碳化硅驱动新增长

核心观点

• 碳化硅衬底材料：公司通过自主研发的碳化硅单晶生长炉和长晶工艺，成功实现12英寸导电型碳化硅晶体生长，并积极推进8英寸碳化硅衬底在全球的客户验证和批量订单获取。公司积极布局碳化硅产能，在上虞、马来西亚槟城和银川分别投建年产30万片、8英寸产业化项目和60万片8英寸衬底片配套晶体项目，强化全球供应能力。
• 碳化硅装备：公司在碳化硅长晶及加工设备领域技术领先，6-8英寸碳化硅外延设备实现国产替代并市占率领先，客户包括瀚天天成、东莞天域等头部企业。公司加强8英寸碳化硅外延和减薄设备的市场推广，并积极推进氧化炉、激活炉和离子注入等设备的客户验证。
• 半导体业务：受益于半导体行业持续发展和国产化进程加快，公司未完成集成电路及化合物半导体装备合同超37亿元（含税）。

关键数据

• 最新收盘价：38.09元
• 总股本/流通股本：13.10亿股 / 12.32亿股
• 总市值/流通市值：499亿元 / 469亿元
• 市盈率：19.84
• 资产负债率：43.2%
• 未完成合同：超37亿元（含税）

研究结论

• 投资评级：买入
• 预计收入：2025-2027年分别为120.31/129.77/140亿元
• 预计净利润：2025-2027年分别为10.41/12.65/15.46亿元

风险提示

• 行业波动风险，市场竞争风险，技术研发风险，技术人员流失风险，订单履行风险