山高新能源2025中期报告

企業使命能動四海綠享五洲 企業願景成為一流的清潔能源綜合服務商 企業價值觀高速致遠暢和篤行 企業精神勇於擔當敢為人先 管理理念長期主義目標導向守正創新協同共享 組織氛圍團結友愛開放包容 目錄 2公司資料3公司架構4管理層討論與分析35披露資料39企業管治44簡明綜合損益表45簡明綜合全面收益表46簡明綜合財務狀況表48簡明綜合權益變動表49簡明綜合現金流量表50簡明綜合財務報表附註71釋義 公司資料 註冊辦事處 董事會 Windward 3, Regatta Office ParkP.O. Box 1350Grand Cayman KY1-1108Cayman Islands 執行董事李天章先生（主席）朱劍彪先生王文波先生劉志杰先生廖劍蓉女士李力先生王萌先生 總辦事處及主要營業地點香港 中環皇后大道中99號中環中心38樓 獨立非執行董事秦泗釗教授黃偉德先生楊祥良先生趙公直先生 主要股份過戶代理登記處Ocorian Trust (Cayman) LimitedWindward 3, Regatta Office ParkP.O. Box 1350Grand Cayman KY1-1108Cayman Islands 審核委員會黃偉德先生（主席）楊祥良先生趙公直先生 香港股份過戶登記分處卓佳證券登記有限公司香港夏慤道16號遠東金融中心17樓 提名委員會 李天章先生（主席）廖劍蓉女士（自二零二五年七月三十一日起獲委任）秦泗釗教授黃偉德先生（自二零二五年七月三十一日起獲委任）楊祥良先生 核數師安永會計師事務所註冊公眾利益實體核數師 薪酬委員會趙公直先生（主席）廖劍蓉女士黃偉德先生 主要往來銀行 香港：中國建設銀行（亞洲）股份有限公司東方匯理銀行香港分行東亞銀行有限公司東莞銀行股份有限公司香港分行中國光大銀行股份有限公司香港分行招商永隆銀行有限公司渣打銀行（香港）有限公司中國銀行（香港）有限公司 可持續發展委員會朱劍彪先生（主席）劉志杰先生黃偉德先生伍穎恩女士 公司秘書張展華先生 中國大陸：中國銀行股份有限公司中國郵政儲蓄銀行股份有限公司興業銀行股份有限公司中國工商銀行股份有限公司中國建設銀行股份有限公司中信銀行股份有限公司國家開發銀行招商銀行股份有限公司恒豐銀行股份有限公司 股份代號1250 網址www.shneg.com.hk 投資者關係聯絡資料電郵地址：ir@shneg.com.hk 管理層討論與分析 報告期內，本集團錄得營業收入約人民幣2,399.6百萬元，而去年同期約為人民幣2,404.8百萬元，同比下降約0.2%；電力銷售營業收入約人民幣2,028.8百萬元，去年同期約為人民幣2,014.1百萬元，同比上升約0.7%；毛利約人民幣1,203.5百萬元，而去年同期約人民幣1,224.3百萬元，同比下降約1.7%；報告期內溢利約人民幣392.8百萬元，而去年同期約人民幣369.0百萬元，同比上升約6.5%。報告期內溢利增加主要由於：(i)電網限電增加使電力銷售業務毛利減少；(ii)本集團以低成本融資置換高成本融資和提前償還高成本境外借款使財務費用得以減少；(iii)本集團降本增效使得行政開支減少；及(iv)其他收入及收益淨額、其他經營開支淨額和應佔合營企業及聯營公司虧損中非經常性事項導致的損益波動之綜合影響所致。本公司權益持有人應佔溢利約人民幣286.8百萬元，而去年同期約人民幣275.9百萬元，本公司權益持有人應佔溢利增加主要由於報告期內溢利增加。 於二零二五年六月三十日，本集團錄得資產總值約人民幣49,528.6百萬元（二零二四年十二月三十一日：人民幣48,404.5百萬元）及負債總值約人民幣29,799.6百萬元（二零二四年十二月三十一日：人民幣29,046.5百萬元），故資產淨值約人民幣19,729.0百萬元（二零二四年十二月三十一日：人民幣19,358.0百萬元）。 有關報告期的業務與財務表現，請參見本報告「管理層討論與分析」部分的「3.業務回顧」和「4.