中信银行2025年9月25日电话会议纪要

中信银行2025年9月25日电话会议纪要 本次电话会议为系列汇报的第七期，亦是银行内部第三期专题会议，聚焦于银行个股的深度分析与观点更新。本期重点围绕自2025年3月以来持续推荐的中信银行进行系统性复盘与前瞻展望，内容涵盖其集团协同效应、风险出清进程、零售转型成效及财务基本面改善等多个维度。 一、核心推荐逻辑：双重优势构筑长期竞争力 分析师首先强调，推荐中信银行的核心逻辑源于其独特的自身发展路径与集团赋能优势，主要体现在以下两点： 1.集团协同效应显著增强 近年来，中信银行与母公司中信集团在对公与零售业务领域的协同不断深化，已从早期的自发探索迈向制度化、生态化的高效联动。这一协同不仅体现在客户资源共享和资金流动信息互通上，更形成了“融融协同”与“产融协同”的双轮驱动模式。 2.历史风险全面出清，步入良性发展周期 经过过去5-6年（尤其是2019年起）的风险化解努力，中信银行前期因集中投向制造业、批发业及房地产领域所积累的大额不良资产已基本处置完毕。自2021年起，公司逐步进入新一轮稳健增长周期，资产质量持续优化，经营结构趋于健康。 二、融融协同：打造“中信联合舰队”，提升综合服务能力 中信金控于2023年正式运营后，全面统筹旗下金融子公司资源，推动形成以客户为中心的一体化服务体系。 发展阶段演进： 1.自发探索阶段：各子公司自主对接，协同较为分散； 2.行政考核推动阶段：设立协同发展委员会，制定明确考核指标； 3.制度生态驱动阶段（2023年起）：由中信金控统一调度，实现服务标准化与客户体验升级。 B端服务强化： 自2019年成立“中信联合舰队”以来，中信银行联合中信证券、中信信托、中信保诚等子公司，为企业提供融资、并购、上市保荐等全生命周期一站式服务，尤其适用于科创型企业的发展需求。 C端零售创新： -中信优品工作室（2023年成立）：精选优质产品，多支权益基金首发销售额居市场首位； -中信财富广场：整合银行、证券、信托、资管等子公司的零售客户数据，客户可通过APP查看全景财富视图，享受个性化投资建议与资产配置服务，显著提升客户粘性。 三、产融协同：破解难题，成功盘活重大地产项目 中信银行依托集团非金融实体板块资源，在复杂项目处置中展现出独特能力。 典型案例：佳兆业债务风险化解 -时间：2022年6月至2024年7月（历时两年） -项目：深圳东角头、金沙湾国际乐园、航运红树湾、佳兆业科技中心四大项目 -模式：采用“收购+封闭运行”方式，引入中信城开作为产业投资方，收购部分资产并参与开发运营；中信银行提供资金支持，三方资源整合运作。 -成果：成功盘活涉及权益货值超500亿元的存量项目，化解佳兆业100亿元债务风险，并通过“中信品牌背书”重塑市场信心，保障后续销售与开发顺利推进。 此案例充分体现了中信体系内“金融+产业”联动的独特优势，能够在传统金融机构难以介入的困境项目中实现破局。 四、存量风险出清：历经三阶段改革，资产质量根本性改善 中信银行曾因行业周期波动面临较大资产质量压力： 历史问题溯源： 2012年后全球经济放缓，沿海地区出口导向型企业和中小微企业盈利能力下滑，导致制造业与批发零售业贷款不良率大幅上升。至2018年，该两类贷款不良率分别达7.3%和8.5%。 战略调整与风险转移： 2015–2019年转向房地产领域加大投放，表内外合计涉及恒大、佳兆业、华夏幸福等房企合作规模超千亿元，占当时对公房地产业务比重较高。 新一轮压力显现： 房地产下行周期中，对公地产不良率从2019年的1.19%攀升至2023年上半年的5.29%。 系统性出清举措： 自2019年起启动全面改革，提出“稳息差、拓中收、去包袱、做客户”四大经营主题，连续四年将“去包袱”列为重中之重。风控体系建设经历“纠偏—调理—建制”三阶段，强化审批独立性与责任机制。 成果体现： 不良贷款率从2020年三季度高点1.98%下降至2024年中的1.16%，并保持稳定。信用卡业务通过收紧审批、深化头部互联网平台合作，新发卡客户质量提升，低评级客户占比降至不足10%。 五、零售转型成效显著，战略布局持续升级 中信银行零售业务经历了从薄弱到突破的过程： 战略演进路径： -2015年：“一体两翼”（对公为主，零售与金融市场为辅） -2018年：三驾齐驱（对公、零售、金融市场均衡发展）-2021年：提出“新零售”转型，聚焦财富管理、资产管理、综合融资三大能力-2022年确立“零售第一”战略，并将在2024–2026年全面落实 转型成果： -零售存款占比从2021年的约20%提升至2025年上半年的29%-理财产品规模突破2万亿元，位居全国银行第三，超越部分国有大行-零售贷款结构优化：消费贷与个人经营贷成为新增长点，按揭贷款占比阶段性回升，整体保持正增长 六、财务表现稳健，估值具备吸引力 尽管信贷需求整体偏弱，但中信银行业绩仍保持平稳正增： 净息差表现优于同业：自2023年起持续高于商业银行平均水平约20个基点（BP），二季度降幅趋缓，显示定价能力较强。资产质量稳中有降：不良率维持1.16%，拨备覆盖率稳定，单期不良生成率较前期明显回落。ROE水平：2025年上半年约为10.47%，虽未显著高于同类股份行，但在高拨备计提与非利息收入相对偏低背景下仍具韧性。 估值情况： A股PB约0.6倍H股PB约0.5倍对照PB-ROE曲线，H股存在明显折价，具备较高安全边际和配置价值。 七、投资建议 结合基本面持续改善、集团协同优势凸显、估值处于历史低位等因素，团队维持对中信银行的强烈推荐，尤其看好其H股的投资价值，认为当前时点具备较高的中长期配置性价比。 现场问答（无提问记录） >本次会议未设置互动问答环节，所有内容为单向汇报。