宏观点评：新一轮稳增长政策可能有哪些？

当前经济形势面临稳投资、稳消费压力，新一轮稳增长政策“箭在弦上”。

1. 当前经济形势

   • 投资增速回升难度较大，2000年以来仅2012、2018、2020年年底固投增速回升，今年前8个月固投累计增速为0.5%，需财政货币政策协同发力。
   • 四季度消费压力可能加大，5月以来社零增速边际下行，8月降至3.4%，高基数下压力加剧。
   • 房地产和出口增速边际下行压力亦不可忽视。

2. 政策节奏

   • 预计10月中下旬是重要窗口，经济压力虽存在但紧迫性不如去年，前三季度GDP增速预计5.1%左右，股市楼市表现亦好于去年9月。
   • 类似去年7月三中全会后的政策窗口，今年可能是10月四中全会。

3. 政策方向

   • 财政：靠前使用化债额度（2026年新增地方债限额提前下达），腾挪资金用于稳增长，预计可提前使用部分化债资金，流程简便，效果为腾挪资金和节省利息。
   • 新型政策性金融工具：规模约5000亿，投向新基建和传统基建，稳定四季度投资增速，参考2022年经验或对基建投资起到撬动作用。
   • 货币政策：10月降准降息概率上升，三季度经济数据承压，新增贷款低于预期，需协同财政政策稳定增长，降低居民购房和企业投资成本。
   • 消费政策：
     • 补充“以旧换新”资金（参考“两重”资金改用“两新”或提前使用明年资金），扩大补贴范围（如体育设备），支持服务消费（如餐饮补贴政策）。

4. 政策力度

   • 托底而非强刺激，兼顾防风险，当前经济基本面无需强刺激，预计三季度增速4.7%-4.9%，前三季度累计5.1%左右，四季度高于4.5%即可实现全年目标。
   • 重视高质量发展，政策不会牺牲质量换取数量。

5. 风险提示

   • 政策落地不及预期、政策调整风险、投资和消费等领域经济压力加大。