公司动态研究报告：业绩符合预期，呼吸机一体化龙头全球战略持续推进

核心观点与关键数据

• 业绩符合预期：2025年上半年，公司实现营业收入5.44亿元，同比增长42.3%；归母净利润1.31亿元，同比增长42.19%。毛利率稳步提升，2023、2024、2025H1的毛利率分别为46.14%、48.34%、52.17%。
• 耗材板块快速增长：2025年上半年，耗材收入1.78亿元，同比增长30.26%。公司通过RH公司在美国的市场推广，以及法国数据型子公司覆盖欧洲市场，推动耗材业务国际化布局，预计持续增长。
• 海外业务推进：2025年上半年，海外收入3.53亿元，同比增长61.33%。根据沙利文数据，2023年公司家用无创呼吸机全球市占率12.4%（排名第二），国内市占率30.6%（排名第一），已覆盖全球100多个国家和地区。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为10.13、12.68、16.10亿元，EPS分别为2.60、3.35、4.47元，对应PE分别为31.5、24.4、18.3倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司呼吸机及耗材市场地位领先，海外市场布局持续推进，业绩有望持续增长。
• 风险提示：国际化市场扩张不及预期、市场竞争风险、研发进展不及预期、行业政策及监管风险。