银行理财专题：理财资金配置权益的现状与下阶段增配展望

一、理财投资规模：预计2025年（26E）有望突破35万亿。

• 1H25理财存续规模达31.2万亿，存续产品数量4.4万支，较2024年初分别增长19%和8%。
• 1H25理财投资资产规模33万亿，近四个半年度增量均值为1.32万亿，预计25E、26E理财规模分别达34.3万亿、36.9万亿。

二、产品角度：固收+、权益类、混合类现状与变化。

• 纯“权益类”理财存续规模占比一直较低，因其要求权益仓位≥80%，市场反转后减仓压力大。
• 2024年至今，混合类、权益类理财规模均有下降，但8月以来混合类规模上涨12%，权益类规模稳定。
• 混合类、权益类新发数量分别同比+57%、+19%，固收类新发数量增幅7%。
• “固收+权益”、“固收+基金”新发、存续数量显著提升，Q2新发“固收+基金”月均同比翻倍。

三、底层资产角度：权益显著低配，预计25下半年及26全年增配权益超千亿。

• 1H25理财底层资产配置结构：债券类占比55%+，现金及存款占比23%以上，公募基金配置达近五年高点（1.4万亿），权益类配置达近五年低点（0.8万亿）。
• 测算1H25理财通过基金配置的权益资产333亿，占理财投资基金的2.41%。
• 保守预计25E、26E理财配置权益（考虑基金穿透）占比在2.52%。
• 预计25下半年及26全年合计有超千亿理财资金增配权益，25E、26E理财配置权益规模分别达8160亿、8788亿，通过基金配置的权益规模分别达476亿、513亿。

四、投资建议与风险提示。

• 银行股投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”，看好高股息稳健性。
• 投资主线：一是区域优势明显的城农商行（如江苏银行、齐鲁银行等）；二是高股息稳健的大型银行（如农行、建行、工行等）。
• 风险提示：经济下滑超预期、金融监管超预期、研报信息更新不及时。