財務表現」。 1.市場回顧 二零二五年上半年，中國新能源行業在能源轉型浪潮中持續發力，展現出強勁的發展動力，但也面臨著一些挑戰，行業整體呈現出機遇與挑戰並存的態勢。 管理層討論與分析 1.市場回顧（續） 國家能源局2025年三季度新聞發佈會資料顯示，截至二零二五年六月，全國光伏新增併網約2.12億千瓦，其中集中式光伏約1億千瓦，分佈式光伏約1.13億千瓦。全國光伏發電裝機容量達到約11億千瓦，同比增長約54.1%，其中集中式光伏約6.06億千瓦，分佈式光伏約4.93億千瓦。全國光伏累計發電量約5,591億千瓦時，同比增長約42.9%，全國光伏發電平均利用率約94%。同時，全國風電新增併網容量約5,139萬千瓦，其中陸上風電約4,890萬千瓦，海上風電約249萬千瓦。全國風電累計併網容量達到約5.73億千瓦，同比增長約22.7%，其中陸上風電約5.28億千瓦，海上風電約4,420萬千瓦。全國風電累計發電量約5,880億千瓦時，同比增長約15.6%，全國風電平均利用率約93.2%。裝機規模持續攀升，結構優化亮點突出，可再生能源裝機規模持續實現新突破，並保持新增裝機的主體地位，繼二零二五年三月底全國風電、光伏發電裝機歷史性超過火電後，二零二五年五月底非化石能源發電裝機容量佔比首次突破六成。能源消費總體保持增長，全社會用電量增速企穩回升，二零二五年四月和五月全社會用電量增速分別達到約4.7%及4.4%，二零二五年六月份全社會用電量同比增長約5.4%。 然而，二零二五年一月，國家發展改革委員會、國家能源局發佈《關於深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知 》（發改價格[2025]136號），文中提及以電量全面入市和機制電價創新為核心，推動新能源徹底告別「固定電價+保障收購」模式，轉向「市場定價+差價托底」新機制。政策明確存量項目延續現行電價政策，增量項目完全市場化競價，並取消了強制配儲要求，允許儲能通過現貨套利、容量租賃或調頻服務實現市場化盈利。該政策加速了新能源產業的市場化進程，激發了企業的技術創新和成本控制能力，推動了儲能等靈活性資源的獨立發展，為新能源產業的高質量發展奠定了基礎。但同時標誌著新能源產業徹底告別「計劃呵護」，全面擁抱競爭激烈的市場化環境。市場化轉型對新能源企業的技術創新、成本控制、市場預測等方面提出了更高要求。部分技術落後、成本高昂的企業可能面臨被市場淘汰的風險。 危機與轉機往往如影隨形，面對可再生能源裝機規模增長、能源消費總體保持增長、136號文的出台等錯綜複雜之形勢下，新能源行業正邁向市場化深水區的關鍵一步，也是行業蛻變升級的重要契機。短期來看，政策調整帶來的市場波動，確實會給部分企業帶來經營壓力，但從長遠視角審視，這恰恰是行業優勝劣汰、實現高質量發展的必經階段。 2.集團戰略和經營 一如既往，本集團始終積極且深度地融入國家戰略規劃佈局以及山東高速集團所構建的多元發展生態體系。回溯上半年，本集團上下始終以目標為導向，腳踏實地、真抓實幹。一方面，積極做好政策解讀，應對政策變化，綜合研判，把握市場機遇，創新合作模式，大力拓展業務版圖；另一方面，不斷研究調整投資標準、優化內部管理流程，提升整體管理效率，目前各項業務均取得階段性進展。在控股股東山高控股全方位的賦能支持下，本集團立足當下、著眼長遠，持續對產業佈局進行優化升級，堅定不移地深化改革舉措、大力推進創新發展。得益於此，本集團的生產經營狀況呈現出穩健的發展態勢，各項業務指標穩中向好。 自成為山東高速集團的成員公司後，本集團聚焦山東省，借助山東高速集團卓越的品牌影響力屢次獲得若干大型、高質量風電及光伏項目指標，包括但不限於二零二三年成功在山東省菏澤市獲得387.5兆瓦集中式陸上風電項目指標（「菏澤項目」，本集團在山東省的首個大型風電項目，部分已在建設施工階段），在山東省「十四五」規劃第二批集中式陸上風電項目競標中再度奪得375兆瓦集中式風電指標，山東175兆瓦分散式風電等項目。