固定收益周报：推荐长债加价值的配置组合——资产配置周报

一、国家资产负债表分析

• 负债端：实体部门负债增速预计继续下降，重回缩表，年底将降至8%附近。金融部门资金面边际收敛，10月可能阶段性松弛。政府债务净减少，预计年底政府部门负债增速降至12.5%附近。
• 货币政策：资金面边际收敛，一年期国债收益率预计下沿约为1.3%。债券收益率将进入低位震荡，十年期和三十年期国债收益率区间下沿分别为1.6%和1.8%。
• 资产端：8月物量数据走弱，关注后续经济企稳情况。预计全年名义经济增速目标在4.9%，未来1-2年可能成为中枢目标。

二、股债性价比和股债风格

• 股债性价比：风险偏好修复基本到位，未来将区间震荡，股债性价比逐步转向债券。
• 股债风格：权益风格将逐步转向价值占优。推荐组合为“长债加价值”。
• 宽基指数推荐：上证50指数（60%）、中证1000指数（20%）、30年国债ETF（20%）。
• 行业推荐：缩表周期下，价值风格相对占优。推荐红利类股票，特征为“不扩表，盈利好，活下来”，主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业。

三、行业推荐

• 行业表现回顾：本周A股缩量上涨，电力设备、有色金属等行业涨幅最大，社会服务、综合等行业跌幅最大。
• 行业拥挤度和成交量：电子、电力设备等行业拥挤度较高，交通运输、美容护理等行业拥挤度较低。本周A股成交量下降。
• 行业估值盈利：电力设备、有色金属等行业估值涨幅最大，社会服务、综合等行业估值跌幅最大。银行、保险、煤炭等行业估值相对历史偏低。
• 行业景气度：外需普遍回升，内需方面，二手房价格下跌，汽车成交量处于历史同期较高水平，新房成交持续处于历史最低。
• 公募市场回顾：主动公募股基多数跑赢沪深300，资产净值小幅上升。
• 行业推荐组合：A+H红利组合（20只个股）和A股组合（20只个股），主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业。