基本金属周报：联储加息步伐将放缓 全球镍供应增加忧虑持续 基本金属内外分化

金属组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询从业资格：Z0012411 相关报告 三大经济体前景错综复杂 供需基本面出现分化 基本金属内强外弱 2017-5-29 特朗普泄密门搅局 供需基本面好坏不一 基本金属持续分化 2017-5-22 中美数据好坏不一 法国大选未出现黑天鹅事件 基本金属涨跌互现 2017-5-15 美联储加息前景大涨 菲国会否决环保部长任命 基本金属线线回落 2017-5-8 美国政府将陷停摆危机 政治局会议释放六大信号 基本金属走势分化 2017-5-1 欧美经济前景黯淡 金属基本面好坏不一 基本金属小幅分化 2017-4-24 地缘政治搅局 下季需求旺季不旺 基本金属震荡回落 2017-4-17 四大央行货币政策分化 美国经济数据好坏不一 基本金属持续分化 2017-4-10 国内需求前景好坏不一 基本面呈现分化 基本金属涨跌互现 2017-4-3 智利罢工一波三折 美联储密集表态 基本金属进一步分化 2017-3-27 商品研究|基本金属周报 2017-06-03 |中大期货研究院 联储加息步伐将放缓 全球镍供应增加忧虑持续 基本金属内外分化 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 空 CU1707 50 250 -200 空 CU1708 200 0 +200 本周综述： 从本周内外盘的基本金属价格走势来看，呈持续分化之势：从内盘日走势来看，除铅呈震荡上行之势外其余各品种均呈震荡下行之势；从周度走势来看，除铅继续震荡上行之外，其余品种均呈震荡回落之势；从周度涨跌幅来看，除铅上涨1.44%外，其余品种均呈不同程度的下跌，其中镍以下跌4.1%居跌幅之首，锌以3.02%的跌幅次之，铝以1.98%的跌幅紧随其后；从外盘日走势来看，铜呈冲高回落之势，铝、锌、镍呈震荡回落之势，铅、锡呈宽幅横盘区间震荡整理之势；从周度走势来看，六大基本金属中除铜与铅呈横盘之势外其余均呈回落之势；从周度涨跌幅来看，锌以下跌超过4%位居跌幅之首，镍则是以接近2%的跌幅次之，铝以超过1%的跌幅紧随其后，铅、锡的跌幅则均未超过1%，铜则是微涨0.46%。 本周内外盘基本金属价格从联动关系来看，主要是外盘带动内盘。从影响因素来看，金融属性仍为本周价格波动的主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场的焦点主要集中于中美欧三大经济体的制造业PMI数据、美联储官员的讲话与经济褐皮书、德国央行行长魏德曼的讲话、美国的非农就业数据；而从供需面来看，则主要集中于印尼和菲律宾的镍矿供应增加、国内铝库存出库的减少。 从本周美联储官员的讲话与美联储公布的经济褐皮书来看，达拉斯联储主席卡普兰在讲话中预计2017年还将再加息两次，美联储的货币政策正常化应该是渐进的，此外资产负债表规模应该比现在小很多，其认为美国经济增长可能会达到约2%，但不会达到特朗普预算案中提出的3%或更高；美联储理事布拉德则表示，加息“可能很快合适”，但通货膨胀放缓可能会改变加息的计划。美联储理事鲍威尔表示，他预测美联储今年还将再加息两次，这意味着今年美联储总计会加息三次。他还呼吁如果经济保持在正轨，应当渐进加息，并在今年晚些时候开始缩减资产负债表。不过，他也在关注最近的通货膨胀放缓现象。费城联储主席哈克则表示，他支持今年再加息两次，美联储正在接近其通账目标，他预计，美联储将在今年年底达到2%的通胀目标。而从经济褐皮书来看，报告称，在4月初至5月末期间，大多数地区经济以“适度至温和”的速度扩张，但并未表现出突然的迟滞通胀迹象。均衡来看，价格压力较上一份报告并未有太大变化。大多数地区表示，价格压力适度增长。 从本周公布的美国就业数据来看，虽然美国5月非农就业人口变动13.8万，至少是去年10月以来次低水平，远不及预期的18.2万，与此同时，4月前值由+21.1万人修正为+17.4万人，3月由+7.9万修正为+5.0万人，这意味着在过去的三个月里，平均每月的就业人口只增长了12.1万人，与过去12个月18.1万人的平均增加值相差甚 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 远，是2012年的最弱增长；分行业看，5月制造业新增就业者环比减少1000人，为今年以来最大降幅，而餐饮服务场所的就业者增加了3万人；但是5月失业率由4.4%降至4.3%，至少为2001年来最低水平，而这并不值得高兴——因为就业人数下降，劳工总数减少了42.9万人，5月劳动力参与率从4月的62.9%降低至62.7%，还徘徊在几十年低位。从该报告对于即将举行的美联储6月议息会议来看，我们认为美联储6月议息会议的加息步伐并不会受此影响，但9月的加息步伐或将延迟至12月。 从本周德国央行行长魏德曼的表态来看，其表示随着欧元区经济的复苏，即使欧洲央行降低刺激力度，通货膨胀率也将继续上升。这显示出，魏德曼认为通货膨胀将能够自我持续，这是欧洲央行行长德拉吉退出宽松政策的首要考量。魏德曼一直是欧洲央行超常规刺激政策的批评者。然而，许多欧洲央行的官员并不认同这种看法。他们认为，如果欧洲央行放松刺激，那么现在的通货膨胀率（1.4％）将会回落，使得欧洲央行进一步落后于其接近2％的通胀目标。欧洲央行将于6月8日举行下一次会议。据路透此前报道，会上，欧洲央行可能对经济给出更积极的评估，删掉声明中“下行风险”，改为“风险大体均衡”。官员们还可能讨论删除一些与“如果需要，会进一步宽松”相关的措辞。 从本周公布的中国制造业PMI数据来看，从13个分项指数来看，同上月相比，出口订单指数、积压订单指数、原材料库存指数、从业人员指数、生产活动预期指数小幅上升，新订单指数与上月持平，其余7个指数均有所下降。