点评报告：全年业绩符合预期，半导体设备&碳化硅材料打造新增长曲线

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电气设备 [Table_Title] 全年业绩符合预期，半导体设备&碳化硅材料打造新增长曲线 [Table_StockRank] 买入(维持) [Table_StockName] ——晶盛机电（300316）点评报告 [Table_ReportDate] 2022年04月29日 [Table_Summary] 报告关键要素: 4月26日晚间，公司发布2021年年报及2022年一季报。 投资要点: 全年业绩符合预期，盈利能力稳中提升。2021年公司实现营收59.6亿元，同比+56.4%，归母净利润17.1亿元，同比+99.5%。利润增速高于收入增速，主要受益于公司交付能力和产能规模的提高，规模效应下利润充分释放。21Q4实现营收19.7亿元，同比+48.6%，环比+15.6%，归母净利润6.0亿元，同比+79.9%，环比+18.0%，营收、归母净利润均达历史最高。22Q1实现营收19.5亿元，同比+114.0%，归母净利润4.4亿元，同比+57.1%，扣非净利润4.3亿元，同比+78.3%，位于业绩预告中枢。21年公司毛利率39.7%，同比+3.1pct，净利率29.0%，同比+6.6pct，净利率创历年最高水平。 在手订单充足，全年目标营收超百亿。22Q1末合同负债及预收账款55.6亿元，同比+132.6%，存货81.2亿元，同比+162.7%。22Q1公司新签设备合同超40亿元，截至22Q1公司未完成设备合同总计222.37亿元，其中未完成半导体设备合同13.43亿元。22年公司目标新签半导体设备及服务订单超30亿元（含税），全年公司目标营收超百亿。 围绕优势领域，半导体设备、碳化硅打造新增长曲线。2021年公司各主营业务营收取得大幅增长，晶体生长设备/智能化加工设备/蓝宝石材料/设备改造服务营收同比增长32.47%/106.61%/100.78%/258.20%。公司目前已形成以光伏半导体装备、蓝宝石材料、碳化硅装备及材料三条业务布局，半导体设备、碳化硅业务有望成为第二、三增长曲线。预计今年硅片设备订单仍然维持去年水平，半导体设备今年订单有望放量，碳化硅片业务市场广阔。公司在现有硅材料技术优势下，积极寻求业绩新增长点，未来有望形成业务线业绩接力放量。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司22-24年营业收入分别为100.8/141.2/ ⚫ 163.3亿元，归母净利润分别为25.3/35.9/41.5亿元，对应4月28日收盘价市盈率为24.7x/17.4/15.1x，维持公司“买入”评级。 风险因素：光伏行业下游扩产不及预期、半导体设备技术研发不及预期、新产品拓展不及预期。 [Table_ForecastSample] 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5961.36 10075.69 14121.51 16325.13 增长比率(%) 56 69 40 16 净利润(百万元) 1711.72 2526.48 3590.48 4145.94 增长比率(%) 99 48 42 15 每股收益(元) 1.33 1.96 2.79 3.22 市盈率(倍) 36.52 24.74 17.41 15.08 市净率（倍） 9.15 6.67 4.36 3.38 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 1,286.47 流通A股（百万股） 1,208.50 收盘价（元） 48.59 总市值（亿元） 625.10 流通A股市值（亿元） 587.21 [Table_Chart] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 22Q1扣非业绩高增，三大材料领域接力发展 规模效应凸显，三季度业绩高增长 斩获中环60.8亿元单晶炉订单，在手订单饱满业绩高速增长 [Table_Authors] 分析师: 周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn 研究助理: 王一帆 电话： 18810699903 邮箱： wangyf1@wlzq.com.cn -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%晶盛机电沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 4223 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|XX行业 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 2021年公司实现营业收入59.6亿元，同比+56.4%，归母净利润17.1亿元，同比+99.5%。利润增速高于收入增速，主要受益于公司交付能力和产能规模的提高，规模效应下利润充分释放。21Q4公司实现营业收入19.7亿元，同比+48.6%，环比+15.6%，归母净利润6.0亿元，同比+79.9%，环比+18.0%。去年四季度营收、归母净利润均达历史最高，受益于在手订单充足、交付能力提升。 22Q1公司实现营业收入19.5亿元，同比+114.0%，归母净利润4.4亿元，同比+57.1%，扣非净利润4.3亿元，同比+78.3%，位于业绩预告中枢。21Q1公司非流动资产处置损益达3612.3万元，非经常性损益偏高拉低了净利润同比。 图表1: 营业收入及同比 图表2: 归母净利润及同比 资料来源：iFind,万联证券研究所 资料来源：iFind,万联证券研究所 盈利能力稳中提升。21年公司毛利率39.7%，净利率29.0%；22Q1毛利率39.9%，净利率23.6%。21年净利率偏高的主要原因是非流动资产处置损益、软件产品增值税即征即退较高。 费用率保持基本稳定。