海外零部件巨头系列九：舍弗勒：机器人全栈Tier1创新、并购、机电一体

——海外零部件巨头系列九民生汽车 崔琰（SAC NO:S0100523110002） 引言 我们坚定看好智能电动变革造就中国汽车产业做大做强的历史性机遇，传统燃油车时代欧美日整车厂占据主导地位，诞生博世、大陆、采埃孚、麦格纳、李尔、电装、爱信精机等欧美日零部件巨头，而在智能电动车时代，中国车企有望实现弯道超车，带动产业链共同成长，叠加中国速度和性价比优势，相信必将也会诞生领先全球的自主车企及零部件巨头。 他山之石可以攻玉，我们重磅打造海外零部件系列深度，探究全球头部Tier 1的成长历史和转型方向，为中国汽车零部件的发展提供借鉴。本篇报告为——《海外零部件巨头系列九：舍弗勒：机器人全栈Tier1创新、并购、机电一体》，通过复盘全球零部件巨头舍弗勒的发展历史，深度分析其成功原因，并梳理其在新能源汽车、人形机器人领域的布局，发现和研究国产供应商能够学习的先进经验。 通过对具有代表性的海外零部件巨头的崛起过程进行多方位的梳理归纳，我们发现： 德系零部件巨头以技术型为主：德国汽车工业发展较早，1920s-1930s已实现规模化量产，早期大众、奔驰、戴姆勒、奥迪、宝马、保时捷均发源于德国，零部件供应商多为技术型，通过研发创新技术，推动德国汽车工业成长； 日韩系供应商多为主机厂扶持：日系、韩系汽车工业发展较晚，1960s，日韩汽车产业逐步崛起，为保护本土汽车工业，日韩供应商多为主机厂内部培植，早期学习先进零部件厂商的技术，发展壮大后逐步增强研发实力并向海外扩张； 美国汽车零部件竞争较为充分：美国零部件供应商弱于整车厂，前十名中仅李尔（位列第9）来自美国，前30名中仅4家供应商来自美国；而位于加拿大的麦格纳为北美三巨头重要的供应商，自成立起即配套通用、克莱斯勒、福特并通过海外建厂，新技术开发，集成化、模块化供应配套客户实现成长； 轮胎巨头品牌化优势显著：轮胎在汽车零部件中独树一帜，先于汽车诞生、面向配套及替换双市场、车载端直接品牌露出、后市场消费品特征显著，全球已形成“三巨头+八集团”的垄断竞争格局，但头部企业仅拥有有限的规模效应，这给予了后发者成长空间。 引言 •海外汽车零部件巨头如何诞生： 海外零部件巨头从0到1成长：优质赛道决定长期空间，优质客户带动成长。从产品端看，动力总成、汽车电子、底盘系统、内外饰（座椅、车灯等）为燃油车时代巨头成长优选赛道，具备单车价值高+竞争格局好的特性；从客户端看，整车格局变化+供应体系特点双重作用下，德国零部件厂商大而强，日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，美国零部件厂商整体规模弱于德、日； 1）技术驱动型：以博世、法雷奥、李尔为代表，专注高附加值赛道，用前瞻技术驱动多次行业变革；2）依附崛起型： 以相对封闭的日系和韩系供应商和麦格纳、安波福（原德尔福）为典型代表，绑定丰田、现代起亚、通用等车企共振崛起；3）并购壮大型：以大陆为代表，专注深耕成为某细分领域龙头，再通过并购切入其他细分领域。 •中国汽车零部件供应商正在经历什么样的变化： 燃油车时代：自主零部件企业因起步晚、技术积累薄弱，叠加早年合资车企占绝对主导地位，且其与海外或合资零部件供应商关系密切，采购体系较为封闭，自主零部件供应商难以渗透，整体呈现多、小、散的特点，仅有延锋汽饰、福耀玻璃、星宇股份、德昌电机等通过绑定整车厂、专注细分领域、外延并购等方式崛起；智能电动化时代：2020年以来，特斯拉、蔚小理等新造车破局，重塑整零关系，叠加自主车企崛起，具备高性价比和快速响应能力的自主零部件供应商借机崛起，典型代表为拓普集团、德赛西威、银轮股份、新泉股份、伯特利、沪光股份、保隆科技、爱柯迪等；全球化加速：2022年以来，在特斯拉等车企的带动下，自主供应商出海进程明显加快，以拓普集团、新泉股份、伯特利、敏实集团等为代表的公司，纷纷加速海外产能布局、进击全球零部件巨头；Al+落地：2025年以来，受益于特斯拉引领及大模型突破通用性瓶颈，DeepSeek低成本训练范式加速AGI落地，人形机器人迎量产元年，汽零公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，纷纷入局人形机器人赛道、寻求新增长，典型代表为拓普集团、伯特利、均胜电子、凌云股份、双环传动、豪能股份、隆盛科技、银轮股份、中鼎股份、宁波华翔、地平线机器人、黑芝麻智能等。 