房地产开发2025W39：本周新房成交同比-23.6%，预计Q4因基数抬升同比承压

2025W39：本周新房成交同比-23.6%，预计Q4因基数抬升同比承压 9月22日，国新办举行发布会，主要是从中长期视角回顾和总结“十四五”，不涉及短期政策的调整。央行行长潘功胜提到：当前中国的货币政策立场是支持性的，实施适度宽松的货币政策。在金融支持房地产风险化解方面，优化调整首付比、房贷利率等多项政策，并降低存量房贷利率，每年可为超过5000万户家庭减少利息支出约3000亿元。金融监管总局局长李云泽提到：积极助力化解房地产和地方债风险。持续推动房地产市场止跌回稳。多措并举稳定融资，为保障性住房等“三大工程”提供资金支持超1.6万亿元，租赁性住房贷款年均增长52%。牵头建立城市房地产融资协调机制，“白名单”项目贷款超过7万亿元，支持近2000万套住房建设交付，有力保障广大购房人的合法权益。 增持（维持） 行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为-0.2%，落后沪深300指数1.22个百分点，在31个申万一级行业排名第11名。 新房：本周30个城市新房成交面积为186.1万平方米，环比提升20.0%，同比下降23.6%，我们预计四季度因基数抬升同比承压。其中样本一线城市的新房成交面积为55.8万方，环比+11.6%，同比+12.5%；样本二线城市为91.0万方，环比+41.9%，同比-20.5%；样本三线城市为39.2万方，环比-4.1%，同比-50.6%。今年累计看，样本30城共计7198.6万方，同比-2.7%；一线城市为1922.1万方，同比+3.1%；二线城市为3452.3万方，同比-5.2%；三线城市为1824.2万方，同比-3.4%。 作者 分析师金晶执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3@gszq.com 分析师夏陶执业证书编号：S0680524070006邮箱：xiatao@gszq.com 二手房：本周14个样本城市二手房成交面积合计198.9万方，环比增长1.4%，同比增长13.9%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为86.3万方，环比0.2%；样本二线城市为93.5万方，环比9.0%；样本三线城市为19.1万方，环比-21.1%。年初至今累计二手房成交面积为7815.4万方，同比增长17.3%；其中样本一线城市的累计二手房成交面积为3217.1万方，同比+20.5%；样本二线城市为3622.8万方，同比+16.4%；样本三线城市为975.5万方，同比+10.7%。 相关研究 1、《 房 地 产 开 发 ：2025W38： 本 周 新 房 成 交 同 比+16.2%，8月全国房价延续调整》2025-09-212、《房地产开发：2025W37：本周新房成交同比+3.0%，社融数据指向居民购房意愿低迷》2025-09-143、《 房地产 开发 ：2025W36： 本周 新房 成交 同比-11.2%，深圳跟进放松限购》2025-09-07 信用债：本周共发行房企信用债14只，环比增加5只；发行规模共计147.81亿元，环比增加67.61亿元，总偿还量102.19亿元，环比减少43.95亿元，净融资额为45.62亿元，环比增加111.56亿元。 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为2025仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：（1）基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；（2）地方国企/城投/化债：城投控股、城建发展、信达地产；（3）中介：贝壳；（4）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 内容目录 1.央行货币政策立场不变，房地产“白名单”贷款超7万亿元...........................................................................32.行情回顾........................................................................................................................................................43.重点城市新房二手房成交跟踪.........................................................................................................................73.1新房成交（商品住宅口径）...................................................................................................................73.2二手房成交（商品住宅口径）...............................................................................................................94.重点公司境内信用债情况..............................................................................................................................115.本周政策回顾...............................................................................................................................................136.投资建议......................................................................................................................................................15风险提示.........................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：本周申万一级行业指数涨跌幅排名......................................................................................................4图表2：本周各交易日指数表现.......................................................................................................................4图表3：近52周地产板块表现.........................................................................................................................4图表4：本周涨幅前五个股（人民币元）.........................................................................................................5图表5：本周跌幅前五个股（人民币元）.........................................................................................................5图表6：本周重点房企涨跌幅排名....................................................................................................................5图表7：本周重点房企涨幅前五个股（A股为人民币元，H股为港元）.............................................................5图表8：本周重点房企跌幅前五个股（A股为人民币元，H股为港元）.............................................................6图表9：近6月样本城市新房成交面积及同比..................................................................................................7图表10：近6月样本一线城市新房成交面积及同比.........................................................................................7图表11：近6月样本二线城市新房成交面积及同比.........................................................................................7图表12：近6月样本三线城市新房成交面积及同比.........................................................................................7图表13：样本30城历年新房周度成交（万方，4周移动平均）.......................................................................8图表14：样本30城新房成交面积数据跟踪.....................................................................................................8图表15：近6月样本城市二手房成交面积及同比.............................................................................................9图表16：近6月样本一线城市二手房成交面积及同比...........................................