聚酯数据周报
国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年9月28日 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX-PTA估值区间 PX估值：产业链补库，原油反弹，带动PX反弹 PX估值：石脑油走强，PXN继续走弱 PX估值：海外油品裂解价差偏强 台塑石化重启2号裂解装置；CFR日本价598.5（+6.5）美元/吨 新加坡炼油利润率继续偏强 丙烷替代进料经济性走强 PX估值：调油需求有所修复 MX化工经济性好于调油 PX供需：国产供应逐步回升 国内PX开工率86.7%（+0.4%）。天津石化39万吨重启，福佳大化70万吨装置停车。海外韩华113万吨重启，马来西亚芳烃55万吨推迟重启，亚洲PX开工率78%（-0.2%）。 PX进口：7月进口量78万吨 PX供需：日本9月份部分装置重启（出光、ENEOS） 韩国芳烃出口：韩华已经重启 PTA估值：1-5月差反套 PTA估值：加工费低位，装置开工意愿减弱 PTA供需：逐步回升，供应压力凸显 本周PTA开工率76.8%（持平）。福海创450万吨重启，英力士125万吨，中泰120万吨停车，英力士110万吨、恒力惠州500万吨受台风影响短暂降负。 PTA供需：7-8月出口回升 席位：摩根乾坤PTA持仓再次转空 本周外资席位持仓空头增加至12.6（+0.8）万手。 摩根乾坤席位持仓情况-环比变化情况 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资 乙二醇/MEG 裕龙石化投产进度加快 乙二醇估值：乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位，关注多L空MEG对冲头寸 乙二醇估值：煤制利润回落至305元/吨（-95），石脑油制乙二醇利润-970（-130）元/吨，MTO利润-1106（-70）元/吨 乙二醇供需：煤制开工修复 12-0412-1712-30中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.08%（环比上期下降1.85%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.36%（环比上期下降5.02%）。工厂陆续公布10-11月份检修计划，供应压力边际有所好转，宁波富德50、福建炼化40计划10月检修、通辽金煤30计划10月检修、盛虹炼化90万吨计划10月底检修、中化泉州50计划12月检修。马油75万吨装置再次检修，美国南亚83万吨装置计划10月检修，壳牌12.5+25万吨计划9月下检修，加拿大壳牌50万吨9月检修。 海外装置：马油75再次停车 乙二醇供需：欧洲套利窗口逐步关闭 乙二醇供需：港口库存低位 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：90.3%(-1.3%) 12-30本周开工率90.3%（-1.3%），受台风影响华南华润瓶片工厂110万吨临时停车，瓶片产销明显好转，长丝工厂促销带动库存去化7-10天，短纤库存持续下滑。当前聚酯开工尚可维持，但中长期来看，节后聚酯工厂库存压力预计再次上升，不排除未来需求不及预期导致工厂降负荷的情况发生。 聚酯产量：同比+8% 聚酯库存：长丝库存明显去化，短纤权益库存低位，关注月底终端补库力度 聚酯利润：原料价格下跌，聚酯开工积极性或有所回升 国内织厂开工边际回升 01-0301-1301-2502-0702-2103-0303-1203-2103-3004-1004-1904-2805-1105-2005-2906-0806-1706-2807-0707-1607-2508-0308-1208-2108-3009-0909-1809-2710-1410-2511-0411-1511-2512-0612-1612-27001-0301-1301-2502-0702-2103-0303-1203-2103-3004-1004-1904-2805-1105-2005-2906-0806-1706-2807-0707-1607-2508-0308-1208-2108-3009-0909-1809-2710-1410-2511-0411-1511-2512-0612-1612-27001-0301-1301-2502-0702-2103-0303-1203-2103-3004-1004-1904-2805-1105-2005-2906-0806-1706-2807-0707-1607-2508-0308-1208-2108-3009-0909-1809-2710-1410-2511-0411-1511-2512-0612-1612-27 海外纱线工厂整体开机率持平 短纤下游纱线利润：修复 终端：织造、纺服 江浙织机开工70%（+4%），加弹开机81%（+3%） 本周初，涤丝市场成交气氛一般，但周三、周四，在聚酯熔体成本底部反弹的情况下，涤丝优惠促销，成交气氛表现较好，下游原料备货有所跟进。目前，生产工厂备货分化依旧，部分至国庆假期附近；部分偏高至10月中下旬。 终端订单边际改善，但堵点在高坯布库存 •涤纶长丝下跌，织造工厂采购较为谨慎，手中原料备库天数下降至6.3天。•坯布库存达到历史同期最高水平，维持在35-36天左右 中国纺织服装零售：1-8月9400亿元，+2.9% •1-8月中国服装鞋帽针织纺织品零售额9400亿元，累积同比+2.9% •8月当月值1045亿元，同比+3.1% 中国纺织服装出口：1-8月累计出口10276亿元，累计同比-1.7% 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨 英国8月零售38.6亿英镑，同比+8% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING
