美元四季度观点

美国经济-劳动力市场韧性降低 美国劳动力市场韧性在明显降低，失业率开始趋势性上升，职位空缺趋向于中性水平。劳动力市场很明显比预期要弱。 美国经济-劳动力市场中期弱势难免 经济基本面数据已经走弱，劳动力市场表现在目前很明显开始跟随经济基本面走弱，远期预期明显下行，但是薪资增速继续维持相对韧性。 美国经济-滞胀前景愈发明显 短期通胀压力持续存在，核心通胀尤其是服务业通胀没有明显下行倾向，短期通胀压力很明显在上升。 美国经济-滞胀前景愈发明显 通胀预期高位震荡 但是真正的关键在于远期通胀预期明显上升，并且达到一个非常高的水平，能源价格的上升对于通胀预期的影响并不是非常显著，这意味着通胀本身可能是内生性的因素。 美国经济-滞胀前景愈发明显 与此同时，由于居民部门超额储蓄的进一步降低，美国居民消费趋势会进一步降低。 美国经济-滞胀前景愈发明显 消费信贷持续走弱 实体经济数据趋势上明显下行，高利率带来的压力持续存在，房地产市场明显处于非常危险的位置。 美国经济-滞胀前景愈发明显 美国补库存阶段结束 25年经济的走强部分原因在于贸易政策不确定下企业补库存带来的结果，目前来看这个趋势已经结束。 降息后美联储开启趋势性降息 目前通胀压力并没有明显缓解，但是美联储开启了降息，并且很明显是趋势性降息，这意味着实际利率远期存在明显为负值的趋势。 经济走弱的情况下流动性注入，短期市场风险偏好预计回升 信用利差处于低位，因此经济走弱环境下流动性注入，利好风险资产。但是缩表问题没有进一步讨论，远期缩表结束还需要时间。 美元指数继续弱势 美国经济下行预计成为流动性释放的重要转折点，非美货币趋势性回暖。 总结 美国4季度经济下行压力明显上升，劳动力市场韧性降低，失业率存在趋势性上升的可能性。 通胀压力短期延续，目前核心通胀存在较强的粘性，通胀短期压力持续存在。 因此4季度我们将会看到美国经济增速下行和通胀继续承压的情况。 美联储政策转向，趋势性降息开始，流动性注入速度加快。 美元指数继续走弱。 风险提示：美国通胀超预期将导致政策节奏发生变化。 分析师承诺&免责声明 分析师承诺 元涛 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和 完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以 任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。