广发期货日评20250926

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] 股指期货：TMT持续引领盘面，股指多收涨 【市场情况】 周四，A股主要指数全日震荡分化，多数上涨。上证指数收跌0.01%，报3666.44点。深成指涨0.67%，创业板指涨1.58%，沪深300涨0.60%、上证50涨0.45%，中证500涨0.24%、中证1000跌0.37%。个股跌多涨少，当日1477只上涨（52涨停），3877只下跌（9跌停），72持平。其中，N建发致新、N联合动力、N锦华涨幅居前，分别上涨418.58%、147.60%、133.0%；而万德斯、盟科药业、大龙地产跌幅居前，各跌11.85%、10.96%、10.08%。 分行业板块看，TMT主线火热，上涨板块中，电脑硬件、发电设备、通信设备分别上涨3.59%、3.20%、2.35%，半导体概念活跃。顺周期有所回调，下跌板块中，燃气、港口、工程机械分别下跌2.22%、1.70%、1.58%，基建题材回落。 期指方面，四大期指主力合约大部分随指数上涨：IF2512、IH2512分别收涨0.88%、0.52%；IC2512、IM2512分别收涨0.43%、收跌0.09%。四大期指主力合约切基差贴水较深：IF2512贴水31.29点，IH2512升水0.86点，IC2512贴水174.72点，IM2512贴水224.71点。 【消息面】 国内要闻方面，当地时间9月24日，国务院总理李强在纽约会见美国盖茨基金会主席比尔·盖茨。李强指出，中美关系保持健康稳定发展，不仅造福两国，而且惠及世界。当前全球性挑战层出不穷，中美应继续紧密合作，加强和完善全球治理，共促世界稳定发展繁荣。期待盖茨及基金会发挥自身作用，推动中美交流合作不断深化，取得更多务实成果。国务院总理李强在纽约会见联合国秘书长古特雷斯。李强指出，当前一些单边主义、保护主义行径冲击世界经济，严重拖累联合国2030年可持续发展议程落实。国际社会特别是全球南方应当发出更强有力的正义声音，共同反对霸道霸凌，维护各国正当权益。同时拿出更多实际行动，携手加强全球发展合作，维护自由贸易和经济全球化，促进共同发展繁荣。 海外方面，美国发布与欧盟正式敲定关税协议的文件，确认自8月1日起，对欧盟汽车及零部件征收15%的关税。同时，自9月1日起，欧盟药品、飞机及其零部件、仿制药及其原料，以及部分金属和矿石等被列入关税豁免清单。美国财长贝森特公开表达对美联储主席鲍威尔的不满，批评其未能为降息建立清晰的议程。贝森特称，当前的利率“限制性过强，需要下调”，并敦促美联储年底前降息100-150个基点。贝森特还表示，美国财政部准备好购买阿根廷美元债，并正在讨论200亿美元的货币互换额度。 【资金面】 8月14日，A股市场交易量稍有放大，合计成交额2.37万亿。北向资金全日成交额2984.25亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了4835亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日4870亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼35亿元。 【操作建议】 美联储如期降息后，市场迅速消化预期转为震荡。科技主线仍然主导盘面。长假将至，资金面活跃度下降，推荐逢指数回调，轻仓卖出MO2511执行价6600附近看跌期权收取权利金。 [国债期货] 国债期货：MLF增量续作，期债整体走势震荡 【市场表现】 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.11%报114.110元，盘中一度跌0.56%最低触及113.35元，创2024年11月28日以来新低；10年期主力合约跌0.01%，盘中一度跌0.26%触及107.345元，创3月19日以来新低；5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率多数上行，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.3bp报1.9570%；10年期国债“25附息国债11”收益率下行0.8bp报1.8070%，盘中一度上行2.1bp触及1.8360%；30年期国债“25超长特别国债02”收益率持平 报2.1140%，盘中一度上行2.85bp触及2.1425%。 【资金面】 央行公告称，9月25日以固定利率、数量招标方式开展了4835亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4835亿元，中标量4835亿元。Wind数据显示，当日4870亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼35亿元。央行9月24日发布公告称，将在25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。鉴于9月有3000亿元MLF到期，本月央行MLF净投放将达到3000亿元，为连续第7个月对MLF加量续作。综合来看，MLF与买断式逆回购两项政策工具在9月合计释放中期流动性6000亿元，与8月净投放规模持平，继续展现央行适度宽松的货币政策取向。资金面方面，央行周四增量续做MLF，不过银行间市场流动性改善有限，存款类机构隔夜回购加权利率仍上行近4bp报在1.47%附近，可跨月末和十一长假的七天和14天期回购利率延续上行。