中信主题策略刘易团队消费电子复苏主题之信濠光电301051于无色处见繁

1）安卓系供应链格局分散，苹果系呈现双寡头格局。 手机总盘子见顶、双面化进入高渗透率、疫情影响换机需求等因素下，安卓系供应链开始出清（头部厂商保稼动率，价格大幅下降，中小厂商出清），而苹果系产品价格维持高位且稳定。 2）良率致胜，影 中信主题策略刘易团队-“消费电子复苏”主题之【信濠光电301051】于无色处见繁花，供应链格局的悄然重构1#手机玻璃盖板是一门什么样的生意？ 1）安卓系供应链格局分散，苹果系呈现双寡头格局。 手机总盘子见顶、双面化进入高渗透率、疫情影响换机需求等因素下，安卓系供应链开始出清（头部厂商保稼动率，价格大幅下降，中小厂商出清），而苹果系产品价格维持高位且稳定。 2）良率致胜，影响的是生产成本、份额、盈利能力。 而良率既受设备迭代影响，同时其离散的生产流程也导致精细化的生产管理对良率提高的权重较大。 行业上一轮设备迭代高峰出现在2019-20年，随后大部分供应商，皆没有动力抑或没有能力进一步升级制程、优化良率。 2#信濠的优势在哪？ 一以贯之的良率&效率优势。 公司过往的毛利率便优于同行厂商（2018-19年：40% vs行业25%左右），这背后既有公司此前专注2.5D成熟制程的因素，也离不开公司对生产效率、良率的持续精益（良率从2018年的65%左右提升至当前80%以上，较之同行高出7-8%）。 建立在此基础上，使得公司能够在行业量价萎靡阶段，亦有能力充分保障安卓系大客户的供应；同时在行业复苏初期，作为安卓系出货量最大的厂商之一，公司也能够率先扭亏，且开始扩充3D产能的底气所在（恩施项目扩产3D盖板产能3-4倍）。 3#为什么是现在？ 1）事在人为，新任董事长白董2023年1月正式加入信濠。 而白董过往的履历（立讯精密董事、分管制造&供应链），其对生产制、供应链的精细化管理经验在进一步赋能公司本身的优势；此外，上市后首次股权激励亦在23年4月份落地（2023-2027年收入考核目标CAGR 47%）；2）安卓主业困境反转趋势确立：通过降本增效，公司Q2、Q3业绩已经连续两个季度扭亏，而安卓市场亦在mate 60等新机发布刺激下开始复苏备货；3）A客户拓展：下游模组&组装厂对上游玻璃件采购份额话语权提高，双寡头供应格局预将松动，全自动化生产商更得到A客户认可，有望打破原有双寡头格局。 4# A客户玻璃盖板的空间有多大？ A客户每年出货量2亿部手机，对应4亿片玻璃盖板；考虑存量更换修补市场，每年约5 前后盖ASP约10美金，对应为每年50亿美金的市场。 参考目前体系内供应商盈利能力，净利率预计可有10%以上。 仅匹配立讯体系份额的情况下，便已是巨大的业绩增量空间。