医药生物行业周报：科创主线不变，节前风格或倾向于低估值标的

科创主线不变，节前风格或倾向于低估值标的 医药生物行业周报 2025年9月23日 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 科创主线不变，节前风格或倾向于低估值标的 2025年9月23日 本期内容提要: 看好 上次评级 看好 投资评级 市场表现。上周医药生物板块收益率为-2.07%，板块相对沪深300收益率为-1.63%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第23。6个子板块中，医疗服务板块周收益率排名第一，涨跌幅为-0.47%（相对沪深300收益率为-0.02%）；收益率排名第六的为生物制品，涨跌幅为 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮箱：tangaijin@cindasc.com -3.47%（相对沪深300收益率为-3.03%）。 周观点：上周医药生物板块继续回调，我们认为创新主线行情仍未结束，中国创新药崛起仍是未来的产业趋势，同时未来降息预期仍是利好创新产业链，因此中长期上看创新药、创新器械及AI医疗仍是重点。短期上看，节前资金配置方面或偏向于稳健，因此我们认为短期可倾向于基本面稳健且低估值的标的。 曹佳琳医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮箱：caojialin@cindasc.com 贺鑫医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮箱：hexin@cindasc.com 低估值标的：我们认为节前配置或偏向于稳健，因此当前选择低估值策略或更具性价比。建议关注新华医疗（2025年ifind一致预期对应9/19收盘价的PE约13倍）、柳药集团（2025年ifind一致预期对应9/19收盘价的PE约9倍）、白云山（2025年ifind一致预期对应9/19收盘价的PE约13倍）。 章钟涛医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 高端医疗器械：①院内招采恢复驱动业务增长，建议关注开立医疗、联影医疗、华康洁净、新华医疗、澳华内镜、迈瑞医疗、华大智造等； 赵丹医药行业分析师 执业编号：S1500524120002 邮箱：zhaodan@cindasc.com ②内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物等；③出海订单修复的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特、振德医疗、安杰思等；④高端器械耗材市场渗透率持续提升，建议关注迈普医疗、三友医疗、心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、爱博医疗、春立医疗等。 AI医疗：①关注AI+医药电商/精准营销业绩兑现情况，建议关注京东健康、阿里健康、药师帮、医脉通。②关注B端AI订单兑现情况，建议关注润达医疗、东软集团。③关注AI医疗大模型技术动态进展，建议关注医渡科技、讯飞医疗科技等。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 CXO及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、百奥赛图、药康生物、南模生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。 创新药：考虑产品管线的科学突破领先性和前瞻市场空间，关注信达生物、恒瑞医药、三生制药、汇宇制药、君实生物、金斯瑞生物科技维立志博、李氏大药厂等。 风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；产品销售不及预期；临床数 据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。 目录 1.医药行业周观点5 1.1上周行情及重点关注新闻政策动态5 1.2行业观点5 2.医药板块走势与估值6 2.1医药生物行业最近1月相对沪深300收益率-7.79%，涨幅排名第266 2.2当前医药生物行业估值略高于近5年PE均值6 2.3上周医药行业PE（TTM）31.19倍，申万一级行业中排名第117 3.行情跟踪8 3.1行业月度涨跌幅8 3.2行业周度涨跌幅8 3.3子行业相对估值9 3.4子行业涨跌幅10 3.5医药板块个股周涨跌幅10 4.行业及公司动态12 表目录 表1:医药生物指数涨跌幅6 表2:医药生物指数动态市盈率（单位：倍）7 表3:近期行业重要政策梳理12 表4:近期行业要闻梳理12 表5:上周重要上市公司公告13 图目录 图1:医药生物指数走势6 图2:沪深300行业PE指数（单位：倍）7 图3:医药生物指数PE走势（单位：倍）7 图4:医药生物板块一月涨幅排序8 图5:医药生物板块一周涨幅排序9 图6:细分子行业一年涨跌幅9 图7:细分子行业PE（TTM）9 图8:细分子行业周涨跌幅10 图9:细分子行业月涨跌幅10 图10:医药板块个股上周表现(A股）11 图11:医药板块个股上周表现（港股）11 1.医药行业周观点 1.1上周行情及重点关注新闻政策动态 上周医药生物板块收益率为-2.07%，板块相对沪深300收益率为-1.63%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第23。6个子板块中，医疗服务周收益率排名第一，涨跌幅为-0.47%（相对沪深300收益率为-0.02%）；周收益率排名第六的为生物制品，涨跌幅为-3.47%（相对沪深300收益率为-3.03%）。 近一个月医药生物板块收益率为-1.19%，板块相对沪深300收益率为-7.79%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第26。6个子板块中，医疗服务子板块月收益率第一，涨跌幅6.43%（相对沪深300收益率为-0.16%）；月收益率排名第六的为中药Ⅱ，涨跌幅为-4.92%（相对沪深300收益率为-11.51%）。 