在下降指数中，产成品库存指数、原材料购进价格指数、出厂价格指数降幅超过1个百分点，其余4个指数降幅在1个百分点以内。5月制造业PMI并未出现进一步下滑，印证4月制造业PMI的回落仅是前期过高水平的回落，依然长期看好中国经济L型走势。 从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异：铝方面：本周市场的关注点主要集中于铝锭库存出库量的减少——从数据上来看，今年前5个月，华东与华南地区的社会铝锭库存均不同程度的出现现了下滑，不过从下游开工情况看，今年铝消费表现良好，尤其3-4月份大型铝材厂基本满负荷生产，中小型铝材厂开工也基本达到8成以上。铝制模板及铝制家具的兴起为铝消费增长增加亮点。铝锭出库量与消费之间的“失真”来自于两个方面：第一，铝棒出库量大幅增加，对铝锭需求存在明显的替代效果。第二，西南铝产量增加，汽运直达至下游加工企业的铝锭及铝棒量有所增加。 镍方面，本周市场关注点主要集中印尼与菲律宾加大镍矿出口：本周印尼顶尖生产商表示已恢复向中国的出口，将镍价打压至近一年来的最低水平，当前印尼最终的出货量仍是未知数。政府目前批准出口370万吨含量低于1.7%的低品位镍矿，折算纯镍量约6万吨。另外，Aneka Tambang与PT Fajar Bhakti Lintas Nusantara目前已分别获得 270万吨与100万吨的的出口许可。而据海关数据显示，印尼在禁令实施前，2013年印尼仅向中国出口4110万吨镍矿。Aneka Tambang目前正准备下一批出货，能 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 源部矿产和煤炭部门部长Bambang Gatot Ariyon本周透露，目前还没有超过370万吨的出口授权。但这不是重点，目前不确定的因素主要是，是否还会有更多的出口配额，这种不确定性将影响价格。 交易分析： 图 1： 日线技术图 数据来源： 中大期货研究院 交易小结： 从本周沪铜的日技术图形来看，本周沪铜仍处于下行通道之中，空单可以继续持有。 风险因素： 1. 国际原油价格的走向； 2. 中美欧经济数据； 3. 欧央行与澳洲联储的议息会议； 4. 英国大选。图 2： 帐户权益与资金使用率对比 图 3： 帐户收益率 数据来源：中大期货研究院 数据来源：中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 一、 市场要闻监测 1. 智利总统周四称，其已经要求包括头号生产商Codelco在内的矿业组织关注建造一座新的铜冶炼厂的可能性，以增添铜出口的附加值。 2. 必和必拓周四称，在罢工结束一个多月以后，解除智利Escondida铜矿的不可抗力。 3. 智利政府周二公布的数据显示，受Escondida铜矿大规模罢工影响，智利4月铜产量同比下降1.8%至429241吨。 4. 日本财务省周二公布的数据显示，日本4月特高极锌及西方原锌出口量同比下降32.2%至4573909千克，同期精铜出口量同比增长3%至41896119千克，阴极铜出口量同比增长0.6%至37794772千克。 5. 四名直接参与定价谈判的消息人士周一表示，一家全球性铝生产商向日本买家报出的第三季度铝升水为每吨123美元，比二季度下降4%。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 5 表1: 本周主要事件时间一览 日期 国家 事件 前值 预期 2017-6-5 英国 5月服务业PMI 55.8 55.1 美国 5月ISM非制造业PMI 57.5 57 4月工厂订单环比 0.2 -0.2 4月耐用品订单环比终值 -0.4 2017-6-6 意大利 5月服务业PMI 56.2 55.3 法国 5月服务业PMI 58 德国 5月服务业PMI 55.2 55.2 欧元区 5月服务业PMI 56.2 56.2 6月投资者信心指数 27.4 27.2 4月零售销售同比 2.3 2 澳大利亚 澳洲联储公布利率及政策声明 2017-6-7 德国 4月季调后制造业订单年率 2.4 意大利 4月零售销售年率 -0.4 2017-6-8 美国 4月消费信贷变动（亿美元） +164.3 德国 4月工作日调整后工业产出年率 1.9 英国 英国大选 德国 欧央行公布利率决议 2017-6-9 中国 5月CPI年率 1.2 5月PPI年率 6.4 德国 4月季调后出口月率 0.4 4月季调后进口月率 2.4 英国 4月工业产出年率 1.4 4月制造业产出年率 2.3 资料来源：中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 6 二、 基本金属市场价格跟踪 图 4： 国内现货市场铜价格走势 单位：元/吨 图 5： SHFE 铜期货主力合约价格走势 单位：元/吨 数据来源：WIND 中大期货研究院 数据来源：WIND 中大期货研究院 图 6： 国内现货市场铝价格走势 单位：元/吨 图 7： SHFE 铝期货主力合约价格走势 单位：元/吨 数据来源：WIND 中大期货研究院 数据来源：WIND 中大期货研究院 图 8： 国内现货市场锌价格走势 单位：元/吨 图 9： SHFE 锌期货主力合约价格走势 单位：元/吨 数据来源：WIND 中大期货研究院 数据来源：WIND 中大期货研究院 300003500040000450005000055000长江上海金属上海物贸南储华东南储华南320003400036000380004000042000440004600048000500005200090001000011000120001300014000150001600017000长江上海金属上海物贸南储华东南储华南90001000011000120001300014000150001100013000