本集團始終保持戰略上的堅定與從容，牢固樹立「項目為王」的發展理念，將項目開發作為集團發展的核心驅動力。集中資源、聚焦重點，全力推動項目在深度和廣度上進行縱深佈局，通過精細化管理、高效化運作，實現項目推進速度的提升和運營效益的增效。以此為堅實基礎，持續引領本集團朝著未來高質量發展邁進。二零二五年上半年，本集團新增開發指標超過350兆瓦。報告期末，本集團在建及已獲批待建的發電項目總容量達4.9吉瓦，當中包括但不限於容量各自超過100兆瓦的13個中大型項目，其中於報告期內已形成內部正式投資決策共30個項目，總容量約890兆瓦。 管理層討論與分析 2.集團戰略和經營（續） 除了業務開拓上碩果頗豐外，本集團其他業務板塊在運營及管控方面亦碩果頗豐，載列如下： 在工程項目建設方面，為貫徹落實山東高速集團的策略部署，本集團聚焦工程項目建設，全力以赴搶裝併網，重點項目全面領跑。二零二五年一月，國家能源局正式下發最新版的《分佈式光伏發電開發建設管理辦法》（以下簡稱「新管理辦法」），新管理辦法明確「對於本辦法發佈之日前已備案且於二零二五年五月一日前併網投產的分佈式光伏發電項目，仍按原有政策執行」，對於受新政策影響的項目，預留了政策緩衝期。根據政策發佈情況，本集團快速回應，分佈式事業部與工程中心共同努力，高效協同。最終，完成搶併網項目12個，併網規模超過50兆瓦。此外，作為本集團今年重點建設項目的菏澤項目，二零二五年六月，首期工程（共兩期）之首台6.25兆瓦風機成功吊裝標誌著邁入了於本年內衝刺首期工程全容量併網發電的新階段，為集團完成年度併網任務奠定了堅實的基礎。該項目作為山東省「十四五」首批集中式陸上風電項目，工程自啟動便肩負著重大使命，在山東省同批次陸上風電項目建設中，該項目始終全程第一領跑：第一個取得項目核准、第一個全面開工建設、第一個完成首台風機基礎澆築，第一個完成首台風機吊裝，第一個具備併網發電條件，勇奪「五個第一」桂冠，每一個「第一」都彰顯著令人矚目的「山高速度」。 在日常項目運維方面，本集團持續以降本增效為核心，透過深度融合數智化科技、集控中心、檢修預試隊伍、檢測實驗室、風機維檢公司等舉措提高日常工作效率外。報告期後，中國電力企業聯合會正式公佈2024年度全國新能源場站生產運行統計指標對標結果。經過嚴格評審與激烈角逐，二零二四年度公司項目在與眾多新建電站同台、同地區對標評比中獲得7個「AAAA級優勝電站」和5個「AAA級優勝電站」的評比成績。這一評比結果，是行業對本集團設備管理、效能提升及安全生產精實化管理領先水平的肯定。 2.集團戰略和經營（續） 在安全生產工作方面，始終保持抓牢安全工作的緊迫感和責任感，全方位無死角防控風險，積極承接落實上級單位工作要求，緊密圍繞公司業務實際情況，系統推進安全責任落實與安全生產體系優化，修訂發佈安全制度，推進雙重預防機制落地實施，多形式開展安全教育培訓與應急演練活動，按計劃保障安全投入，組織安全生產月、安全大使講安全等安全文化活動，營造濃郁安全文化氛圍。落實安全生產治本攻堅三年行動計劃，主要負責人牽頭修訂發佈重大事故隱患重點排查清單並帶隊赴一線開展排查，聚焦突出風險開展混塔吊裝、安全設施優化、工程建設標準化等專項提升工作，全面築牢集團安全生產基礎，確保隱患及時消除、安全形勢可控。 在電力交易方面，本集團對電力交易相關政策、各省份電力市場交易行程開展了系統性研究解讀工作，先後與行業內多家機構開展了深入討論並在集團內部進行了政策宣貫。聚焦《關於深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知 》（發改價格[2025]136號）及其地方配套細則，多次針對性地完成了五個地區實施細則的研究、解讀與分析，為電力交易工作提供精准指引。同時，結合各站實際情況，「一站一策」制定交易策略，保障項目收益。報告期內，本集團參與交易之項目容量約2吉瓦，佔比多於40%，已完成交易電量約9億千瓦時。除