9月19日，2025第五届广州精准医学博览会（医疗机器人专场）在广州开幕。随着人工智能、智能传感等技术发展，中国医疗机器人加速覆盖多诊疗场景，在手术、康复等领域实现高精度、全术式应用，并在三甲医院完成上千例手术，行业进入高速发展期，市场规模预计2025年将达149.4亿元人民币。 9月20日，国家组织药品联合采购办公室正式发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2025-1）》，标志着第十一批国家组织药品集中采购（“第十一批集采”）工作全面启动。第十一批集采将以“稳临床、保质量、防围标、反内卷”为核心，尤其注重平衡临床需求与企业理性竞争，瞄准的还是以往集采中存在的痛点和难点。在第十一批集采中，将把这个锚点价格从原来的“最低报价”调整为——在有效申报入围企业“单位可比价”平均值的50%、最低“单位可比价”二者取高值。 1.2行业观点 周观点：上周医药生物板块继续回调，我们认为创新主线行情仍未结束，中国创新药崛起仍是未来的产业趋势，同时未来降息预期仍是利好创新产业链，因此中长期上看创新药、创新器械及AI医疗仍是重点。短期上看，节前资金配置方面或偏向于稳健，因此我们认为短期可倾向于基本面稳健且低估值的标的。 低估值标的：我们认为节前配置或偏向于稳健，因此当前选择低估值策略或更具性价比。建议关注新华医疗（2025年ifind一致预期对应9/19收盘价的PE约13倍）、柳药集团（2025年ifind一致预期对应9/19收盘价的PE约9倍）、白云山（2025年ifind一致预期对应9/19收盘价的PE约13倍）。 高端医疗器械：①院内招采恢复驱动业务增长，建议关注开立医疗、联影医疗、华康洁净、新华医疗、澳华内镜、迈瑞医疗、华大智造等；②内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物等； ③出海订单修复的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特、振德医疗、安杰思等；④高端器械耗材市场渗透率持续提升，建议关注迈普医疗、三友医疗、心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、爱博医疗、春立医疗等。 AI医疗：①关注AI+医药电商/精准营销业绩兑现情况，建议关注京东健康、阿里健康、药师帮、医脉通。②关注B端AI订单兑现情况，建议关注润达医疗、东软集团。③关注AI医疗大模型技术动态进展，建议关注医渡科技、讯飞医疗科技等。 CXO及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等； ③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、百奥赛图、药康生物、南模生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。 创新药：考虑产品管线的科学突破领先性和前瞻市场空间，关注信达生物、恒瑞医药、三生制药、汇宇制药、君 实生物、金斯瑞生物科技、维立志博、李氏大药厂等。 2.医药板块走势与估值 2.1医药生物行业最近1月相对沪深300收益率-7.79%，涨幅排名第26 医药生物行业指数最近一月（2025/8/19-2025/9/19）涨幅为-1.19%，相对沪深300收益率-7.79%。最近3个月（2025/6/19-2025/9/19）涨幅为18.76%，相对沪深300收益率1.61%。 最近6个月（2025/3/19-2025/9/19）涨幅为18.34%，相对沪深300收益率6.08%。 图1:医药生物指数走势 资料来源：ifind，信达证券研发中心 表1:医药生物指数涨跌幅 涨跌（%） 1M 3M 6M 绝对表现 -1.19 18.76 18.34 相对表现 -7.79 1.61 6.08 资料来源：公司公告，ifind，信达证券研发中心 2.2当前医药生物行业估值略高于近5年PE均值 医药生物行业指数当期PE（TTM）为31.19倍，近5年历史平均PE为29.46倍。 表2:医药生物指数动态市盈率（单位：倍） 当前PE 31.19 平均PE 29.46 历史最高 52.76 历史最低 21.11 资料来源：公司公告，ifind，信达证券研发中心 2.3上周医药行业PE（TTM）31.19倍，申万一级行业中排名第11 医药生物行业指数PE（TTM）31.19倍，相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为137.00%。 图2:沪深300行业PE指数（单位：倍）图3:医药生物指数PE走势（单位：倍） 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 3.行情跟踪 3.1行业月度涨跌幅 医药行业最近一个月相对沪深300收益率-7.79%，涨幅排名第26 医药生物行业指数最近一月（2025/8/19-2025/9/19）涨跌幅为-1.19%，相对沪深300收益率-7.79%；在申万31 个一级行业指数中，医药生物指数最近一月超额收益排名第26位。 图4:医药生物板块一月涨幅排序 资料来源：ifind，信达证券研发中心 3.2行业周度涨跌幅 医药行业最近一周相对沪深300收益率-1.63%，涨幅排名第23 医药生物行业指数最近一周（2025/9/15-2025/9/19）涨跌幅为-2.07%，相对沪深300收益率-1.63%；在申万31 个一级行业指数中，医药生物指数最近一周超额收益排名第23位。 图5:医药生物板块一周涨幅排序 资料来源：ifind，信达证券研发中心 3.3子行业相对估值 分细分子行业来看，最近一年（2024/9/19-2025/9/19)，医疗服务涨幅最大医疗服务涨幅最大，1年期涨幅87.05%；PE（TTM）目前为35.78倍。 中药涨幅最小，1年期涨幅20.35%；PE（TTM）目前为22.34倍。 化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业1年期涨跌幅变动分别为63.22%、37.46%、34.93%、22.64%。 图6:细分