软商品周报：新作增产，糖棉走弱

2025.9.22 加工糖施压，糖价震荡偏弱 -产量预估：24/25榨季中国食糖产量为1116.21万吨，较23/24榨季增加约120万吨。初步预计2025/26榨季全国食糖产量为1160万吨左右，较上榨季增产约43~50万吨。 -食糖进口：25年8月，中国进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨。25年1-8月，中国进口食糖261.21万吨，同比增加12.10万吨，增幅4.86%。巴西配额外加工利润331元/吨、泰国糖配额外进口利润338元/吨。配额外进口糖利润驱动加工糖源持续供应。 -现货市场：现货市场表现偏弱势，现货食糖报价下调。随着双节备货结束，市场采购气氛回落。加工糖挤占市场，陈糖降价清库。等待新糖上市定价。 -结论及观点：巴西中南部8月下半月产糖量同比增加59.6万吨至387.2万吨，54.2%的制糖比仍处于历史高位水平，供给端生产数据施压糖价运行。北半球逐渐开榨，主产国增产预期强烈。短期国际糖价走势震荡偏弱。国内多糖源供应充足，保障新旧榨季顺利衔接。期现价格震荡偏弱走势。甜菜糖已经开始生产加工，意味着新的榨季拉开帷幕。 -技术上5500心理支撑跌破，转为压力，阶段性多空分水岭，上多下空。 -注意事项：主产国生产进度、新糖生产及定价。 产量预估：连续性增产年 ▹24/25榨季中国食糖产量为1116.21万吨，较23/24榨季增加约120万吨。 ▹9月17日，呼伦贝尔安琪晟通糖业正式下菜开机生产，标志着中国25/26年制糖期食糖生产正式开启，有望实现第4年连续性增产。 ▹初步预计2025/26榨季全国食糖产量为1160万吨左右，较上榨季增产约43~50万吨。 进口：配额外进口糖利润330+ 进口：进口糖数量达到近年来相对高位 ▹25年8月，中国进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨。 25年1-8月，中国进口食糖261.21万吨，同比增加12.10万吨，增幅4.86%。 24/25榨季截至8月，中国进口食糖407.39万吨，同比下降27.72万吨，降幅6.37%。 ▹现货市场表现偏弱势，现货食糖报价下调。随着双节备货结束，市场采购气氛回落。▹加工糖挤占市场，陈糖降价清库。▹等待新糖上市定价。 新棉增产预期，棉价震荡回落 -库存数据：截至2025年9月初，被调查企业棉花平均库存使用天数约为38.8天（含到港进口棉数量），环比减少0.4天，同比增加5.3天，比近五年同期平均水平增加7.5天。测算全国棉花工业库存约86.1万吨，环比减少1.0%，同比增加18.8%，比近五年同期平均水平增加31.6%。 -USDA周度：2025年9月5-11日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为4.22万吨，较前周增长44%，较前四周平均值增长13%。美国2025/26年度陆地棉装运量为2.73万吨，较前周减少8%，较前四周平均值减少8%。 -棉花进口：中国2025年8月棉花进口量约为7万吨，尽管同比减少51.6%，但环比增加约2万吨，增幅达到40%，延续7月份中国棉花进口量环比大幅回升的势头。9-10月份棉花进口量环比增长的预期仍比较强。 -新棉上市：9月随着时间推移，大家对于新年度的产量预期调整到了当下的750万吨。前期预售基较高，往年10月交货的基差在600-700元/吨，今年同期高达900元/吨及以上，吸引企业参与基差交易。 -结论及观点：尽管USDA调减全球期末库存，但是期货棉价没有给出同向的价格波动。消费端的疲软是制约棉价上方空间的主要因素。另外北半球新棉即将上市。由于天气因素较好，国内新棉产量预期上调至750万吨，加上旺季成色不足，为棉价走势带来压力。 -01合约压力13710。 -关注事项：新棉交收成本。 棉、纱、布库存跟踪 ▹截至2025年9月初，被调查企业棉花平均库存使用天数约为38.8天（含到港进口棉数量），环比减少0.4天，同比增加5.3天，比近五年同期平均水平增加7.5天。 ▹测算全国棉花工业库存约86.1万吨，环比减少1.0%，同比增加18.8%，比近五年同期平均水平增加31.6%。 美棉周度：签约量增加，装运量减少 ▹2025年9月5-11日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为4.22万吨，较前周增长44%，较前四周平均值增长13%，签约量净增来自越南、印度、马来西亚、土耳其和巴基斯坦，中国签约进口998吨。 ▹美国2026/27年度陆地棉净出口签约量为4309吨，买主是越南。 ▹美国2025/26年度陆地棉装运量为2.73万吨，较前周减少8%，较前四周平均值减少8%，主要运往越南、土耳其、墨西哥、印度和巴基斯坦。 ▹中国2025年8月棉花进口量约为7万吨，尽管同比减少51.6%，但环比增加约2万吨，增幅达到40%，延续7月份中国棉花进口量环比大幅回升的势头（7月份环比增长66.7%）。 ▹9-10月份棉花进口量环比增长的预期仍比较强。由于配额增发落地，一些企业采购；加上海外订单有所好转，美国海关对美棉含量20%及以上的棉制品给予关税减免，使得国内供货商对进口棉的需求回暖。 新棉：天气适宜，增产预期强烈 ▹8月市场普遍预估，2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%；新疆单产总产再创历史新高，全国预计总产量为721.6万吨，同比增长8.3%，较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高。 ▹9月随着时间的推移以及目前在疆内的贸易商越来越多，大家对于新年度的产量预期调整到了当下的750万吨。 ▹前期预售基较高，往年10月交货的基差在600-700元/吨，今年同期高达900元/吨及以上，吸引企业参与基差交易。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 联系人：刘毅期货从业资格号：F0253772投资咨询资格号：Z0021951 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投资研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司 联系电话：029-88831063邮箱：yi.liu@mkqh.com