中望软件深度推荐新一代内核蓄势3DCAD拐点将至丨中信证券计算机

【中望软件】深度推荐：新一代内核蓄势，3D CAD拐点将至丨中信证券计算机核心结论：公司是国内All-in-One CAx龙头，以CAD为核心，业务稳健增长。分产品看，2D稳健增长、3D蓄势待发；分市场看，境外快速增长，境内稳健推进。公司重构下一代自主内核的ZW3D产品，预计后续迎来公测及发布下，收入有望逐步体现并释放。同时，公司利用AI赋能产品全面升级，以AI战略打开长期空间。给予“买入”评级，当前重点推荐。 【业务梳理：All-in-One CAx龙头稳健增长，3D、海外持续驱动】–公司是以CAD为核心的国内领先的All-in-One CAx（CAD/CAE/CAM）龙头，主要产品2D CAD、3D CAD及CAE等，覆盖全球90+国家及地区。 – 2020-2024年，公司营业收入从4.56亿元提升至8.88亿元，年复合增速达到18.1%。 2024年，公司3D CAD收入2.42亿元（同比+29.21%），占比持续提升，境外收入2.02亿元（同比+28.77%），3D、海外持续驱动。 【3D展望：内核重构升级，下一代3D产品拐点将至】– CAD产品按结构可分为内核层、平台层与行业层三层产品，内核承上启下。 3D CAD的内核是产品的核心竞争力所在，头部效应明显，西门子的Parasolid与达索的ACIS是全世界两大主流商用三维几何引擎，被全球CAD主流产品广泛采用。 –公司拥有全自主内核Overdrive，是国内少有的实现商业化应用、在工业设计领域被大规模实践验证过的三维几何建模内核。 公司目前正加速研发下一代参数化建模内核的3D产品中，ZWorld 2025中望全球生态大会上，表示将于11月开启全面公测、2026年生态大会正式发布，预计标杆客户先行验证、助力产品快速推广，带动3D CAD收入拐点。 【中期看点：加大海外拓展，CAx+AI战略明确、以期未来】–加大海外市场拓展，因地制宜、以性价比为核心提升市场份额，覆盖日韩、东南亚、欧洲、北美洲、中东等。 2020-2024年，境外收入从0.91亿元提升至2.02亿元，年复合增速达到22%，境外收入在2024年占比达到23%。 –探索CAx+AI，明确“AI是CAx功能”、“AI是CAx能力”、“AI是CAx平台”三步走战略，当前已在其产品中融入智能打印、智能匹配、相似图形查找、手势精灵、智能标注、自动化出图等功能，助力工程师设计降本提效。 给予公司2026年16x PS，对应目标市值188亿元，对应目标价111元，维持“买入”评级。