北证A股：聚焦“专精特新”主阵地，政策红利驱动系统性重估，中长期配置价值明确

北证A股：聚焦“专精特新”主阵地，政策红利驱动系统性重估，中长期配置价值明确 证券分析师：朱洁羽执业证书编号：S0600520090004联系邮箱：zhujieyu@dwzq.com.cn 核心要点 ➢一、政策端：服务创新型中小企业主阵地，制度体系持续完善1）全面920时代来临：2025年10月9日起，北证存量股票将启用920开头新代码，有望提高北证A股辨识度，凸显北交所作为中国第三大证券交易所的独立地位，并为指数编制、行情独立 展示及衍生金融产品创新奠定基础。“深改19条”后北交所高质量建设稳步推进中，后续公开市场可转债、场内ETF基金、优化发行上市机制等政策有望渐次落地，吸引更多增量资金入场。2）再融资与并购重组：北交所秉持“小额、快速、灵活、多元”的再融资审核理念，逐步完善融资制度。开市以来，北交所已实施的再融资募集资金总额达14.70亿元，平均为2.45亿元。并购重组方面，2025年5月16日，北交所修订重大资产重组规则，引入“小额快速”审核机制和重组简易审核程序。2025年5月30日，北交所受理首单重大资产重组——五新隧装发行股份购买资产。2025年9月22日，创远信科发布公告拟向创远电子等14名交易对方发行股份并支付现金，购买其合计持有的微宇天导100%股权，交易总价预计不超过9亿元。 ➢二、供给端：新股发行节奏稳步回升，新三板挂牌公司储备充足北交所紧紧围绕打造服务创新型中小企业主阵地定位，统筹多层次资本市场互联互通，截至9月22日，北交所上市公司达276家，专精特新企业占比七成。2024年以来，新三板挂牌公司稳 步扩容，挂牌公司2024年平均净利润由2024年1月的4461万元提升至2025年8月的6927万元，储备公司增加，助力北交所高质量扩容。 ➢三、投资端：政策红利提振市场情绪，北交所流动性显著改善1）北证50小市值特性与30%涨跌幅弹性优势，符合短期资金博弈需求，使其成分股换手率显著高于A股其他板块。截至2025年9月22日，北证50成分股平均市值约33亿元，远低于A股其 他板块，小市值标的天然具有高换手属性，叠加30%涨跌幅的高弹性吸引力，短线资金频繁进出，使得北证50换手率明显较高。截至2025年9月22日，2025年北交所日均换手率8.05%，显著高于上证50（0.86%）/创业板指（3.16%）/科创50（1.59%）。2）公募基金对北交所的配置呈现快速增长趋势。截至2025年二季度，公募基金合计持有北交所市值达到224亿元（较2024年底增长76%)，其中被动基金111亿元（较2024年底增长47%)、 主动基金113亿元（较2024年底增长118%)；重仓北交所的市值达到98.93亿元，环比增长56%，较2024年末增加了44.75亿元。重仓个股数量方面，持仓北交所个股的公募基金数量由2024年末的49家增加至59家，新增10家基金，进一步反映北交所的市场关注度提升，成为公募基金配置的重要方向。 ➢四、估值与投资建议：关注稀缺优质公司，坚定看好板块新高截至2025年9月23日，北证A股/创业板/科创板/主板PE分别为52/45/77/14倍(口径为PETTM整体法)。北交所公司估值对标科创板有持续上升空间。建议关注： ①汽零：林泰新材、捷众科技、易实精密、华洋赛车、明阳科技；②电新：纳科诺尔、远航精密、广信科技、德瑞锂电、科润智控、灵鸽科技； ③基础化工：利通科技、中裕科技、天马新材、禾昌聚合；④消费：康农种业、康比特、欧福蛋业、柏星龙；⑤TMT：戈碧迦、奥迪威、雅葆轩、威贸电子、视声智能、广脉科技；⑥仪器仪表：同惠电子、开发科技、基康仪器；⑦机器人：开特股份、鼎智科技、丰光精密、苏轴股份；⑧工程机械：五新隧装、同力股份、万通液压； ➢五、风险提示：1）政策风险；2）流动性风险；3）企业盈利不及预期 目录 一、政策端：服务创新型中小企业主阵地，制度体系持续完善 二、供给端：新股发行节奏稳步回升，新三板挂牌公司储备充足 三、投资端：政策红利提振市场情绪，北交所流动性显著改善 四、估值与投资建议：关注稀缺优质公司，坚定看好板块新高 五、风险提示 一、政策端：服务创新型中小企业主阵地，制度体系持续完善 1.1北交所：服务创新型中小企业主阵地，为多层次资本市场不可或缺之一环 ➢北京证券交易所自2021年9月2日宣告设立，于同年11月15日正式开市，是中国资本市场上重要的制度创新。