2021年期间费用率9.56%，同比-0.72pct，其中销售/管理/财务费用率分别为0.51%/9.28%/-0.23%；研发费用率5.93%，同比-0.03pct。 图表3: 毛利率及净利率 图表4: 费用率情况 资料来源：iFind,万联证券研究所 资料来源：iFind,万联证券研究所 0%20%40%60%80%100%120%0102030405060702016201720182019202020212022Q1营业收入（亿元）同比（%）0%20%40%60%80%100%120%0246810121416182016201720182019202020212022Q1归母净利润（亿元）同比（%）38.9%38.4%39.5%35.5%36.6%39.7%39.9%16.9%19.1%22.4%20.1%22.4%29.0%23.6%10%15%20%25%30%35%40%45%2016201720182019202020212022Q1毛利率（%）净利率（%）-2%3%8%13%18%2016201720182019202020212022Q1期间费用率(%)销售费用率（%）管理费用率（含研发，%）财务费用率（%） 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|XX行业 图表5: 研发费用及研发费用率 资料来源：iFind,万联证券研究所 22Q1末合同负债及预收账款55.6亿元，同比+132.6%，存货81.2亿元，同比+162.7%。存货大幅增长主要系公司订单交付发出商品增加。22Q1经营活动产生的现金流量净额-7.4亿元，主要系公司按照订单预期积极备货所致。 图表6: 合同负债&预收款项及同比 图表7: 存货及同比 资料来源：iFind,万联证券研究所 资料来源：iFind,万联证券研究所 2021年，公司各主营业务线均取得了大幅增长。晶体生长设备营业收入34.8亿万元，同比增长32.47%；智能化加工设备营业收入11.4亿元，同比增长106.61%；蓝宝石材料营业收入3.9亿元，同比增长100.78%；设备改造服务营业收入3.6亿元，同比增长258.20%；其他主营业务收入6.0亿元，同比增长74.6%。公司晶体生长设备/智能化加工设备/蓝宝石材料/设备升级改造/其他主营业务收入占比分别为58.3%/19.1%/6.5%/6.1%/10.0%。 0%2%4%6%8%0123420182019202020212022Q1研发费用（亿元）研发费用率（%）-100%0%100%200%300%400%500%01020304050602016201720182019202020212022Q1合同负债&预收款项（亿元）同比（%）-50%0%50%100%150%200%250%01020304050607080902016201720182019202020212022Q1存货（亿元）同比（%） 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 6 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|XX行业 图表8: 主营业务收入情况 资料来源：公司公告，万联证券研究所 在手订单充足，22年目标营收超百亿。22Q1公司新签设备合同超40亿元，截至22Q1末，公司未完成设备合同总计222.37亿元，其中未完成半导体设备合同13.43亿元。22年公司目标新签半导体设备及服务订单超30亿元（含税），全年目标营收超百亿。 图表9: 未完成设备订单情况 资料来源：公司公告,万联证券研究所 0510152025303540201620172018201920202021晶体生长设备收入（亿元）智能化加工设备收入（亿元）蓝宝石材料收入（亿元）设备升级改造服务收入（亿元）0501001502002502018H22019H12019Q32019H22020H12020Q32020H22021Q12021H12021Q320212022Q1未完成晶体生长及智能化加工设备订单（除半导体设备）（亿元）半导体设备订单（亿元） 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 6 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|XX行业 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5961 10076 14122 16325 货币资金 1867 3755 7986 13932 %同比增速 56% 69% 40% 16% 交易性金融资产 456 622 788 788 营业成本 3593 6480 9099 10633 应收票据及应收账款 1666 3277 5010 5347 毛利 2368 3596 5023 5692 存货 6051 8822 11163 11597 ％营业收入 40% 36% 36% 35% 预付款项 534 778 1092 1063 税金及附加 84 141 198 229 合同资产 537 907 1271 1469 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 2079 3693 5125 5905 销售费用 30 71 92 98 流动资产合计 13190 21853 32433 40102 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 长期股权投资 977 1027 1077 1127 管理费用 200 322 438 490 固定资产 1509 1720 1719 1120 ％营业收入 3% 3% 3% 3% 在建工程 592 874 739 631 研发费用 354 594 833 963 无形资产 246 255 308 361 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 商誉 0 0 0 0 财务费用 -14 -5 -96 -185 递延所得税资产