广发期货日评20250925

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] 股指期货：股指全面反弹，科技主线火热 【市场情况】 周三，早盘A股低开，日内震荡上行。截至收盘，上证指数收涨0.83%，报3853.64点。深证成指涨1.80%，创业板指涨2.28%，沪深300涨1.02%、上证50涨0.68%，中证500涨1.99%、中证1000涨1.70%。个股涨多跌少，当日4458只上涨（88涨停），853下跌（13跌停），111持平。其中，恒合股份、向日葵、神工股份涨幅居前，分别上涨29.98%、20.03%、20.01%；而玉马科技、C友升、云南旅游分别下跌10.81%、10.38%、10.03%。 分行业板块看，科技主线领涨盘面，上涨板块中，半导体、综合类、能源化工涨幅居前，分别上涨4.40%、3.82%、3.41%，半导体概念火热。消费股回调，下跌板块中，餐饮旅游、银行、港口分别下跌0.47%、0.31%、0.17%，顺周期微挫。 期指方面，四大期指主力合约全部随指数上涨：IF2512、IH2512分别收涨1.69%、0.94%；IC2512、IM2512分别收涨3.90%、3.21%。四大期指主力合约切基差贴水较深：IF2512贴水36.07点，IH2512升水0.29点，IC2512贴水166.71点，IM2512贴水231.02点。 【消息面】 国内要闻方面，商务部等8部门联合印发《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》。《指导意见》全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，发挥超大规模市场优势，扩大数字消费多元化供给，创新和丰富数字消费场景，促进数字消费更高水平供需动态平衡，激发和增强社会经济活力，共创数字时代美好生活。 海外方面，美联储主席鲍威尔表示，从许多衡量指标来看，比如股票价格，目前的确相当高估。但他也表示，目前并不是金融稳定风险高企的时候；美联储的职责不是盯着股价或决定合理估值是多少。此外，他未就美联储是否会在10月会议上降息给出任何暗示，令市场失望。 【资金面】 9月24日，A股交易额保持平稳，全日合计成交额2.33万亿。北向资金成交额2861.33亿元。央行公告以固定利率、数量招标方式开展了4015亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4015亿元，中标量4015亿元。Wind数据显示，当日4185亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼170亿元。 【操作建议】 美联储如期降息后，市场迅速消化预期转为震荡。科技主线仍然主导盘面。长假将至，资金面活跃度下降，推荐逢指数回调，轻仓卖出MO2511执行价6600附近看跌期权收取权利金。 [国债期货] 国债期货：资金面偏紧叠加股市走强压制，期债整体下跌 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.41%报114.070元，续创3月19日以来收盘新低，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国开债“25国开15”收益率上行1.85bp报1.9605%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行1.7bp报1.8150%，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行1.5bp报2.1140%。 【资金面】 央行公告称，9月24日以固定利率、数量招标方式开展了4015亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4015亿元，中标量4015亿元。Wind数据显示，当日4185亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼170亿元。资金面方面，央行继周一重启14天期逆回购操作后，该期限近两日没有继续出台。银行间市场周三资金面收敛态势愈发明显，资金价格亦随之上涨，跨季的七天期资金价格涨幅偏大。存款类机构七天回购加权利率大涨约11bp，来到1.58%附近，创两个月新高。非银机构押信用债和存单融入七天资金 价格则亦来到1.92%-1.96%。非银机构质押存单和信用债融入隔夜资金的报价基本还在1.62%-1.65%区间，较昨日水准亦明显上涨。国庆长假及季末临近之际，央行14天逆回购操作重启后又连续两日暂停，且单日逆回购继续净回笼态势，机构融出态度谨慎，资金供给收缩。不过盘后央行公告，9月25日（周四），将开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。鉴于本月有3000亿元MLF到期，净投放规模为3000亿元，关注后续逆回购操作情况。 【操作建议】 昨日资金面偏紧叠加股市走强，压制期债全线下跌，不过盘后央行公告将超额续作MLF，相对缓和资金面紧势，还需观察季末逆回购投放情况。展望后市，债市仍多空交织，一是市场风险偏好、增量扩内需政策和季末机构行为仍有不确定性，二是央行是否重启国债买卖尚未有定论，三是季末资金面波动如期放大。观察盘面，没有增量利空的话1.8-1.83%或为10年期国债利率运行的高位区间，但在尚未出现强利多的情形下，短期利率下行也有限度，1.75%附近或有阻力，对应T2512合约预计在107.4-108.35区间波动。单边策略上建议投资者以区间操作为主，且需注意快进快出。期现策略上，TL合约基差高位波动，可适当参与基差收窄策略。 [贵金属] 贵金属：地缘政治风险缓和美国经济存在韧性美元反弹贵金属止升回落 【市场回顾】 9月24日，美国特朗普政府发布正式公告，实施美国与欧盟达成的贸易协议，确认自8月1日起，对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税。此外，文件还列出了对某些药物化合物、飞机零部件及其他进口商品的关税豁免。 美国财政部长贝森特表示，美国正在与阿根廷讨论一项200亿美元的货币互换额度，并准备购买该国美元债券，支持细节后阿根廷比索上涨，该国美元债飙升。美国众议院议长约翰逊取消众议院在本财政年度（至9月30日）结束前的最后两天会议的举动，造成了一种“特殊情况”，可能导致政府关闭。众议院少数党领袖杰弗里斯表示，共和党决定在联邦资金耗尽之前休会，意味着他们将“公开”承认政府关闭。杰弗里斯呼吁众议院民主党人在休会期间回到华盛顿，讨论战略，并在拨款截止日期临近之际把受影响的美国人带到国会山。 贝森特讲话表示美联储利率在过长时间里处于过高位置，不确定为什么主席鲍威尔有些退缩。鉴于近期就业数据的修订，“我们知道表象之下出了问题”，而且“利率过于紧缩”。他对鲍威尔还没有发出在年底前“至少”降息100至150个基点这一目标的信号感到“有些惊讶”，认为需要降低利率，至少回归到中性利率。 美国8月新屋销售年化80万户，大幅高于预期的65万户，前值为65.2万户，环比大涨20.5%，远高于预期下跌0.3%，前值为跌0.6%，需求的激增显著消化了此前市场上大量的新房库存。新建住宅的中位数销售价格在年度基础上今年仅第二次出现上涨，同比上涨1.9%，升至41.35万美元，增长主要受到百万美元以上高端住宅需求的推动。 隔夜，随着美国方面公布支持计划，阿根廷资产抛售风险得到缓和，避险情绪减弱。美国新房销售受到降息预期提振而增长超大预期反映居民收入消费存在韧性，美元指数回升，贵金属则止升在高位小幅回调。国际金价开盘小幅走高近30美元随后美元持续震荡下行最低至3717美元，收盘报3736.07美元/盎司，跌幅0.74%结束“三连阳”；国际银价转入高位横盘整体在44美元附近上行波动，收盘报43.89美元/盎司，微跌0.2%。 【后市展望】 目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重特征从而打压美元指数，同时欧美国家政治局势动荡使股市风险偏好下降从而增加机构投资者对贵金属避险的配置需求带来价格不断抬升。美联储决议如期降息25个BP对于未来宽松步伐仍较谨慎需要基于数据决策，本次市场解读偏中性消化后未来分歧或更剧烈使行情走势反复。短期美国政府“关门”和海外政局 动荡等风险升温，黄金维持高位震荡波动率或再次上升但季末临近衍生品合约到期流动性收紧波动风险较大，单边维持逢低买入思路或买入虚值看涨期权代替多头。 白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业基本面上白银需求相对偏弱仍，但美国对白银进口的潜在关税政策加强多头预期且部分黄金资金流向白银将提振银价。突发事件驱动白银上行弹性较高但情绪减退较快，价格在41美元上方波动建议逢高卖出虚值看跌期权。 【资金面】 美联储货币政策转向宽松持续刺激机构投资者继续增持ETF，价格和持仓两者上升的趋势互相强化。 [集运指数] 集运指数（欧线）：EC盘面震荡 【现货报价】 根据极羽科技，截至9月22日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基840-1279美元/FEU，1400-2038美元/FEU；CMA1010-1460美元/TEU，1620-2520美元/FEU；MSC950美元/TEU，1590美元/TEU；EMC1000-1105美元/TEU，1500-1710美元/TEU。 【集运指数】 截至9月22日，SCFIS欧线指数报1254.92点，环比下跌12.87跌14.3%；上海-欧洲运价下跌9%至1052美元/TEU；上海-美西运价1636美元/FEU，较上周涨31%；上海-美东运价2557美元/FEU，较上周下跌23%。 【基本面】 截至9月24号，全球集装箱总运力超过3300万TEU，较上年同期增长7.35%。需求方面，欧元区8月综合PMI为51；美国8月制造业PMI指数48.7，处于50枯荣线以下。8月OECD领先指数G7集团录得100.46。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡，主力10合约收1114.4点，上涨1.3%。目前盘面已经较为充分消化此前现货下行带来的冲击，且目前10月价格已完全公布，后续价格调整大概率为小幅波动，对盘面冲击较小。航司或在10月中上旬开始提张11月份报价，届时可关注12、02合约上行机会。 【操作建议】震荡观望 [有色金属] 铜：Grasberg矿山扰动加剧供应担忧，铜价快速拉升 【现货】截至9月24日，SMM电解铜平均价80045元/吨，SMM广东电解铜平均价80030元/吨，分别较上一工作日+35.00元/吨、0.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价55元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价70元/吨，分别较上一工作日0.00元/吨、0.00元/吨。据SMM，总体来看，铜价走高后下游不愿多采购，国庆备货节奏较缓。 【宏观】当地时间9月17日，美联储召开联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议，降息25BP至4.00-4.25%，未来降息路径上，“点阵图”预计年内2次降息。鲍威尔把此次降息描绘为“风控式”降息，一方面担心就业市场下行风险，另一方面依然提示通胀存在走高风险，目前就业和通胀的天平的确在往就业倾斜，但没有一边倒。对铜而言，前期宽松