汇富快讯：香港及中国市场日报

玖龍紙業FY25業績符合預期，盈利能力顯著改善。公司全年營收同比增长6%至人民幣632億元，净利润同比增长135%至人民幣18億元，净利率为2.8%，符合盈喜區間。2H25營收同比增长3%至人民幣298億元，主要受益于銷量上升5%，平均售价降幅收窄至2%。由于纸浆价格下跌8%，毛利率同比提升3.2个百分点至13.6%。2H25净利润同比增长1.8倍至人民幣13億元，吨均净利润达人民幣128元，为2022年下半年以来首次突破人民币100元。

產能擴張持續推進，未來目標明確。截至2025年8月，公司木浆及造紙总产能分别达820万吨及2470万吨。公司计划新增产能，其中木浆新增200万吨，文化纸新增70万吨，全部产能擴張項目预计于2026年9月前完成。届时，公司木浆及造紙产能将分别达到1020万吨及2540万吨。

我們觀點：自2025年7月以来，受原材料成本上漲及廣東省造紙行業協會推出「反內捲」倡議影響，頭部造紙企業已多次上調產品價格。2025年7-8月期間，玖龍紙業牛皮箱板纸及瓦楞芯紙價格分別上漲約人民幣80元/噸及人民幣300元/噸。

展望2026财年上半年（2025年7月-12月）為造紙行業旺季，且玖龍紙業持續提升木漿產能，毛利率有望進一步擴大。與此同時，公司持續推行嚴格的成本控制及運營效率優化措施，預期將進一步推升噸均淨利。