)、美国5月ISM非制造业PMI、美国4月工厂订单月率(%)、美国5月就业市场状况指数LMCI 6月6日（周二） 美国截至6月3日当周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 6月7日（周三） 截至6月3日当周API、EIA原油库存变动(万桶) 6月8日（周四） 美国截至5月27当周初请失业金人数(万) 6月9日（周五） 美国4月批发库存月率终值(%) 其他 6月8日（周四） 日本第一季度季调后实际GDP季率终值(%)、日本4月贸易帐(亿日元) 目录  PMI平稳，周期类超预期反弹 .................................................................................................................................. 2  市场利率震荡............................................................................................................................................................... 3  农产品价格下行........................................................................................................................................................... 5  煤炭、铁矿石价格小幅回落 ....................................................................................................................................... 7 附表1：主要的中国宏观经济数据 .................................................................................................................................. 12 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 PMI平稳，市场利率震荡 ——国内宏观经济周报第1723期（2017.5.29-2017.6.4）  PMI平稳，周期类超预期反弹 5月份全国PMI指数51.2%，环比上月持平，同比值录得1.1%，高于近年均值50.1%，其六个月移动平均值51.42%，PMI长期趋势仍在下降通道。5月份全国新订单指数录得52.3%，与上月持平，同比值1.6%，但六个月移动平均值52.82%，长期趋势在下降通道。新订单与生产订单差值为1.1%，其六个月移动平均为0.77%，5月表现好于中期表现，产需关系小幅改善。 5月PMI 受中、小型企业推动最多，中型企业录得51.3%，环比回升1.1%，创出3 年新高，小企业回升1% 至50.1%，经营环境较暖，也是前期大企业回暖的溢出。大企业PMI仍然回落。 购进价格指数5月份录得49.5%，从年初大幅回落至50%以下，但其回落速度放缓，在大宗商品价格暂时稳定的情况下，购进价格指数预计保持平稳，大宗商品价格的波动本年度仍然与去产能和推进基建力度相关。 周期行业在需求生产回升、基建加速的背景下，超预期地反季节反弹，设备类行业的环比表现大部分好于往年同期。分行业来看，12 个重点行业中10 个高于50%，其中最高的为电器机械68%。2 个低于50%，其中最低的为食品加工业44.6%。石油加工及炼焦业、非金属矿物行业、化学行业、黑色金属行业、交通运输设备制造业、服装业、医药行业库存降至低位；有色金属行业、食品加工业库存保持高位。化纤行业、电气机械行业、通讯设备行业库存保持在中高位。 继4月份PMI回落后，5月份PMI指数保持平稳，且连续10 个月保持在荣枯线以上，表明经济增长走稳。订单类指数保持平稳，国内需求仍然稳定；价格类指数继续回落，前期市场供给紧张的状况快速好转；产成品库存指数大幅回落，原材料库存指数小幅提高，库存稳步调整；生产指数虽然回落，但生产活动预期有所上行，未来生产活动仍会保持稳定。经济经过去年四季度短期冲高后，慢慢转为平稳。 图 1：PMI保持平稳（单位：%） 数据来源：WIND 中国银河证券研究部 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图2：大企业景气度继续回落（单位：%） 数据来源：WIND 中国银河证券研究部 图3：产成品库存快速回落（单位：%） 数据来源：WIND 中国银河证券研究部  市场利率震荡 央行上周公开市场小幅净投放，货币市场流动性依然稍显紧张。短期市场利率震荡，监管力度未明了之前，债券市场仍然保持压力。SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率5月27日较5月19日变化19.43BP、3.00