非银机构以信用债为抵押融入隔夜，报价从盘初的1.6%左右回落至1.53%-1.55%，七天、14天和21天期报价集中在1.9%附近。临近季末央行投放力度一般，资金面虽不至于特别紧张但心态无法完全放松，跨月资金需求相对较旺。 【操作建议】 央行MLF超额续作但是资金面缓解有限，期债整体情绪偏谨慎，日内先下跌后跌幅收敛，短期行情或仍有颠簸。展望后市，债市仍多空交织，一是市场风险偏好、增量扩内需政策和季末机构行为仍有不确定性，二是央行是否重启国债买卖尚未有定论，三是季末资金面波动如期放大。观察盘面，没有增量利空的话1.8-1.83%或为10年期国债利率运行的高位区间，但在尚未出现强利多的情形下，短期利率下行也有限度，1.75%附近或有阻力，对应T2512合约预计在107.4-108.35区间波动，目前来看10债区间操作仍然有效，107.4附近具有一定支撑，预计短期行情仍有颠簸，交易安全边际较为重要，需要快进快出。单边策略上建议投资者以区间操作为主，且需注意快进快出。期现策略上，可适当参与TL合约基差收窄策略。 [贵金属] 贵金属：美国国内政府面临关门风险经济通胀相对有韧性提振工业属性白银创新高 【市场回顾】 消息方面，据央视新闻，当地时间周四美国总统特朗普在社交媒体平台发文称，自10月1日起将对所有进口重型卡车加征25%关税。同时，对所有厨房橱柜、浴室梳妆台及相关产品征收50%的关税。将对软垫家具征收30%关税。 美联储理事米兰警告称，美联储当前的政策利率远高于他所估计的“中性”水平，正处于“高度限制性”的区间，这种立场使经济更容易受到下行冲击的伤害，“可以通过一轮非常短暂的、每次50个基点的降息来达到目标”。理事鲍曼讲话表示，通货膨胀已经足够接近FOMC的目标，有理由进一步降息，因为就业市场正在走弱。她重申关税对价格上涨的影响可能是一次性的。达拉斯联储主席洛根表示，美联储应考虑放弃联邦基金利率作为货币政策基准，转而采用与更活跃的美债担保贷款市场挂钩的隔夜利率。替换选项包括三方一般抵押品回购（tri-partyGC Repo）利率和SOFR（担保隔夜融资利率）利率，这不会干扰到FOMC的货币政策，当前联邦基金利率仍然是一个可靠的目标。此外，包括美国芝加哥联储主席古比尔斯和堪萨斯城联储主席施密德都表示当前货币政策仅略有限制性，因通胀上升风险仍高，需要对降息保持谨慎。 美国第二季度GDP年化季率终值被大幅上修为3.8%，高于此前3.3%的修正值，为自2023年第三季度录得4.7%增长以来的最强劲表现。上修主要得益于消费者支出的意外强劲以及进口的下降，也反映通胀可能较预期更顽固。截至9月20日当周，美国首次申请失业救济金人数减少1.4万人至21.8万人，为七月以来最低水平，同时远低于市场预期的23.3万人。数据反映尽管经济环境具有极大不确定性，企业仍不愿裁员。美国8月耐用品订单环比初值升2.9%，增速创5月以来新高，远好于预期-0.3%和前值-2.8%。 美国白宫已要求联邦机构准备在政府关门时永久性裁员，此举远超以往临时休假的做法，旨在向民主党施压。民主党对此表示强硬回应，称不会被“勒索”或“恐吓”，并质疑该指令的合法性。如果两党无法在10月1日前达成协议，联邦政府将正式关门，部分联邦雇员将面临永久性失业的风险。 隔夜，在两党政策矛盾较大的情况下美国联邦政府将在10月面临关门可能激发社会动荡。在美国经济通胀维持韧性，就业市场改善但关税压力仍存的背景下，美联储官员对于未来货币政策路径有较大分歧，美股自高位下跌风险偏好下降，避险情绪升温，关税和国内“反内卷”政策带来的通胀升温使白银等工业金属受到支撑并走强创新高。国际金价全天维持在历史高位附近窄幅震荡，收盘价报3748.13美元/盎司涨幅0.32%；国际银价受到工业属性支撑盘中和铂钯等贵金属同步大涨突破45美元创2011年来新高，收盘报45.157元/盎司涨幅2.89%。 【后市展望】 目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重特征从而打压美元指数，同时欧美国家政治局势动荡使股市风险偏好下降从而增加机构投资者对贵金属避险的配置需求带来价格不断抬升。美联储决议如期降息25个BP对于未来宽松步伐仍较谨慎需要基于数据决策，本次市场解读偏中性消化后未来分歧或更剧烈使行情走势反复。短期美国政府“关门”和海外政局动荡等风险升温，黄金维持高位震荡波动率或再次上升但季末临近衍生品合约到期流动性收紧波动风险较大，单边维持逢低买入思路或买入虚值看涨期权代替多头。 白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业基本面上白银需求相对偏弱仍，但美国对白银进口的潜在关税政策加强多头预期且部分黄金资金流向白银将提振银价，金融和工业属性驱动白银上行弹性较高价格在43美元上方波动，保持低多思路。 【资金面】 美联储货币政策转向宽松持续刺激机构投资者继续增持ETF，价格和持仓两者上升的趋势互相强化。 [集运指数] 集运指数（欧线）：EC盘面上行 【现货报价】 根据极羽科技，截至9月26日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基840-1380美元/FEU，1400-2200美元/FEU；CMA1010-1748美元/TEU，1620-3098美元/FEU；MSC915美元/TEU，1515美元/TEU；EMC9500-1105美元/TEU，1400-1710美元/TEU。 【集运指数】 截至9月22日，SCFIS欧线指数报1254.92点，环比下跌12.87跌14.3%；上海-欧洲运价下跌9%至1052美元/TEU；上海-美西运价163