证券研究报告 引言 成功原因分析 引言 •舍弗勒：机电一体化战略驱动全球转型，布局机器人新增长极 •把握行业变革机遇，技术深耕与战略并购成就全球机电一体化领军者。舍弗勒的发展始于1946年乔治·舍弗勒兄弟创立INA公司，专注滚针轴承创新；1965年投资成立LUK公司，突破离合器技术领域；1989年收购FAG多数股权，整合滚针与球轴承技术；2003年正式成立舍弗勒集团，形成INA、LUK、FAG三大品牌架构。此后通过持续并购与技术创新拓展边界：2008年收购大陆集团股权布局汽车电子与轮胎业务，2022年收购Ewellix强化线性驱动技术，2024年完成对纬湃科技（Vitesco）的合并，整合电驱动与功率电子能力，形成电驱动、动力总成与底盘、车辆全周期服务、轴承与工业解决方案四大事业群，从传统轴承制造商转型为覆盖精密机械、电驱动系统及智能化解决方案的全球性科技公司。 •百年技术积淀引领机电融合，创新驱动多维突破。舍弗勒在轴承领域持续技术迭代，以X-life系列轴承、高性能谐波减速器（RT系列）及行星滚柱丝杠技术提升产品寿命与精度；电驱动系统聚焦800V碳化硅逆变器、平行轴三合一电桥（T形架构）及分布式驱动方案（如轮毂电机、eTV电桥）；智能底盘系统突破后轮转向、电液转向与主动悬架技术；人形机器人领域则通过核心零部件（轴承、减速器、关节模组）全链条覆盖，赋能具身智能发展。依托全球研发网络与跨领域协同，舍弗勒正从传统零部件供应商向“驱动技术全链条”科技公司转型。 •本篇报告详细梳理舍弗勒的发展历史及机电一体化战略，将会回答关键问题： 梳理发展史：舍弗勒如何从轴承技术起家，通过并购与整合实现业务多元化与全球化扩张，成为机电一体化转型领导者？ 探究业务布局：舍弗勒如何通过研发创新与战略并购（如纬湃科技、Ewellix），在电驱动、智能底盘、人形机器人等领域形成核心竞争力？ 总结成功基因：从管理、研发、并购及全球布局等方面分析舍弗勒的经验，为中国零部件企业提供借鉴？ 风险提示：全球乘用车销量不及预期、客户拓展不及预期、全球化进展不及预期、智能化渗透率提升不及预期、原材料价格波动风险、人形机器人技术发展不及预期。 他山之石：全球TOP零部件成功路径总结 回溯历史：跌宕起伏的发展史 02 目录 成功归因：战略并购外延 成就全球精工 03 未来展望：人形机器人+智能汽车双轮驱动 05 他山之石：全球TOP零部件成功路径总结01. 中国汽车产业现状|零部件与整车产业地位不对等 自主与合资地位不对等 11.7% vs %37.0% 零部件中期成长|智能电动变革 竞争格局重塑 他山之石|巨头发展历程：百年长河 历经多次分并购 他山之石|动力总成、汽车电子、底盘系统为巨头成长优选赛道 动力总成、汽车电子、底盘系统为巨头成长优选赛道 从细分赛道来看，动力总成、汽车电子、辅助驾驶系统、底盘系统、座椅为前十大零部件供应商涉足的主要赛道；其中辅助驾驶系统壁垒较高，在前50名零部件供应商中占比低于前10名；前50供应商业务中，底盘电子、车灯、线束、内外饰等供应商数量占比高于前10名，亦具备较大发展空间。 他山之石|德、日零部件厂商大而强 中国零部件厂商具有较大发展空间01 中国零部件厂商具有较大发展空间 从数量来看，全球巨头中德国、日本、美国零部件供应商占据主导地位。