汇富快讯：香港及中国市场日报

2025年9月26日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►玖龍紙業（2689HK，股價5.72港元，市值268億港元） 獲利改善，腳步穩健 FY25業績符合預期。玖龍紙業為中國龍頭造紙企業，專注於包裝紙、高價特種紙及文化用紙業務。該公司公佈截至2025年6月的全年業績，營收同比增長6%至人民幣632億元。淨利潤同比大幅增長135%至人民幣18億元，淨利率為2.8%，符合此前公佈的盈喜區間（人民幣17至19億元）。2H25營收同比增長3%至人民幣298億元，主要受益於銷量同比上升5%。平均售價同比降幅已收窄至2%。由於關鍵原材料紙漿價格同比下跌8%，毛利率同比提升3.2個百分點至13.6%。2H25淨利潤同比上升1.8倍至人民幣13億元，噸均淨利達人民幣128元，為2022年下半年以來首次突破人民幣100元。 產能擴張持續推進，未來目標明確。產品結構方面，包裝紙營收同比持平，為人民幣265億元，佔總營收的89%。文化用紙營收同比大幅增長37%至人民幣28億元。高價特種紙產品及紙漿則帶動增長，同比分別激增1倍及1.3倍。截至2025年8月，公司木漿及造紙總產能分別達820萬噸及2470萬噸。與此同時，公司計劃新增產能，其中木漿新增200萬噸，文化紙新增70萬噸。管理層預期，全部產能擴張項目將於1Q27（2026年9月）前完成。屆時，公司木漿及造紙產能將分別達到1020萬噸及2540萬噸。 我們觀點：自2025年7月以來，受原材料成本上漲及廣東省造紙行業協會推出「反內捲」倡議影響，頭部造紙企業已多次上調產品價格。根據卓創資訊數據，2025年7-8月期間，玖龍紙業牛皮箱板紙及瓦楞芯紙價格分別上漲約人民幣80元/噸及人民幣300元/噸。 展望2026財年上半年（2025年7月-12月）為造紙行業旺季，且玖龍紙業持續提升木漿產能，毛利率有望進一步擴大。與此同時，公司持續推行嚴格的成本控制及運營效率優化措施，預期將進一步推升噸均淨利。 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2025滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam