海外零部件巨头系列七：住友电工：汽车线束巨头并购整合、全产业链协同

——海外零部件巨头系列七 民生汽车崔琰（SAC NO:S0100523110002） 引言 我们坚定看好智能电动变革造就中国汽车产业做大做强的历史性机遇，传统燃油车时代欧美日整车厂占据主导地位，诞生博世、大陆、采埃孚、麦格纳、李尔、电装、爱信精机等欧美日零部件巨头，而在智能电动车时代，中国车企有望实现弯道超车，带动产业链共同成长，叠加中国速度和性价比优势，相信必将也会诞生领先全球的自主车企及零部件巨头。 他山之石可以攻玉，我们重磅打造海外零部件系列深度，探究全球头部Tier1的成长历史和转型方向，为中国汽车零部件的发展提供借鉴。本篇报告为——《海外零部件巨头系列七：住友电工：汽车线束巨头并购整合、全产业链协同》，通过复盘全球零部件巨头住友电工的发展历史，深度分析其成功原因，并梳理其在智能电动领域的布局，发现和研究国产供应商能够学习的先进经验。 通过对具有代表性的海外零部件巨头的崛起过程进行多方位的梳理归纳，我们发现： ✓德系零部件巨头以技术型为主：德国汽车工业发展较早，1920s-1930s已实现规模化量产，早期大众、奔驰、戴姆勒、奥迪、宝马、保时捷均发源于德国，零部件供应商多为技术型，通过研发创新技术，推动德国汽车工业成长； ✓日韩系供应商多为主机厂扶持：日系、韩系汽车工业发展较晚，1960s，日韩汽车产业逐步崛起，为保护本土汽车工业，日韩供应商多为主机厂内部培植，早期学习先进零部件厂商的技术，发展壮大后逐步增强研发实力并向海外扩张； ✓美国汽车零部件竞争较为充分：美国零部件供应商弱于整车厂，前十名中仅李尔（位列第9）来自美国，前30名中仅4家供应商来自美国；而位于加拿大的麦格纳为北美三巨头重要的供应商，自成立起即配套通用、克莱斯勒、福特并通过海外建厂，新技术开发，集成化、模块化供应配套客户实现成长； ✓轮胎巨头品牌化优势显著：轮胎在汽车零部件中独树一帜，先于汽车诞生、面向配套及替换双市场、车载端直接品牌露出、后市场消费品特征显著，全球已形成“三巨头+八集团”的垄断竞争格局，但头部企业仅拥有有限的规模效应，这给予了后发者成长空间。 引言 •海外汽车零部件巨头如何诞生： ✓海外零部件巨头从0到1成长：优质赛道决定长期空间，优质客户带动成长。从产品端看，动力总成、汽车电子、底盘系统、内外饰（座椅、车灯等）为燃油车时代巨头成长优选赛道，具备单车价值高+竞争格局好的特性；从客户端看，整车格局变化+供应体系特点双重作用下，德国零部件厂商大而强，日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，美国零部件厂商整体规模弱于德、日； 1）技术驱动型：以博世、法雷奥、李尔为代表，专注高附加值赛道，用前瞻技术驱动多次行业变革；2）依附崛起型：以相对封闭的日系和韩系供应商和麦格纳、安波福（原德尔福）为典型代表，绑定丰田、现代起亚、通用等车企共振崛起；3）并购壮大型：以大陆为代表，专注深耕成为某细分领域龙头，再通过并购切入其他细分领域。 •中国汽车零部件供应商正在经历什么样的变化： ✓燃油车时代：自主零部件企业因起步晚、技术积累薄弱，叠加早年合资车企占绝对主导地位，且其与海外或合资零部件供应商关系密切，采购体系较为封闭，自主零部件供应商难以渗透，整体呈现多、小、散的特点，仅有延锋汽饰、福耀玻璃、星宇股份、德昌电机等通过绑定整车厂、专注细分领域、外延并购等方式崛起；✓智能电动化时代：2020年以来，特斯拉、蔚小理等新造车破局，重塑整零关系，叠加自主车企崛起，具备高性价比和快速响应能力的自主零部件供应商借机崛起，典型代表为拓普集团、德赛西威、银轮股份、新泉股份、伯特利、沪光股份、保隆科技、爱柯迪等；✓全球化加速：2022年以来，在特斯拉等车企的带动下，自主供应商出海进程明显加快，以拓普集团、新泉股份、伯特利、敏实集团等为代表的公司，纷纷加速海外产能布局、进击全球零部件巨头；✓Al+落地：2025年以来，受益于特斯拉引领及大模型突破通用性瓶颈，DeepSeek低成本训练范式加速AGI落地，人形机器人迎量产元年，汽零公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，纷纷入局人形机器人赛道、寻求新增长，典型代表为拓普集团、伯特利、均胜电子、凌云股份、双环传动、豪能股份、隆盛科技、银轮股份、中鼎股份、宁波华翔、地平线机器人、黑芝麻智能等。 证券研究报告 引言 成功原因分析 住友电工是电气通信与汽车等领域全球知名的关键部件及系统供应商，除了通过收并购精准补链、强化跨领域技术协同，其全球化布局让研发、生产适配区域市场需求，让产品在汽车线束等场景具备高可靠性优势，为住友电工从铜材加工企业向多领域产业集团的跨越筑牢根基。 三电系统 智能驾驶系统 智能座舱系统 引言 •技术筑基、并购扩张、全球化战略成就住友电工：住友电工创立于1897年，前身为“住友伸铜厂”，以铜线制造起家，解决了日本电线依赖进口的难题，并依托持续研发奠定技术根基，逐步突破高压电缆、海底电缆、光纤及超导输电等关键技术。从电线电缆纵向延伸，形成五大核心板块：汽车、信息通信、电子、环境与能源、产业原材料。全球化布局始于1969年泰国首个海外基地，现已覆盖40国，拥有超400家关联企业及29万员工，通过属地化深耕，持续强化供应链整合。作为全球工业巨头世界500强，住友电工汽车线束全球市占率25%、化合物半导体及海底电缆等核心领域占据技术制高点，深度融入全球产业链。 •百年变革秩序重塑，巨头积极转身。住友电工依托五大核心事业领域构建技术护城河。业务方面，住友电工以材料科学为根基，在新能源汽车领域推出高压铝线束技术（全球市占率25%），通过轻量化设计降低能耗；在信息通信领域，凭借多芯光纤技术及光电融合方案，深度支持中国“东数西算”工程；同时整合水处理膜技术（覆盖中国千余项目）与超导输电系统，推动绿色能源转型。通过本土化研发与供应链深耕，与奇瑞、比亚迪等企业合作强化新能源汽车产业链，并依托链博会等平台拓展，加速开放式创新。住友电工以“绿色地球与安心舒适的生活”为愿景，通过技术整合实现“安心、舒适、绿色”三位一体价值以实现2030“GloriousExcellentCompany”。 •本篇报告详细梳理住友电工的发展历史及业务布局，将会回答关键问题： ✓梳理公司发展史，住友电工如何实现全球化扩张和业务版图的不断扩大，从铜线制造成长为零部件巨头？ ✓探究业务布局，住友电工如何通过创新研发、市场扩展，实现各项业务的持续发展，在哪些领域有所布局？ ✓从研发、收并购及全球化战略等方面分析住友电工的成功基因，有哪些经验值得借鉴学习？ •风险提示：全球乘用车行业销量不及预期、客户拓展不及预期、全球化进展不及预期、原材料价格及汇率波动风险等。 他山之石：全球TOP零部件成功路径总结 回溯历史：五大业务领域深耕协同技术创新升级 成功归因：并购壮大、降本增效、注重研发、全球布局 未来展望：电动化引领智能化创新携手中国车企开启全球化新征程 投资建议 05 他山之石：全球TOP零部件成功路径总结01. 中国汽车产业现状|零部件与整车产业地位不对等自主与合资地位不对等 11.7%vs%37.0% 零部件中期成长|智能电动变革竞争格局重塑 他山之石|巨头发展历程：百年长河历经多次分并购 他山之石|动力总成、汽车电子、底盘系统为巨头成长优选赛道 ➢动力总成、汽车电子、底盘系统为巨头成长优选赛道 ✓从细分赛道来看，动力总成、汽车电子、辅助驾驶系统、底盘系统、座椅为前十大零部件供应商涉足的主要赛道；其中辅助驾驶系统壁垒较高，在前50名零部件供应商中占比低于前10名； ✓前50供应商业务中，底盘电子、车灯、线束、内外饰等供应商数量占比高于前10名，亦具备较大发展空间。 他山之石|德、日零部件厂商大而强中国零部件厂商具有较大发展空间01 ➢中国零部件厂商具有较大发展空间 ✓从数量来看，全球巨头中德国、日本、美国零部件供应商占据主导地位。其中，德国零部件厂商大而强，前10中占据3家，2024年营收占比达33%；日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，前30名中数量占据8家，收入规模占比达25%；美国零部件厂商整体规模弱于德、日；✓中国零部件厂商规模较小，仅4家进入全球前50强，且规模占比排名低于数量占比，具有较大发展空间。 他山之石|全球1-5零部件：业务多元化技术型公司占据主导 他山之石|全球6-10零部件：出现爱信、李尔等业务集中型公司 他山之石|巨头成长路径多样：技术硬核+外延并购+依附崛起 回溯历史：五大业务领域深耕协同技术创新升级02. 回溯历史：五大业务领域深耕协同技术创新升级 目录 2.1发展历程：铜基技术起家全球并购重组尖端创新领航 2.2主营业务：事业部变革驱动业务重构全球化技术协同深化2.3治理架构：股权呈现多元特征核心团队经验筑底发展2.4财务表现：营业收入稳步提升归母净利润波动较大2.5五大业务：多元版图专业精深协同发展 发展历程|铜基技术起家全球并购重组尖端创新领航 ➢1897-1972年 ➢1972-2013年 ➢2013年至今 ➢从铜材加工到多元科技集团 ➢聚焦五大业务迈向现代化 ➢从技术扩张到全球化业务整合 ✓1897年：以铜材加工为起点。收购日本制铜株式会社，设立了住友伸铜所（住友电工前身）✓1911年：剥离电线业务切入电力/通信电缆赛道✓1930年：设立研究部驱动技术突破✓1931年：开发IGEHALLOY合金打破德国垄断✓1949年：进入了汽车线束业务✓1964年：开始生产电子束辐照管和线（IRRAX）✓1969年：建立首个海外生产基地，在泰国建立漆包线工厂，这是全球化布局开端 ✓2013年：非洲聚光光伏实证（发电效率35%）；北海部署15MW全钒液流电池；获旧金山525kV高 ✓1998年：全资收购印尼PT Kang Sumiden，建线缆 基地降本35% ✓1999年：控股美列车公司，重组北美制动装备✓2000年：控股深圳FPC企业，抢占中国电子市场✓2001年： 收 购 意 大 利Cabind线 缆，欧 洲 份 额升 至22%；合资成立J-Power Systems，垄断日本60%高压市场；合资成立ADVICS，全球制动份额居第三✓2002年：收购Calsonic线缆业务，日本份额达35%✓2003年：实施7大BU改革，ROA从-1%升至8%✓2004年：整合磁铁业务成立Wintec，产能升25%✓2007年：并购EMCOR光磁业务，主导高速通信市场✓2010年：控股杭州蓝光光电，光伏成本降30%✓2013年：并购英国高压电缆公司，获525kV海缆专利 压电缆订单 ✓2014年：实施全球统一职级制度；VAD法获IEEE里程碑认证✓2015年：铺设英比高压电缆（容量1,000MW）；加州运行2MW液流电池系统✓2017年：为印度供320kV直流海缆；量产6英寸GaAs单晶（占VCSEL市场60%）✓2021年：剥离亏损的深圳FPC业务✓2024年：在墨西哥塔巴斯科州开设首家汽车线束工 厂；苏州电子线三期项目投产 ✓2025年：在埃及斋月十日城投运汽车线束工厂 1897-1972年|业务奠基聚焦电线电缆与基础技术拓展02 ➢从铜材加工到多元科技集团 ✓业务开拓：从单一铜材到多元生态链。以收购日本制铜株式会社为起点，通过收购整合快速占据行业领先地位。1911年剥离电线业务，切入电力/通信电缆赛道。1930年推动非电线业务破局。1939年更名标志多元业务体系成型，战后拓展至烧结轴承、汽车线束、半导体等新兴领域，构建“材料-部件-系统”协同生态。 ✓技术积累：以研发驱动产业升级。早期通过引进英国电缆技术实现国产化突破，1911年交付首个高压地下电缆彰显工程能力。1930年，研究部设立开发IGETALLOY合金打破德国垄断。1950年首创合成漆包线（FORMET）反超欧美，1964年电子