石化化工行业“十五五”专题研究：谋新谋变，格局重塑

谋新谋变，格局重塑 ——石化化工行业“十五五”专题研究 2025年09月19日 核心观点 ⚫石 化 化 工 景 气 低 位 徘 徊 ，高 质 量 发 展 谋 新 篇。“ 十 四 五 ”期 间 ，我 国 石 化 化工 行 业 基 础 产 品 产 能 加 速 扩 张 ，终 端 需 求 增 速 跟 进 不 足 ，“ 内 卷 式 ”竞 争导 致盈 利 能 力 陷 入 低 谷 ，行 业“ 增 收 不 增 利 ”特 征 显 著 。当 前 正 处 于 全 球 石 化 化 工产 业 链 重 构 的 战 略 窗 口 期 ，展 望“ 十 五 五 ”期 间，预 计 我 国 石 化 化 工 产 业 将通过 行 业 自 律 反 内 卷 、政 策 引 导 落 后 产 能 退 出 、延 链 强 链 补 链 、扬 帆 出 海 等措 施全 力 推 进 高 质 量 转 型 升 级， 打 造 现 代 石 化 化 工 产 业 体 系 。 化工行业 推荐维持评级 分析师 王鹏：010-8092-7713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 ⚫反 内 卷 呼 声 渐 浓 ， 行 业 自 律 激 发 周 期 弹 性 。1）涤 纶 长 丝 产 能 趋 于 集 中 ， 龙头 自 律 约 束 下 未 来 供 应 或 更 为 有 序 ，终 端 纺 织 服 装 消 费 具 有 韧 性 ，涤 纶 长 丝价差 底 部 存 向 上 修 复 空 间 。2）有 机 硅产 能 扩 张 步 入 尾 声 ， 新 兴 领 域 有 望 驱 动 需求 增 速 维 持 较 高 水 平 ， 低 景 气 之 下行 业 自 律 动 向 值 得 关 注 。3） “ 一 证 一 品 ”落 地 实 施 ，“ 正 风 治 卷 ”三 年 行 动积 极 开 展 ，农 药 行 业 市 场 竞 争 格 局 有 望 优 化 ，行 业 景 气 或 筑 底 回 升 。 翟启迪：010-8092-7677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 ⚫政 策 引 导 落 后 产 能 退 出 ，结 构 性 调 整 深 入 推 进 。1）政 策 约 束 下 部 分 小 型 独立 炼 厂 或 逐 步 退 出 ，且伴 随 着 成 品 油 需 求 达 峰 ，炼 油 行 业 将 从 传 统 成 品 油 生 产向 高 附 加 值 化 工 原 料 倾 斜， 大 型 炼 化 一 体 化 企 业 有 望 脱 颖 而 出 。2）需 求 增 速预 期 放 缓 、大 规 模 产 能 待 投 放 ，供 需矛 盾 下 纯 碱 行 业 盈 利 承 压 ，加 之 政 策 端 持续 引 导 ， 落 后 产 能 清 退 进 程 或 加 速 ， 天 然 碱 法 生 产 企 业 有 望 充 分 受 益 。 孙思源：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070004 ⚫延 链 强 链 补 链 ， 高 端 化 转 型 加 速 推 进 。1）制 冷 剂 高 景 气 延 续 ， 高 端 氟 材 料加 速 突 破 ，制 冷 剂 配 额 占 比 较 高 、产 业 链 一 体 化 布 局 完 善 、自 主 研 发 能 力 突 出的 氟 化 工 企 业 在全 球市 场 的 综 合 竞 争 力有 望 持 续 增 强 。2）政 策 刺 激 终 端 消 费叠 加 我 国 塑 料 改 性 化 率 趋 于 抬 升 ，改 性 塑 料 市 场 规 模 将 持 续 扩 张 。此 外 ，我 国改 性 塑 料 企 业 正 朝 着 向 上 游 延 伸 布 局 石 化 材 料 、积 极 优 化 产 品 结 构 等 方 向 转 型升 级 。3）PEEK材 料 性 能 优 异 ， 有 望 成 为 人 形 机 器 人 轻 量 化 关 键 解 决 方 案 。“ 十 五 五 ”期 间 ，预 计人 形 机 器 人 产 业 化进 程将提 速，人 形 机 器 人产 销放 量 有望提 振PEEK产 品 需 求 ， 相 关 材 料 企 业 有 望 受 益 。 ⚫探 寻 战 略 资 源 品 ，扬 帆 出 海 新 征 程。1）我 国 钾 肥 需 求 长 期 高 度 依 赖 进 口 ，境外 找 钾 成 为 解 决 钾 肥 产 能 短 缺 的 关 键 ，境 外 中 资 企 业 反 哺 国 内 市 场 能 力 有 望 持续 增 强 。2）轮 胎 需 求 具 有 刚 性 且 市 场 空 间 广 阔 ， 国 产 品 牌 凭 借 性 价 比 优 势 正积 极 抢 占 市 场 份 额 。“ 双 反 ”制 裁 频 发，持 续 看 好 国 内 轮 胎 龙 头 企 业 扬 帆 出 海 ，通 过 全 球 化 产 能 扩 张 带 来 的 成 长 性 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议：“十 五 五”政 策 预 期 下 ，建 议 关 注 以 下 四 条 投 资 主 线 。一 是 ，行 业自 律 反 内 卷 ， 推 荐 涤 纶 长 丝 、 有 机 硅 、 农 药等板 块 ， 关 注新 凤 鸣 、 桐 昆 股 份 、恒 逸 石 化 、东 岳 硅 材 、新 安 股 份 、扬 农 化 工 、润 丰 股 份 、广 信 股 份 、江 山 股 份等 。二 是 ，政 策 引 导 落 后 产 能 退 出， 推 荐 炼 化 、 纯 碱等板 块 ， 关 注中 国 石 化 、中 国 石 油 、荣 盛 石 化 、恒 力 石 化 、博 源 化 工 、中 盐 化 工等 。三 是 ，延 链 强 链 补链 ，推 荐 氟 化 工 、改 性 塑 料 、PEEK等 板 块 ，关 注巨 化 股 份 、三 美 股 份 、永 和股 份 、金 发 科 技 、国 恩 股 份 、沃 特 股 份 、中 研 股 份等 。