再次回购彰显信心，重申推荐

再次回购彰显信心，重申推荐 2025年09月26日 买入（维持） 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师李茵琦 执业证书：S0600524110002liyinqi@dwzq.com.cn ◼事件：2025年9月25日，公司发布公告，拟使用最多1亿港元于公开市场以自有资金进一步回购H股股份。 ◼多次回购既增厚股东回报，亦彰显公司信心。2024年以来，公司已经发布3次回购公告，分别于2024年11月、2025年1月和2025年9发布回购公告，回购金额均为不超过1亿港元，前两次回购已经完成。此外，公司非常重视股东回报，2024年末分红2.0亿元，2025年中期分红1.9亿元。连续多次回购，以及高比例现金分红，充分说明管理层对公司的充足信心，以及对股东的重视和友好。 市场数据 收盘价(港元)3.19一年最低/最高价1.65/6.09市净率(倍)2.64港股流通市值(百万港元)8,013.00 ◼开店旺季在即，后续催化可期。2025H1公司净开门店250家，其中乡镇门店净增270家。公司乡镇开店契合下沉市场消费趋势，为乡镇消费者提供更加多元化且具备质价比的产品，当前乡镇市场供给端竞争不充分，公司具备先发优势和规模优势。另外根据我们草根调研反馈，乡镇单店模型优秀，加盟商意愿足。结合供需逻辑和调研反馈，我们认为公司今年净增1000家门店的计划可顺利落地，预计Q4旺季可兑现开店预期。 基础数据 每股净资产(元)1.10资产负债率(%)31.50总股本(百万股)2,747.36流通股本(百万股)2,747.36 ◼经营能力已经验证，估值低位重申重点推荐。公司同店营收年初至今持续保持正增，亏损门店大幅转盈，验证了门店经营向好的趋势。盈利水平在规模效应下充分释放，2025H1公司核心经营利润率达到5.9%，同比+1.2pct；销售净利率5.9%，同比+2.7pct。目前对应2025年估值已经不足20倍，当前位置继续重点推荐。 相关研究 《锅圈(02517.HK)：2025年中报业绩点评：规模效应下利润超预期，单店改善有延续性》2025-08-05 ◼盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年的营收为72.9/83.9/95.5亿元，同比+13%/15%/14%；归母净利为4.2/5.0/5.8亿元，同比+81%/19%/17%；对应PE为19/16/14X。维持“买入”评级。 《锅圈(02517.HK)：2025年中报业绩预告点评：业绩超预期，规模效应释放》2025-07-16 ◼风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，消费力改善不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn