金25转债：全球矿山的“矿业工匠”

金25转债（113699.SH）于2025年9月26日开始网上申购，总发行规模为20.00亿元，募集资金将用于赞比亚鲁班比铜矿采选工程、矿山采矿运营及基建设备购置、国内外矿山工程项目、研发投入与补充流动资金。当前债底估值为115.5元，YTM为2.46%，存续期为6年，联合资信评估股份有限公司资信评级为AA/AA，票面利率第一年至第六年分别为0.10%、0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%，到期赎回价格为票面面值的112.00%（含最后一期利息）。

投资申购建议
预计上市首日价格在122.92~136.69元之间，中签率为0.0080%。预计上市首日转股溢价率在30%左右，原股东优先配售比例为65.74%。建议积极申购。

正股基本面分析
金诚信公司采取“矿山服务+资源开发”的双轮驱动模式，推动公司从单一的矿山服务企业向集团化的矿业公司转型。2020年以来公司营收稳步增长，2020-2024年复合增速为26.66%，2024年实现营业收入99.42亿元，同比增长34.37%；归母净利润持续上涨，2020-2024年复合增速为44.30%，2024年实现归母净利润15.84亿元，同比增长53.59%。采掘服务业收入占比逐年下降，2024年采矿运营管理业务收入占比达32.28%。销售毛利率、销售净利率均稳步上升且高于行业平均，销售费用率逐步下降，财务费用率较高且波动较大，管理费用率高于行业平均但近年有所下降。

公司亮点
金诚信公司在非煤类地下矿山服务领域具有较强竞争力，业务遍布国内外多个区域，2025年上半年海外主营业务收入占比达78.53%，尤其在非洲市场取得显著突破。公司具备多项行业一级资质，拥有自然崩落法采矿技术、深井施工技术等核心技术，技术水平在国内处于领先地位。

风险提示
申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。