宏观利率周报：美联储重启降息靴子落地，稳增长预期再现

美联储重启降息靴子落地稳增长预期再现

核心观点

美联储降息减轻人民币贬值压力，外需稳定诉求要求有限升值，本币低估预期将继续吸引全球流动性。年内利率下行驱动因素包括贸易顺差和财政力度高基数，财政发力要求货币政策配合。不利因素有主要发达国家财政风险边际变化影响资金流向，国内区域增长不平衡压制金融机构息差，制约降息力度。基本面信号持续下行，机构看空情绪释放相对充分，市场存在阶段性反弹的可能。但短期看利率阶段下行幅度或有限。

行情回顾

本周美联储降息预期落地，利率V型反转、弱势震荡，十债利率小幅上行至1.88%，利率曲线结构陡峭化。

市场要闻

1. 贸易谈判：中美马德里会谈举行。
2. 国内政策：国新办将举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会；央行持续加量续作买断式逆回购；财政政策发力空间依然充足；外管局取消外资结汇资金不得用于购买非自用住宅性质房产限制；地方国资并购基金的“潮涌”；9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》；市监总局对英伟达实施反垄断调查；十大重点行业稳增长工作方案推出。
3. 经济数据：8月社会零售总额同比增长3.4%；1-8月投资同比增长0.5%；1-8月实际使用外资同比下降12.7%；2025年基金在新富人群投资组合中的平均占比从去年的7.8%跃升至12.4%。
4. 海外环境：美联储降息25BP；日本央行决定每年将出售约3300亿日元ETF；英国央行量化紧缩步伐缩减；沙特阿拉伯与巴基斯坦签署“共同防御战略协议”；英国、加拿大和澳大利亚宣布承认巴勒斯坦国。

关键数据和研究结论

• 利率：十债利率小幅上行至1.88%，利率曲线结构陡峭化。
• 经济数据：8月社会零售总额同比增长3.4%；1-8月投资同比增长0.5%；1-8月实际使用外资同比下降12.7%。
• 政策：央行持续加量续作买断式逆回购；财政政策发力空间依然充足；外管局取消外资结汇资金不得用于购买非自用住宅性质房产限制。
• 海外环境：美联储降息25BP；日本央行决定每年将出售约3300亿日元ETF；英国央行量化紧缩步伐缩减。
• 结论：市场存在阶段性反弹的可能，但短期看利率阶段下行幅度或有限。