作为国内第一家公司制证券交易所，北交所定位于服务“更早、更小、更新”的创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，通过多元包容的上市标准、与新三板的一体化协同发展以及特色制度创新，为中小企业提供了一条对接资本市场的新路径。 ➢根据“深改19条”的规划，北交所将在中期(3-5年)和长期(5-10年)实现效率、规模、功能、活跃度、稳定性等方面的显著提升，市场期待北交所继续推进“融资端、投资端、交易端”三位一体的制度创新，具体措施包括：加快推进920代码整体切换（25年10月）、推出公开市场可转债、场内ETF基金、期权期货衍生品；优化发行上市机制；吸引更多长期资金入场等。 1.2“全面920”时代来临，增强北交所独立交易板块辨识度 ➢北交所专属独立代码体系：从2021年沿用到2023年改革试点，预计2025年10月9日全市场切换。北交所设立初期沿用了新三板430、400、830开头代码。2023年9月“深改19条”明确提出启用北交所独立号段以提升辨识度。2024年4月，北交所发布新规，明确对新上市公司直接分配920号段代码，实现“新企业新代码”切换，并为存量股预留后三位不变的新代码。2025年4月，北交所启动存量公司代码切换试点，首批颖泰生物（920819.BJ）、艾融软件（920799.BJ）等6家企业完成代码切换。2025年9月12日，北交所宣布自10月9日起，248家存量公司将统一切换为920代码，实现“先增量、后存量”的平稳过渡。 ➢市场影响：北交所存量股票全面切换为920开头的新代码，统一市场标识，有助于显著提升辨识度与品牌独立性，便于投资者识别与交易，凸显北交所作为中国第三大证券交易所的独立地位，并为指数编制、行情独立展示及衍生金融产品创新奠定基础。该项改革也意味着“深改19条”后北交所高质量建设稳步推进，后续公开市场可转债、场内ETF基金、优化发行上市机制等政策有望渐次落地，吸引更多增量资金入场。 1.3北交所：服务创新型中小企业主阵地，高质量发展扩容中 ➢截至2025年9月22日，北交所共276家上市公司，平均市值33亿元，2025年继续高质量发展扩容。北交所自2021年开市来，与沪深交易所错位协同发展，板块特色初步显现，市场功能初步发挥，其中，67%的北交所上市公司市值集中于30亿元以下的区间。 1.4再融资与并购重组：秉持"小额、快速、灵活、多元"理念，逐步完善融资制度 ➢再融资与并购重组：北交所秉持“小额、快速、灵活、多元”的再融资审核理念，逐步完善融资制度。开市以来，北交所已实施的再融资募集资金总额达14.70亿元，平均为2.45亿元。2023年8月3日，吉林碳谷完成8.04亿元再融资，为北交所历史上最大规模再融资。2025年9月，优机股份成为首家发行定向可转债的企业，万通液压、威博液压和盖世食品等公司也陆续公告定向可转债发行草案并提交审核。并购重组方面，为落实“并购六条”，2025年5月16日，北交所修订重大资产重组规则，引入“小额快速”审核机制和重组简易审核程序。2025年5月30日，北交所受理首单重大资产重组——五新隧装发行股份购买资产。2025年9月22日，创远信科发布公告拟向创远电子等14名交易对方发行股份并支付现金，购买其合计持有的微宇天导100%股权，交易总价预计不超过9亿元。 