公司深度：点亮 AI 算力一体化平台之“光”

点亮AI算力一体化平台之“光” 公司的战略转型是其基于深厚产业积累，对全球AI算力需求爆发的系统性回应与生态布局。公司正经历一场从传统制造业巨头向AI算力一体化平台提供商的深刻跃迁。面对北美四大云厂商2025年合计资本开支新高，以及国内阿里巴巴宣布未来三年投入3800亿元用于AI基础设施的浪潮，公司近年来的转型动作是把握AI时代核心战略资源的必然选择，而非简单的业务拓展，通过纵向一体化生态闭环，有望重塑公司在AI时代的价值定义和竞争地位。 买入（维持） 通过战略性拟收购秦淮数据中国，公司将获得稀缺的算力入口与顶级客户接口，奠定其生态级玩家的地位。此次280亿元的收购完成后将不仅使公司获得字节跳动等头部互联网企业客户资源，以及覆盖环首都、长三角、粤港澳大湾区和西北地区的优质算力集群，更重要的是将实现从单点产品迈向生态构建，有望向多维度的深度协同延伸。 液冷、光通信与电源技术三位一体，共同构成东阳光差异化竞争优势。在液冷领域，公司从2016年起布局电子氟化液，形成从核心材料到系统解决方案的复合能力，能满足1200W芯片液冷需求并储备1400W技术。在光通信领域，通过对纵慧芯光VCSEL芯片的战略投资，补全了数据中心高速互联的技术拼图。在电源组件领域，其积层箔专利技术为高功率AI服务器提供高效能源管理解决方案，并已签署兆瓦级订单。 终极目标：打造“绿色能源-硬件技术-算力设施-AI应用-运营服务”全栈闭环的AI算力一体化生态。公司通过战略性拟收购秦淮数据中国，不仅收购完成后将获得头部互联网客户资源与全国性算力网络，更将其在液冷、电子元器件等领域的技术优势与高端算力场景深度嫁接。此次并购的核心价值在于构建了独特的技术-场景-能源协同闭环：依托绿色能源基地降低运营成本，通过液冷与电源技术解决高密度算力瓶颈，并利用机器人业务牵引内部需求。这种从绿色电力、核心硬件到算力服务的垂直整合能力，奠定了其从传统制造商向AI算力生态级平台企业跃迁的基础。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师杨义韬执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 投资建议：在不考虑秦淮数据中国利润增厚及液冷业务放量预期情况下，主 要 针 对 公司 现 有传 统 主业 ，我 们预 计 公 司2025-2027年收 入 为157/248/300亿元，归母净利润为14/22/28亿元，对应PE分别为51/32/25倍。公司积极布局AI基建，切入AIDC，同时布局散热液冷+电源+机器人等多赛道，有望充分受益于AI算力需求爆发，维持“买入”评级。 相关研究 1、《东阳光（600673.SH）：携手智元机器人、中际旭创，“新阳光”蓝图已现》2025-03-022、《东阳光（600673.SH）：新增一致行动人，想象空间打开》2024-12-233、《东阳光（600673.SH）：化工材料+铝箔双擎驱动，制冷剂强者破茧化蝶》2024-11-19 风险提示：AI需求不及预期，液冷进展不及预期，市场竞争风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1、战略跃迁：全球AI浪潮下的必然选择..........................................................................................................42、核心基石：拟收购秦淮数据中国，卡位算力入口...........................................................................................63、技术引擎：液冷、光通信与电源的三位一体..................................................................................................73.1液冷：从材料到系统的复合优势............................................................................................................73.2光通信：投资VCSEL芯片补全生态.......................................................................................................73.3电源组件：高性能能源管理能力............................................................................................................74、未来展望：AI算力一体化平台......................................................................................................................9风险提示.........................