塑料产业周报：供应压力限制其上行空间

——供应压力限制其上行空间 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428）顾恒烨（期货从业证号：F03143348）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年9月28日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前PE自身的矛盾并不突出，总体供需格局持续偏弱：在供给端，多套装置集中在9月底重启，10月装置检修量预计快速下滑，供给回升。并且，由于海外PE供需持续偏弱，外盘价格下滑，源自北美和中东的报盘明显增加。因此，10-11月PE进口存在进口预期，供应压力进一步加大。在需求端，虽然当前PE正处于逐步进入旺季的阶段，但是需求回升速度偏缓，下游订单跟进有限，企业补库意愿不强，同时PE库存，尤其是LLDPE库存处于偏高水位，中上游出货存在压力，因此PE基差持续处于贴水状态。需求的弱导致PE支撑不足，总体呈现震荡偏弱走势。 ∗近端交易逻辑 近期，PE仍将是以跟随宏观情绪和成本端波动为主，但是自身基本面的弱势将限制其上涨的空间：一方面是供给增量的预期给PE带来较大的上方压力，另一方面是其需求增长有限，自身无法形成较强的上涨驱动。因此在宏观情绪。所以综合来说PE后续的压力依然偏大，向上空间比较有限。但是当前PE估值已经处于偏低水位，进一步卖空的性价比不高，因此更建议采用卖权策略。 ∗远端交易预期 中长期来看，由于四季度PE新装置投产计划依然偏多，供给端预计进一步增量。而在需求端，在当前尚未有新提振政策的情况下，暂看不到需求增长的驱动。因此，PE的供需压力一时将难以化解，偏弱格局预计持续。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：区间震荡∗价格区间：L2601 7100 - 7300∗策略建议：逢高空，或卖出虚值看涨期权。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：后续在现货端需求逐步恢复下，基差或将走强。 ∗月差策略：1-5反套 ∗对冲套利策略：短期来看，PP向上驱动强于PE，建议考虑做缩L-P价差。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩策略（观望中），9.19提出； 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、周三受俄乌地缘局势影响，油价触底反弹。 【利空信息】 1、国庆节前上游积极降库，而下游接货意愿有限，让利出货的情况增加。2.下游膜类产品订单跟进偏缓。3.本月PE海外报盘增加。 2.2下周重要事件关注 1、周五下午工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026）》通知，下周继续关注“反内卷”相关政策发布和推动情况。 2、9月30日，中国9月制造业PMI指数公布。 【周度价格数据以及现货成交信息】 本周PE成交较上周增加，一方面是节前中上游主动让利出货，另一方面是周中盘面价格反弹，触发下游投机性采购，带动成交量提升。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周PE盘面先跌后升，周三受俄乌地缘冲突影响，油价触底反弹，聚烯烃跟涨，且在后半周维持震荡走强的状态。 资金动向方面，本周持仓量较上周有所增加；龙虎榜多五多头增仓、空五空头增加，多空之间的博弈持续；得利席位前五净多头小幅减仓，而主要得利席位本周由净空头转为净多头。 ∗基差结构 虽然当前处于PE需求逐步进入旺季的阶段，但下游总体恢复速度偏缓，订单跟进不足，导致企业补库意愿不强。因此，现货价格缺乏支撑，基差持续处于贴水状态。截至本周五，华北基差为-80元/吨，华东基差为-40元/吨，华南基差为+100元/吨。 source：wind,同花顺,南华研究 ∗月差结构 由于市场对后续宏观的预期普遍偏乐观，所以当前L1-5月差呈现contango结构。由于本周在原油带动下，L2601合约震荡走强，1-5价差收窄。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 在PE价格连续走弱的情况下，各线路生产利润近期均受到压缩。目前除煤制线路维持正利润以外，其他线路均处于亏损状态。但是PE装置对利润情况并不算敏感，短期的亏损通常不会导致装置以外停车。 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 根据本期平衡表，后续随着装置检修量下降，供应压力将逐步显现。加之10月PE进口预计增加，总供应量或将快速上升，库存预计将由去库转为累库。后续主要关注进口到港的实际节奏，以及需求增量情况。 5.2供应端及推演 本期PE开工率为81.84%（+1.48%）。多套装置重启集中在月底重启，开工率回升。从检修计划看，10月装置检修预计缩量，供给将快速回升。在投产方面，埃克森美孚投产有所延期，预计10月初投产。 5.3进出口端及推演 在进口方面，本周外盘价格进一步走低，来自北美、中东的报盘均有所增加。由于海外市场供需持续偏弱，导致PE货源以低价被动流入中国。计入海运时间，预计10月底-11月PE进口将有所增量。在出口方面，今年企业拓宽出口渠道的积极性较高，PE出口在淡季仍维持增量，但是目前总体量依然较小，对PE供需格局难以造成实质影响。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为42.17%（+1.21%）。其中，农膜开工率为32.86%（+6.11%），包装膜开工率为52.37%（+0.59%），管材开工率为32.17%（+0.34%），注塑开工率为57.8%（+0.2%），中空开工率为40%（+0.59%），拉丝开工率为35.70%（+1%）。本周PE主要下游开工率均有上涨，其中农膜开工率涨幅较大。目前PE下游仍处于向旺季过度阶段，需求预计环比增量。但是由于今年旺季开始较晚，需求回升速度偏慢，对PE形成的支撑有限。