二、供给端：新股发行节奏稳步回升，新三板挂牌公司储备充足 2.1供给端：北交服务“更早、更小、更新”创新型中小企业，专精特新企业占比高 ➢北交所紧紧围绕打造服务创新型中小企业主阵地这一定位，统筹多层次资本市场互联互通，北交所与新三板协同发展，通过绿色通道、公示审核机制与区域性股权市场制度型对接，打造了一条服务创新型中小企业的特色路径，铺就企业成长的“快车道”。据iFind数据统计，截至9月22日，北交所上市公司达276家，专精特新企业占比七成。 2.2供给端：新股发行节奏稳步回升，新三板挂牌优质公司储备充足 ➢新股发行节奏提升，北交所优质标的持续稳定增长：北交所持续扩增市场优质标的，截至2025年9月22日，IPO流程中已问询/上市委审议/提交注册的企业数量分别为143/2/7家，未来北交所新股发行节奏有望稳步提升。 ➢优质公司储备充足，北交所公司质量有望大幅提升：沪深IPO收紧导致优质公司流向北交所，2024年以来，新三板挂牌公司稳步扩容，挂牌公司2024年平均净利润由2024年1月的4461万元提升至2025年8月的6927万元，储备公司增加，助力北交所高质量扩容。 2.3供给端：25年已上市14家新股，上市公司盈利质量明显提升 三、投资端：政策红利提振市场情绪，北交所流动性显著改善 3.1流动性：北交所成交额较A股其他板块低，但换手率明显较高 ➢北证50小市值特性与30%涨跌幅弹性优势，符合短期资金博弈需求，使其成分股换手率显著高于A股其他板块。截至2025年9月22日，北证50成分股平均市值约33亿元，远低于A股其他板块，小市值标的天然具有高换手属性，叠加30%涨跌幅的高弹性吸引力，短线资金频繁进出，使得北证50换手率明显较高。截至2025年9月22日，2025年北交所日均换手率8.05%，显著高于上证50（0.86%）/创业板指（3.16%）/科创50（1.59%）。 3.2流动性：政策红利提振市场情绪，北交所流动性显著改善 ➢三轮行情驱动北证50指数流动性显著改善，北证50成分股成交额优于非成分股。在三轮行情驱动下，北交所及北证50流动性显著改善。主要驱动因素包括：1）政策支持：北交所“深改19条”政策改善市场预期，提振市场情绪，吸引增量资金入场，带动北交所进行系统性估值修复。2）制度改革：30%涨跌幅限制使得小资金能够撬动高涨幅，从而点燃赚钱效应，小盘股特性使其成为活跃资金追逐高弹性的重要市场。3）基金产品：北证50相关指数基金产品持续推出，降低投资者门槛，进一步引入增量资金。 3.3投资端：北交所做市商扩容，公募基金积极入场 ➢北交所做市商持续扩容，增量资金有望积极入场。证监会官网显示，上海证券申请的北交所做市业务资格已于2025年2月获得核准，在北交所官网已披露的18家展业做市商基础上，以及此前获得做市资格的广发证券、财信证券，截至2025年9月22日，北交所做市商队伍已扩容至21家，北交所做市商扩容有望增加市场订单深度、提升市场流动性和稳定性。Wind数据显示，截至2025年9月22日，北交所公募基金产品规模为190.39亿元。政策端强调普惠金融，要求壮大耐心资本，推动保险资金、社保基金、养老金等长期资金积极入市，看好北交所流动性改善。 3.4投资端：公募参与度持续提升，25H1主动基金持仓规模较24年底增长118% ➢公募基金对北交所的配置呈现快速增长趋势。截至2025年二季度，公募基金合计持有北交所市值达到224亿元（较2024年底增长76%)，其中被动基金111亿元（较2024年底增长47%)、主动基金113亿元（较2024年底增长118%)；重仓北交所的市值达到98.93亿元，环比增长56%，较2024年末增加了44.75亿元。重仓个股数量方面，持仓北交所个股的公募基金数量由2024年末的49家增加至59家，新增10家基金，进一步反映北交所的市场关注度提升，成为公募基金配置的重要方向。 3.5投资端：北交所基金表现优异，投资价值凸显 ➢北交所标的投资收益大幅领先。2023年华夏北交所基金取得偏股混合型基金收益率第一名，前十中有六位为北交所基金；2024年北交所基金依