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：全球头部云厂商AI相关资本开支规划（2025年预期）.......................................................................4图表2：超大/大型数据中心项目汇总...............................................................................................................5图表3：秦淮数据中国相关财务数据................................................................................................................6图表4：液冷技术路径分类..............................................................................................................................8图表5：光通信产业链.....................................................................................................................................8图表6：AI一体化战略图.................................................................................................................................9 1、战略跃迁：全球AI浪潮下的必然选择 公司正处于一场关乎未来生存与发展的战略转型之中，从传统制造业巨头向AI算力一体化平台提供商跃迁。这一转型是其面对全球AI算力需求爆发式增长的必然选择，而非简单的业务拓展。CSP云厂商和AI训练平台的资本开支正以前所未有的幅度加码，算力基础设施正逐渐成为新的核心战场。 全球云厂商创纪录的capex印证了AI算力基础设施的黄金时代已然来临。北美四大云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）2025年合计资本开支预计达3590亿美元，Meta更是将其年度资本开支指引上调至660-720亿美元。国内市场同样火热，阿里巴巴宣布未来三年将投入超3800亿元用于云计算和AI基础设施，腾讯2025年资本开支计划预计接近千亿量级，均聚焦于AI算力建设。我们认为，这场由海内外巨头共同推动的资本开支竞争，清晰地指明了算力资源作为AI时代核心战略资源的地位，东阳光的转型正是对这一不可逆趋势的精准卡位。 巨型AI项目正在全球范围内启动，对算力基础设施提出前所未有的要求，AI基建空间庞大，从全球视角来看： ➢OpenAI、软银与甲骨文联合推进的“星际之门”（Stargate）项目，计划投资规模高达5000亿美元，计划在未来四年内投资5000亿美元，打造AI数据中心集群，（与此对应的是Oracle与OpenAI达成价值3000亿美元的长期算力采购合同（5年内））； ➢Meta的Prometheus与Hyperion超大规模集群项目，也在建设多个多GW数据中心，其中Prometheus计划于2026年完工，设计容量1GW，Hyperion项目的规模更大。 国内方面，多家互联网／通信运营商及AI企业已公开了大规模算力基础设施落地或规划： ➢阿里巴巴集团宣布未来三年将投入超过3800亿元用于云和AI硬件基础设施建设，这一数额超过了其过去十年的总和；➢中国联通公开表示将推进智算中心增量扩容，探索布局十万卡集群，预计到年底其智算规模将达45 EFLOPS；➢中国移动宣布年内将商用位于哈尔滨、呼和浩特、贵阳的三个自主可控万卡级GPU卡集群，总规模近6万张GPU卡，旨在支持大模型训练与云端AI服务能力的跃升。 我们认为，东阳光的转型是基于其核心材料技术+资本优势，对AI算力时代散热、供电等核心瓶颈的系统性突破。通过收购秦淮数据中国获取顶级场景验证，从而构建从液冷材料到智算中心的垂直生态闭环。我们认为此举旨在突破现有AI基础设施的性能边界，实现从部件供应商到生态级企业的战略跃迁。 2、核心基石：拟收购秦淮数据中国，卡位算力入口 拟收购秦淮数据中国迅速切入算力核心环节，绑定头部客户，掌握AI时代的稀缺资源。2025年9月，公司联合控股股东拟以280亿元收购秦淮数据中国区业务，创下国内数据中心行业最大并购交易纪录。秦淮数据中国2024年实现营收60.48亿元、净利润13.09亿元；2025年前五个月营收26.08亿元、净利润7.45亿元，盈利能力较强。秦淮数据中国作为国内领先的第三方超大规模算力基础设施运营商，其规模在国内市场排名第二。收购完成后公司将获得稀缺的高质量数据中心资产。 公司对秦淮数据中国的战略收购，其核心价值在于通过多维度的深度协同，实现了从底层能源到顶层应用的全产业链闭环，从而在AI算力基础设施领域构建了独特的竞争优势。收购完成后将获得秦淮数据中国优质客户资源如字节跳动等头部互联网企业客户，及秦淮数据中国覆盖环首都经济圈、长三角、粤港澳大湾区和西北地区的优质算力集群，同时，它将东阳光原有的技术、能源储备与秦淮数据中国的场景和客户接口深度融合，形成了协同效应： ➢电算协同与区域整合：东阳光在韶关、乌兰察布、宜昌拥有清洁能源基地，可为秦淮数据提供低成本绿电，形成“南中北三核”算力布局； ➢技术协同与能效提升：东阳光在氟化冷却液、冷板组件等液冷核心材料及部件领域的技术和产能优势，与秦淮数据的高密度算力业务结合，能打造出“液冷材料-设备-智算中心”的全栈解决方案； ➢产品协同与市场突破：东阳光的超级电容、积层箔电容器等电子元器件技术，与秦淮数据支撑高功率高密度AI服务器的技术路线形成精准互补。 3、技术引擎：液冷、光通信与电源的三位一体 液冷、VCSEL芯片、高性能电源组件三位一体，构成公