四 是 ，扬帆 出 海 ，推 荐钾 肥 、 轮 胎 等 板 块 ， 关 注亚 钾 国 际 、 东 方 铁 塔 、 赛 轮 轮 胎 、 森 麒 麟等 。 风险提示 原料价格大幅上涨的风险；下游需求不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；项目达产不及预期的风险；国际贸易摩擦加剧的风险等。 目录Catalog （一）“十四五”回顾：内卷式竞争加剧，石化化工景气陷入低谷....................................................................4（二）“十五五”展望：政策信号密集释放，锚定高质量发展新路径................................................................9 （一）涤纶长丝产能趋于集中，行业自律激发周期弹性.................................................................................11（二）有机硅产能扩张步入尾声，行业供需格局有望改善..............................................................................15（三）“正风治卷”行动开启，助推农药行业景气回升.................................................................................18 （一）炼油产能面临优化，“减油增化”提升有效供应.................................................................................22（二）纯碱供需矛盾加剧，天然碱法优势突出.............................................................................................24 四、延链强链补链，高端化转型加速推进..................................................................................................28 （一）制冷剂高景气延续，高端氟材料加速突破..........................................................................................28（二）改性塑料规模趋于扩张，龙头企业加速转型升级.................................................................................33（三）人形机器人轻量化之路，PEEK或成关键解决方案..............................................................................35 （一）境外找钾持续推进，为粮食安全保驾护航..........................................................................................37（二）轮胎“双反”制裁频发，全球化布局释放成长动能..............................................................................39 六、投资建议......................................................................................................................................42 七、风险提示......................................................................................................................................43 一、石化化工景气低位徘徊，高质量发展谋新篇 （一）“十四五”回顾：内卷式竞争加剧，石化化工景气陷入低谷 基 础 产 品产 能加 速扩 张 ，传 统 大 宗供 应 承 压 。“ 十 四 五 ” 以 来 ， 我 国 石 化 化 工 产 品 产 能 持 续 扩张。在 我 们 统 计 的70种 主 要 石 化 化 工 产 品 中 ，就“ 十 四 五 ”以 来（ 截 至2024年 ）产 能 年 均 复 合 增长 率（CAGR）指 标而 言，63个 产 品 为 正 、6个 产 品 为 负 、1个 产 品 持 平 ，占 比 分 别 为90.0%、8.6%、1.4%。其 中 ，产 能 增 速 居 前 的 有草 铵 膦、双 酚A、EVA、环 氧 丙 烷、PA66、BDO、ABS、有 机 硅DMC、乙 二 醇 、 丙 酮 等 ；产 能 负 增 长 以磷 酸 、 黄 磷 、 磷 矿 石 、 磷 酸 二 铵等 磷 化 工 产 业 链 品 种 为 主， 主 要 系政 策 端 约 束所 致。2022年4月7日工 业 和 信 息 化 部 等 六 部 门 联 合 印 发 了《 关 于“ 十 四 五 ”推 动 石 化化 工 行 业 高 质 量 发 展 的 指 导 意 见 》，提 及“ 十 四 五 ”期 间要 严 控 磷 铵 、黄 磷 等 行 业 新 增 产 能 。此 外 ，“ 十 四 五 ”以 来 石 化 化 工 产 品 产 能 扩 张 呈 现 提 速特 征 。在我 们 统 计 的70个 石 化 化 工 产 品 中 ，80.0%产 品 “ 十 四