2021年业绩快报点评：Q4业绩创新高，半导体设备+碳化硅材料加速布局

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 晶盛机电（300316.SZ）2021年业绩快报点评 Q4业绩创新高，半导体设备+碳化硅材料加速布局 2022年03月09日 [Table_Summary]  公司发布2021年业绩快报:1）全年实现营业收入59.61亿元（同比增56.44%）；归母净利17.18亿元（同比增100.23%），接近业绩预告中枢水平；2）从单4季度看，实现营收19.69亿元（环比+15.55%/同比+48.60%）；归母净利6.07亿元（环比+19.02%/同比81.74%），单季度归母净利创历史新高。  光伏设备+半导体设备+蓝宝石材料等耗材业务等共同助力业绩增长。公司为光伏硅片设备领域的第一大龙头，在持续提升设备交付能力的前提下，订单量、营业收入规模以及经营业绩增速均同比大增。此外，公司半导体设备国产化进程加快叠加蓝宝石材料业务放量，业务发展势头良好，为经营业绩增长做出积极贡献。  受益于下游硅片厂商积极扩产，光伏硅片设备业绩高增。1）合同负债：截至2021Q3，公司合同负债38.34亿元，同比增91.35%；2）在手订单：截至2021Q3，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计177.60亿元，其中未完成半导体设备合同7.26亿元。2021年10月-11月，公司与高景、双良分别新签署单晶炉设备14.85亿元、8.37亿元，叠加新签署的半导体设备订单（2亿元）等，我们预计公司整体在手订单在200亿元以上。  定增加码碳化硅衬底材料及半导体设备，均获得突破性进展。2021年10月，公司发布定增公告，募集57亿元全部应用于碳化硅衬底晶片生产基地、12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目、80台半导体材料抛光机减薄设备生产制造项目等。根据2022年2月的回复报告，1）碳化硅衬底材料已签订意向性合同：客户 A 已与公司形成采购意向，2022 年-2025 年公司将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于 23 万片，客户 A 在满足同等技术参数和价格的前提下，优先采购本公司的碳化硅衬底产品；2）半导体设备在手订单超2亿：分别为客户B（产品：8-12 寸减薄抛光设备），订单金额1.41亿元；中晶科技（产品：8 寸抛光线），订单金额0.80亿元。新获订单将为公司未来业绩增长提供新的发展动力。  投资建议：光伏行业高景气度支撑光伏设备订单高增，此外公司半导体设备及碳化硅材料相继获得客户认可，我们预计公司2021-2023年实现营收分别为59.6（已披露）/107.1/133.0亿元，归母净利分别为17/25/31亿元，当前股价对应2022及20223年PE分别为31、25倍，维持“推荐”评级。  风险提示：下游需求不及预期；定增项目进展不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3811 5966 10706 13303 增长率（%） 22.5 56.6 79.4 24.3 归属母公司股东净利润（百万元） 858 1711 2473 3072 增长率（%） 34.6 99.3 44.5 24.2 每股收益（元） 0.67 1.33 1.92 2.39 PE 91 45 31 25 PB 14.8 11.5 8.4 6.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年3月8日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 60.44元 [Table_Author] 分析师： 李哲 执业证号： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 研究助理： 翁嘉敏 执业证号： S0100121120025 电话： 13777083119 邮箱： wengjiamin@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生机械】晶盛机电（300316）2021年三季报点评：Q3业绩快速增长，盈利能力持续提升 2.【民生机械】晶盛机电（300316）2021年三季报业绩预告点评：Q3业绩环比高增，充沛订单提高业绩弹性 3.【民生机械】晶盛机电（300316）2021年中报点评：业绩增速靓丽，高研发助力多项业务产品全面突破 4.【民生机械】晶盛机电（300316）公司点评：与应用材料成立合资公司，完善光伏设备产品线 5.晶盛机电2020年中报点评:订单厚增业绩，光伏半导体双轮驱动发展 晶盛机电(300316)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 3811 5966 10706 13303 成长能力（%） 营业成本 2416 3517 7025 8746 营业收入增长率 22.54 56.57 79.44 24.26 营业税金及附加 44 54 99 127 EBIT增长率 33.34 75.45 39.51 23.44 销售费用 33 73 123 150 净利润增长率 34.64 99.34 44.54 24.22 管理费用 136 232 407 504 盈利能力（%） 研发费用 227 369 650 810 毛利率 36.60 41.05 34.38 34.25 EBIT 981 1722 2402 2965 净利润率 22.35 28.67 23.10 23.09 财务费用 -4 -9 -13 -25 总资产收益率ROA 8.17 12.95 11.09 10.69 资产减值损失 -60 -6 -6 -6 净资产收益率ROE 16.38 25.24 26.73 24.93 投资收益 35 56 95 121 偿债能力 营业利润 998 1980 2867 3562 流动比率 1.53 1.62 1.47 1.54 营业外收支 -6 0 0 0 速动比率 0.94 1.04 0.90 0.97 利润总额 992 1980 2867 3562 现金比率 0.18 0.15 0.13 0.21 所得税 140 269 394 490 资产负债率（%） 49.98 48.61 58.47 57.09 净利润 852 1711 2473 3072 经营效率 归属于母公司净利润 858 1711 2473 3072 应收账款周转天数 137.99 134.51 135.09 135.38 EBITDA 1118 1859 2557 3116 存货周转天数 389.87 336.82 340.53 347.51 总资产周转率 0.36 0.45 0.48 0.46 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 938 956 1660 3502 每股收益 0.67 1.33 1.92 2.39 应收账款及票据 1441 2466 4205 5284 每股净资产 4.08 5.28 7.20 9.59 预付款项 167 193 382 498 每股经营现金流 0.74 0.49 0.83 1.70 存货 2580 3245 6554 8327 每股股利 0.10 0.13 0.00 0.00 其他流动资产 2836 3476 6333 7654 估值分析 流动资产合计 7962 10336 19134 25265 PE 91 45 31 25 长期股权投资 824 1109 1398 1691 PB 14.8 11.5 8.4 6.3 固定资产 1135 1184 1188 1191 EV/EBITDA 68.75 41.33 29.77 23.84 无形资产 221 232 237 242 股息收益率（%） 0.17 0.22 0.00 0.00 非流动资产合计 2536 2875 3167 3473 资产合计 10498 13211 22301 28738 短期借款 22 10 10 10 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 2775 3583 7360 9226 净利润 852 1711 2473 3072 其他流动负债 2404 2783 5624 7123 折旧和摊销 136 137 155 150 流动负债合计 5201 6376 12994 16359 营运资金变动 -122 -1169 -1476 -924 长期借款 11 11 11 11 经营活动现金流 954 629 1062 2183 其他长期负债 35 35 35 35 资本开支 -179 -197 -164 -169 非流动负债合计 46 46 46 46 投资 -120 -284 -289 -293 负债合计 5247 6422 13040 16405 投资活动现金流 -283 -426 -358 -341 股本 1286 1286 1286 1286 股权募资 18 0 0 0 少数股东权益 12 12 12 12 债务募资 -44 -12 0 0 股东权益合计 5251 6788 9261 12333 筹资活动现金流 -366 -186 0 0 负债和股东权益合计 10498 13211 22301 28738 现金净流量 306 17 704 1842 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 fXcUhYJYqRrQaQaO7NtRoOtRoMeRpPnOfQmMvMbRnMpMwMsRvMwMpMrN晶盛机电(300316)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所