医药生物行业周报：创新依旧是主线，持续聚焦“创新+低估值安全器械板块标的”

邮箱： 2/14人和干细胞等细分的方向。在创新药板块引发市场对医药板块关注的同时，我们一方面着眼于创新药标的持续挖掘，接下来我们认为药品公司的思路会聚焦“药品龙头公司（具备技术平台+大市值）+存量药品业务稳定而有额外新增量如投资参股、BD等参与了创新（原料药公司参与的创新品种有新进展）”；另外一方面也需要关注筹码结构出清而低估值的标的，拉长到2025年底维度看，一些标的也相对容易跑出绝对收益（冷门的IVD、器械等）。总体投资思路上，主要分为（1）创新药板块；（2）其他板块的思路和思考。第一，创新药板块：对应赛道为思路对应的公司，除了覆盖的明确推荐外，均作为行业梳理：核心推荐泽璟制药*、博安生物*、君实生物*，并建议配置医药板块龙头标的。肿瘤IO2.0为创新药核心主线，关注核心资产BD机会，创新药大药靶点赛道梳理：•赛道1：PD-1+抗肿瘤血管生成（PD-1/VEGF）：康方生物AK112、三生制药SSGJ707、宜明昂科IMM2510、君实生物JS207、荣昌生物RC148、礼新医药LM299，以及神州细胞、华海药业等；•赛道2：PD-1+treg清除机制（PD-1/CTLA4）：康方生物AK104、和铂医药HBM4003、宜明昂科IMM27M（CTLA4单靶点）、君实生物JS007、基石药业CS2009（PD-1/VEGF/CTLA4三靶点）•赛道3：PD-1+促进CD8Tcell扩增（PD-1/IL-2）：信达生物IBI363、君实生物JS213、博安生物PR201、奥赛康ASKG322（IL-2前药1期）•赛道4：PD-1+激活T细胞（PD-1/TIGIT）：海外对标阿斯利康（多项NSCLC 3期）、泽璟制药ZG005（PD-1/TIGIT 2期）、汇宇制药HY-0007（PD-/TIGIT/IL-15 1期）•赛道5：其他解决未满足临床需求的管线：CNS小分子——绿叶制药LY03012等（NET/DAT/GABAAR三靶点解决抑郁患者自杀倾向）等；TCE——泽璟制药ZG006等（CD3/DLL3/DLL3）、和铂医药HBM7022（CLDN18.2/CD3）、HBM7020（BCMA/CD3等）；HIV——艾迪药业长效预防制剂ACC027及整合酶抑制剂ACC017等产品组合。•赛道6：新技术领域前瞻布局：双抗ADC——基石药业、康宁杰瑞等；CAR-T——科济药业、云顶新耀；siRNA——石药集团、前沿生物、丽珠集团等；第二，其他板块的思路和思考：（1）医疗硬科技：硬设备/硬耗材/创新药，迈瑞医疗*、联影医疗*、开立医疗*、华大智造*、亚辉龙*等；惠泰医疗*、迈普医学*等；泽璟制药*、博安生物*、君实生物*、科伦药业*、绿叶制药*、艾迪药业*、亿帆医药*等，同时关注新诺威、恒瑞医药、康方生物、信达制药； 证券研究报告 3/14证券研究报告（2）医疗消费：眼科、口腔、体检、医美等，爱尔眼科*、通策医疗*、美年健康*、固生堂*、普瑞眼科等、中药otc（同仁堂*、云南白药*、华润三九*、东阿阿胶*、马应龙、贵州三力*等）、家用器械（可孚医疗*、三诺生物*、英诺特*、鱼跃医疗等）；（3）出海（海外业务占比相对较高）：迈瑞医疗*、新产业*、美好医疗*、瑞迈特*、科兴制药*、亿帆医药*、君实生物*、康哲药业*等；关注安杰思、南微医学、九安医疗、凯莱英*、康龙化成、药康生物*、甘李药业*、迈普医学*；（4）大国央企医药企业做大做强：天士力*、中国医药、重药控股、环球医疗*、华润三九*、国药控股等标的；（5）相对新的技术方向落地（AI、脑机接口、机器人、干细胞等）：AI医疗相关的标的包括润达医疗、美年健康、迪安诊断、金域医学、固生堂等；脑机接口相关标的包括诚益通、翔宇医疗、爱朋医疗、三博脑科、麦澜德*等；机器人相关标的包括天智航、康基医疗、三友医疗*等；干细胞标的包括中源协和、九芝堂等。◼本周新发报告行业专题报告：《药品行业2025中期策略报告：新药审批百花齐放，重视技术赛道及产业链机会》；行业专题报告：《医疗器械行业2025H2投资策略：国内不利因素逐渐消退，海外市场进展迅速》。◼风险提示政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。 4/14正文目录1本周行情回顾：板块上涨...................................................................................................................................................62本周个股表现：A股八成个股上涨.....................................................................................................................................72.1A股个股表现：八成个股上涨............................................................................................................................................72.2港股个股表现：近九成个股上涨.......................................................................................................................................93周观点：创新依旧是主线，持续聚焦“创新+低估值安全器械板块标的”....................................................................104本周新发报告....................................................................................................................................................................124.1药品行业2025中期策略报告：新药审批百花齐放，重视技术赛道及产业链机会....................................................124.2医疗器械行业2025H2投资策略：国内不利因素逐渐消退，海外市场进展迅速........................................................12风险提示................................................................................................................................................................................13 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 5/14图表目录图表1本周A股医药生物行业涨跌表现（本周）---------------------------------------------------------------------------------------------------6图表2A股医药生物行业估值表现（截至7月18日（本周五））---------------------------------------------------------------------------6图表3A股医药子行业涨跌及估值表现（本周）----------------------------------------------------------------------------------------------------7图表4A股医药股涨幅前十（本周）--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------7图表5A股医药股跌幅前十（本周）--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------8图表6A股医药股成交额前十（本周）-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------8图表7港股医药股涨幅前九（本周）--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------9图表8港股医药股跌幅前十（本周）--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------9图表9港股医药股成交额前十（本周）--------------------------------------------------------------------------------------------------------------10 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明6/141本周行情回顾：板块上涨本周医药生物指数上涨4%，跑赢沪深300指数2.91个百分点，跑赢上证综指3.31个百分点，行业涨跌幅排名第2。图表1本周A股医药生物行业涨跌表现（本周）资料来源：ifind，华安证券研究所。说明：图示数据为申万一级行业数据。7月18日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较7月11日PE上涨0.9，比2012年以来均值（33X）低6个单位。图表2 A股医药生物行业估值表现（截至7月18日（本周五））资料来源：ifind，华安证券研究所计算机家用电器有色金属基础化工石油石化沪深300社会服务上证指数食品饮料电力设备钢铁纺织服饰商贸零售轻工制造交通运输农林牧渔美容护理周换手率(%)周涨跌幅(%)2014/52014/72014/92014/112015/12015/32015/52015/72015/92015/112016/12016/32016/52016/72016/92016/112017/12017/32017/52017/72017/92017/112018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/7医药生物EE+1XE-1XE+2X 证券研究报告-30%-20%-10%0%10%20%30%建筑材料环保建筑装饰煤炭银行非银金融公用事业房地产传媒2021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023