其中，德国零部件厂商大而强，前10中占据3家，2024年营收占比达33%；日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，前30名中数量占据8家，收入规模占比达25%；美国零部件厂商整体规模弱于德、日；中国零部件厂商规模较小，仅4家进入全球前50强，且规模占比排名低于数量占比，具有较大发展空间。 他山之石|全球1-5零部件：业务多元化 技术型公司占据主导 他山之石|全球6-10零部件：出现爱信、李尔等业务集中型公司 他山之石|巨头成长路径多样：技术硬核+外延并购+依附崛起 回溯历史：跌宕起伏的发展史02. 回溯历史：跌宕起伏的发展史 2.1发展历程：起源于轴承 不止于轴承 目录 2.2产品结构：以轴承技术为核心 全面布局重要领域2.3治理结构：管理层行业经验丰富 家族集中控股2.4财务表现：营收增长韧性强 双率持续承压2.5四大业务：深耕电驱动创新 动力总成与底盘全布局 发展历程|起源于轴承 不止于轴承 图：舍弗勒业务发展历程及重要节点 轴承技术起家，战略突破离合领域 海外持续扩张，集团化战略整合 资本持续扩张，业务重组促多元发展 1980-2005年海外持续扩张，集团化战略整合•1989年：公司进入东欧和亚洲市场，同年收购FAG多数股权，整合滚针轴承与球轴承技术•1995年：进军中国市场，在江苏太仓成立依纳轴承（中国）有限公司•1998年：太仓一厂正式投产•1999年：回购离合器巨头LUK•2002年：完成对FAG的全资收购•2003年：正式成立舍弗勒集团，形成INA、LUK、FAG三大品牌战略架构 2005年至今 1946-1980年 •2006年：同年舍弗勒（中国）有限公司舍弗勒贸易（上海）有限公司成立，太仓二厂投产•2008年：收购大陆集团（Continental AG）46%股权，布局汽车电子与轮胎业务•2015年：公司于法兰克福证券交易所挂牌上市•2019年：推出RACE重组计划•2021年：收购BEGA，积极扩展轴承全生命周期，同年大中华区工业4.0数字化服务中心投入运营•2022年：业务重组为三大事业部，同年收购Ewellix，进一步扩大在线性技术领域的发展布局•2024年：完成对纬湃科技（Vitesco）合并，整合电驱动与功率电子能力，形成四大事业群架构 •1946年：乔治•舍弗勒兄弟创立INA公司，专注纺织机械精密滚针轴承的创新设计•1949年：开发出INA滚针轴承保持架•1950年：滚针轴承原型件批量生产，同年9月为INA滚针轴承保持架注册专利•1957年：位于英国的第一家海外工厂投产•1965年：乔治•舍弗勒兄弟投资成立“LUK膜片与离合器有限公司” 1946-1980年|轴承技术起家 战略突破离合领域02 轴承技术起家 战略突破离合领域 以轴承业务起家，战略突破离合领域。1946年，乔治•舍弗勒兄弟创立INA公司，专注纺织机械精密滚针轴承的创新设计。1949年，乔治博士开发的保持架引导的滚针轴承成为工业领域的革命性突破，也为INA的快速发展奠定了基础。1965年，乔治•舍弗勒兄弟投资成立“LUK膜片与离合器有限公司”，为大众汽车生产膜片弹簧离合器，成为市场的技术领导者。 1980-2005年|海外持续扩张 集团化战略整合02 海外持续扩张 集团化战略整合 持续扩张海外市场，形成INA、LUK、FAG三大品牌战略架构。1989年，公司进入东欧和亚洲市场，同年收购FAG多数股权，整合滚针轴承与球轴承技术。1995年，进军中国市场，在江苏太仓成立依纳轴承（中国）有限公司。1999年，回购离合器巨头LUK，将业务从工业领域扩展至汽车领域。2002年，完成对FAG的全资收购，成为全球第二大滚动轴承制造商。2003年：正式成立舍弗勒集团，形成INA、LUK、FAG三大品牌战略架构。 2005-至今|资本持续扩张 业务重组促多元发展02 资本持续扩张 业务重组促多元发展 纵向深化与横向扩展双线并行，形成四大事业群架构。2008年舍弗勒收购大陆集团股权，战略性拓展至汽车电子与轮胎领域；2019年推出聚焦电驱动业